Indicadores de valoraciĆ³n (9/9)

Esta publicaciĆ³n es la parte 9 de 9 de la serie.Ā Ratios de valoraciĆ³n.

ConclusiĆ³n

Vemos que cada indicador de valoraciĆ³n tiene sus propias caracterĆ­sticas que le confieren ventajas y desventajas. Si el PER y el rendimiento pueden ser Ćŗtiles como primera aproximaciĆ³n, son claramente insuficientes.

Considero que para tener una buena visiĆ³n de la empresa conviene utilizar al menos 2 indicadores de valoraciĆ³n (ademĆ”s de un anĆ”lisis de la calidad de sus fundamentales). Primero debemos obtener una imagen del valor ā€œestĆ”ticoā€ de la empresa, a travĆ©s de una fotografĆ­a de su balance. Para ello utilizamos la relaciĆ³n precio/valor contable. Luego buscamos determinar su valor mĆ”s ā€œdinĆ”micoā€, a travĆ©s del estado de sus resultados o de sus flujos de efectivo. Para ello utilizamos la relaciĆ³n precio/ventas y/o la relaciĆ³n precio/flujo de caja libre. Estas tres proporciones han demostrado claramente su eficacia.

Sin embargo, como ya hemos seƱalado, es importante no sĆ³lo fijarse en la valoraciĆ³n sino tambiĆ©n en los fundamentales, como la liquidez, las deudas, la evoluciĆ³n del margen, la capacidad de pagar intereses y responder a otras obligaciones financieras. Si no lo hacemos, corremos el riesgo de descubrir una "trampa de valor", una trampa de valor, en definitiva una falsa buena idea...

Las finanzas, a pesar de lo que se pueda creer, no son una ciencia exacta. Sigue siendo una ciencia humana, incluso si la informĆ”tica se ha precipitado hacia ella sin restricciones. Todos estos ratios estĆ”n ahĆ­ para ayudarnos a tomar la mejor decisiĆ³n posible, pero al final no podemos estar seguros del resultado. Eso es bueno, de lo contrario significarĆ­a que cualquiera podrĆ­a ganar dinero en el mercado de valores sin correr ningĆŗn riesgo... y como resultado, la rentabilidad se acercarĆ­a a cero.

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Por tanto, es aconsejable poner todas las armas de su lado comprando tĆ­tulos con buenos fundamentos a precios bajos. Al hacerlo, limitamos los riesgos tanto como sea posible y al mismo tiempo logramos un buen rendimiento. Podemos cometer errores de vez en cuando, pero con un mĆ­nimo de diversificaciĆ³n nos aseguramos de que el impacto de nuestros errores siga siendo marginal en comparaciĆ³n con el resultado general.

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4 comentarios en “Les indicateurs de valorisation (9/9)”

  1. Laurent MartĆ­n

    Volviendo a los mĆ©todos de valoraciĆ³n de acciones, poco despuĆ©s de la fecha lĆ­mite para presentar su declaraciĆ³n de impuestos de 2019, observo que la administraciĆ³n tributaria (en Suiza) indica lo siguiente para la valoraciĆ³n de valores que no cotizan en bolsa:
    ā€“ Los activos se valoran a valor de mercado (que corresponde al precio que se obtendrĆ­a si el inmueble se vendiera en el mercado en la fecha de la valoraciĆ³n, en circunstancias normales).
    ā€“ Para los valores no cotizados de los que no se conoce precio, el valor de mercado corresponde al valor intrĆ­nseco determinado segĆŗn instrucciones de la administraciĆ³n tributaria.
    ā€“ Es el llamado mĆ©todo de los practicantes el que se aplica.
    ā€“ El valor de la empresa se determina tomando la media ponderada entre el valor del rendimiento (que se duplica) y el valor sustancial. La fĆ³rmula aplicada es por tanto: E = (2 Vr + Vs) / 3.
    ā€“ Por tanto, las cuentas anuales sirven como base para el cĆ”lculo.
    ā€“ EstĆ”n disponibles dos modelos: (1) las cuentas anuales (n) y (n-1) sirven como base para el cĆ”lculo, contabilizĆ”ndose el beneficio (n) dos veces y (n-1) una vez; (2) las cuentas anuales (n), (n-1) y (n-2) sirven como base para el cĆ”lculo, contabilizĆ”ndose cada beneficio anual una vez. Cada cantĆ³n elige uno de estos modelos, la sociedad estimada puede requerir la aplicaciĆ³n del otro modelo (pero el modelo debe permanecer igual durante al menos 5 aƱos antes de que pueda cambiar).
    ā€“ El valor de retorno se obtiene capitalizando el beneficio neto de los ejercicios determinantes, incrementado o disminuido mediante reversiones o deducciones.
    ā€“ Se aƱaden a los beneficios: cargas no permitidas a efectos fiscales (por ejemplo, costes de adquisiciĆ³n, producciĆ³n o mejora de activos fijos, depreciaciĆ³n y constituciĆ³n de provisiones adicionales con fines de reposiciĆ³n, asignaciĆ³n a fondos de reserva, distribuciones abiertas o beneficios ocultos, etc.), recibos que no se han contabilizado en la cuenta de pĆ©rdidas y ganancias (por ejemplo: pago de anticipos de beneficios), gastos Ćŗnicos y extraordinarios (por ejemplo: depreciaciones extraordinarias por pĆ©rdida de capital, constituciĆ³n de provisiones para riesgos excepcionales), anticipos y otras asignaciones extraordinarias a entidades de previsiĆ³n y aportaciones extraordinarias a entidades de utilidad pĆŗblica.
    ā€“ Se deducen de la utilidad: rentas Ćŗnicas y extraordinarias (por ejemplo, ganancias de capital, disoluciĆ³n de reservas y provisiones relativas a cargas no permitidas a efectos fiscales y que hayan sido corregidas, atribuciĆ³n a instituciones de pensiones exentas de impuestos si se relacionan con ejercicios en pregunta.
    ā€“ La tasa de capitalizaciĆ³n se compone del tipo de interĆ©s de las inversiones libres de riesgo y de una prima por riesgos fijos.
    ā€“ El tipo de interĆ©s de inversiĆ³n libre de riesgo corresponde al promedio del tipo de referencia swap en CHF a 5 aƱos, calculado trimestralmente para el perĆ­odo impositivo, redondeado al medio por ciento mĆ”s cercano. A la media antes mencionada se suma la prima de riesgo, a un tipo fijo de 7 puntos porcentuales.
    ā€“ La tasa de capitalizaciĆ³n determinante se publica cada aƱo (era 7% al 31 de diciembre de 2019).
    ā€“ El valor sustancial se basa en las cuentas anuales (n). Tiene en cuenta los activos y pasivos en su totalidad. SĆ³lo se tiene en cuenta el capital social desembolsado.

    Tenga en cuenta que con el mĆ©todo de los profesionales siempre hay algo que gravar, incluso si la empresa estĆ” permanentemente en dĆ©ficit y un comprador lĆ³gicamente la valorarĆ­a en cero...

    Este mƩtodo tiene la ventaja de ser sencillo de utilizar. Pero ella deja de lado todos los pensamientos.

    Este mĆ©todo se centra en el pasado. Integra el valor de sustancia para un tercero, lo cual es econĆ³micamente injustificable.

    Este mĆ©todo nunca se utiliza para operaciones de fusiĆ³n o adquisiciĆ³n, para las cuales generalmente se utiliza el mĆ©todo del mĆŗltiplo de rentabilidad o el mĆ©todo de flujo de efectivo futuro descontado (DCF).

    En cualquier caso, si realizar una valoraciĆ³n segĆŗn el mĆ©todo de los profesionales resulta interesante a efectos comparativos, no es correcto para un inversor.

    1. Gracias por estos interesantes comentarios. Sin embargo, hay que tener cuidado de tener en cuenta el hecho de que los valores que cotizan en bolsa se negocian con una prima precisamente porque pueden negociarse fƔcilmente. Por lo tanto, no podemos comparar los dos enfoques.

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