No hay necesidad real de presentar Swisscom. Es, con diferencia, la mayor empresa de telecomunicaciones suiza, privatizada de la antigua autoridad federal PTT. La Confederación Suiza sigue siendo el accionista mayoritario. Swisscom ofrece servicios de telecomunicaciones no sólo en Suiza, sino también en Italia a través de su empresa Fastweb. Tiene 20.000 empleados.
Digámoslo sin rodeos: las acciones de Swisscom están actualmente muy caras en comparación con lo que cabría esperar. Quienes hayan seguido mis últimos análisis sobre determinadas acciones japonesas se darán cuenta inmediatamente del gigantesco abismo que existe entre ambas.
SCMN cotiza a 16,9 veces las ganancias recurrentes. Hasta ahora, todo bien. En el mercado americano y europeo nos encontramos actualmente con cosas mucho peores. Por otro lado, cotiza a 117 veces el valor contable tangible, 2,32 veces las ventas y 18,7 veces el flujo de caja libre. Aquí estamos muy lejos de las cifras que teníamos para los títulos japoneses...
Si miramos el lado del dividendo, a primera vista podría parecer mucho más interesante, con una rentabilidad de 4,21TP3Q. Sin embargo, esta "generosidad" se explica por un ratio de pago de 71,3%, que deja poco margen para un aumento futuro del dividendo y también refleja el deseo de la empresa de invertir en el desarrollo de su negocio. Peor aún, una caída en las ganancias podría amenazar al menos parcialmente el dividendo. Si miramos un poco hacia el pasado, vemos que ya no avanza, mientras que el beneficio por acción se está erosionando. Lo mismo ocurre con las reservas de efectivo y los valores de los activos... disminuyen en el largo plazo. En definitiva, no huele muy bien.
Las reservas de liquidez son bajas, con un índice circulante de sólo 0,89 (decreciente) y un índice de liquidez reducido de sólo 0,85. Afortunadamente es "Swisscom", porque con tales cifras tememos el impago por parte de empresas menos conocidas que no tienen al gobierno detrás. En cuanto al margen bruto, es mucho mejor, ya que es muy significativo y creciente, de 83%. Al mismo tiempo, si una empresa de este tipo, todavía en una situación más o menos monopolística, no tiene un gran margen (margen neto 14%), eso me preocuparía. El retorno sobre el activo también es atractivo, con 7,5% (arriba), para un retorno sobre el patrimonio de 14,4%. También en este caso se trata de cifras muy buenas que se explican por la actividad y la situación particular de la empresa suiza.
Por el lado de la deuda, sin embargo, las cosas están empeorando, con un ratio de deuda a largo plazo relativo a activos de 32,9%. Aunque la deuda tiende a disminuir ligeramente a largo plazo, sigue siendo elevada. Swisscom tardaría casi seis años en pagar toda su deuda utilizando todo su flujo de caja libre...
Cabe señalar también que Swisscom no ha intentado financiarse aumentando su capital, ya que el número de acciones en circulación no ha variado desde hace varios años, lo cual es positivo.
Swisscom es sin duda una verdadera institución en Suiza, que todavía disfruta de un pseudomonopolio, con el gobierno todavía en segundo plano. Sin embargo, si bien esta situación particular le ayuda en términos de margen y rentabilidad, otros fundamentos del negocio no son óptimos. Esto es tanto más cierto si los analizamos en relación con el precio que hay que pagar para adquirir las acciones.
Así que acabo de separarme de Swisscom.
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También vendí mis acciones de Swisscom hace unas semanas, como usted ha dicho: demasiado caras, demasiada deuda, ningún crecimiento de los beneficios y, por tanto, del dividendo.
Otro análisis muy interesante. Creo que entre Divinde y tú, Jérôme, hay muchos contenidos nuevos excelentes.
En cuanto a Swisscom, creo que su análisis me ayudará a deshacerme de él. Lo compré cuando las acciones cayeron el año pasado. La ganancia de precio es 13%. No es enorme, pero sigue siendo bueno para obtener ganancias. En efecto, aparte de un gran dividendo que considero bastante seguro, no parece que el futuro sea prometedor. Estoy pidiendo crecimiento, no necesariamente como Alibaba, pero sí un mínimo de crecimiento. Surge la pregunta de qué otro título suizo sustituirá a Swisscom. Me interesarían Emmi, Jungfraubahn, Lindt, Roche, Bell, BVZ. Los dos primeros son demasiado caros para mi gusto, el tercero es peor. BVZ parece el mejor en términos de valoración.
¿Qué opinas?
Gracias JL por tus elogios, siempre es un placer.
Es cierto que la llegada de Divinde ha servido de algo. Tiene un enfoque más suizo y más buffet que yo. Entonces nos complementamos bien 😉
En lo que a mí respecta, lamentablemente creo que ninguno de los títulos que usted cita se puede recomendar para su compra en este momento.
La pregunta que queda por responder es: si lo tenemos, ¿deberíamos venderlo?
Hice esto para JFN y lo decidiré después de los resultados anuales de Bell, Emmi y BVZ. Debo decir que me encantan estas tres acciones, todas ellas abultadas en mi cartera. Esta primavera haré un análisis de estos tres.
Gracias JL y Jérôme. También aprecio mucho los análisis de Jérôme porque le interesan otros títulos además de mí y comparar diferentes opiniones siempre es enriquecedor para abrir la mente (y a veces también para el bolsillo).
Se está volviendo casi misión imposible encontrar títulos suizos que no sean demasiado caros, sin comprar nada (como Rieter o Aryzta). En su lista sólo está Roche que actualmente encuentro asequible, aunque su valoración depende mucho de decisiones importantes de la FDA en los próximos meses. De hecho, voy a regalarme un bloque de piedra... ejem, de Roche la próxima semana.
De lo contrario, compré Schweiter y LLB la semana pasada y estoy observando pacientemente a BFW para encontrar un nivel de entrada ligeramente más bajo.
Gracias por sus respuestas. Por supuesto, no hay prisa por comprar. Roche está calificada como infravalorada por Morningstar y ahora recibe dividendos. Voy a echar un vistazo más de cerca a esto porque es uno de mis títulos favoritos.
Las acciones de Roche valen más de 80 veces su valor contable tangible y 22 veces sus ganancias.
Sin duda, esto puede explicarse en parte por el hecho de que
1) gran parte del valor de la empresa proviene de su know-how, pero si tenemos en cuenta los intangibles todavía estamos en 10 veces el valor contable...
2) el margen y la rentabilidad de la empresa son muy buenos
Por lo tanto, es demasiado caro para un inversor orientado a Graham y posiblemente accesible para un inversor más orientado a Buffet...
En cuanto al dividendo, preste atención al generoso rendimiento de 3%, porque tiene el precio de un pago de 70% y un crecimiento de sólo 3% por año en promedio.
Es normal que el dividendo tenga dificultades para crecer, el beneficio por acción se mantiene estable desde hace varios años...
Lo entenderás, no soy fan 🙂
Oh, no, yo diría que no está infravalorado, simplemente no sobrevalorado, lo cual ya no es tan malo en un mercado alcista como este. Y el dividendo es decente, seguro y al menos crece ligeramente.
¡Cuidado con Roche, la mayoría de los sitios financieros (¡incluso el de SIX!) dan cifras truncadas porque pasan por alto su particular estructura de capital. Es realmente una trampa desagradable que me hizo extrañar a Roche al principio. De hecho, el capital se compone de derechos económicos (aprox. 80%) y acciones al portador.
Afortunadamente existe, por ejemplo, Finanz und Wirtschaft, que proporciona los ratios adecuados. En realidad, el PER de 2017 es 16 y el PER de 2018 se estima en 15. El ratio precio-valor contable ronda el 9-10 y el ratio de pago es de 56,4%.
¡Buena precisión! Pero todavía es un poco caro para mí.
Muchas gracias por tu análisis que también comparto.
También vi que está reduciendo gradualmente su exposición a Estados Unidos. ¿Es por eso que ya no podemos acceder a la página de Dividendos de EE. UU. 5+?
No. Tengo otro problema con otro proveedor. Voy a intentar resolver eso, pero no estoy seguro de lograrlo... Los datos gratuitos en finanzas definitivamente son cada vez más raros...
Se anuncia una caída del beneficio para Swisscom… ¡Digamos que no nos sorprende demasiado!
Joder, ya no había ido a ver la clase...