¡Hoy les presentaré la crema de la cosecha! Si me niego a invertir un solo céntimo en grandes bancos tradicionales como CS o UBS, existen otros valores financieros extremadamente interesantes. Partners Group es sin lugar a dudas uno de ellos.
Los tipos de interés anémicos y los riesgos crecientes en los mercados de bonos e inmobiliarios hacen que los inversores institucionales internacionales (fondos estatales, fondos de pensiones, compañías de seguros, etc.) estén buscando INVERSIONES ALTERNATIVAS.
Esta tendencia beneficia enormemente al capital privado (capital de inversión o deuda privada), por ejemplo en áreas como infraestructuras o bienes raíces no cotizadas.
Partners Group, número 3 detrás de los estadounidenses KKR y Blackstone, está aprovechando brillantemente esta ola invirtiendo especialmente en empresas que no cotizan en bolsa. En la mayoría de los casos se trata de inversiones relativamente ilíquidas, lo que no supone un gran problema, ya que el dinero de los clientes institucionales suele permanecer bloqueado durante unos diez años.
El modelo de negocio de una empresa como Partners Group es diametralmente opuesto al de los bancos tradicionales. Se logran rendimientos altamente lucrativos siendo muy selectivo durante el proceso de selección de inversiones.
Los márgenes son muy altos y Partners Group gana mucho dinero a través de comisiones y participación recurrente en las ganancias. Partners Group también orquestó con Capvis la cotización en IVA, que es la IPO suiza de mayor éxito en los últimos años.
Esta extraordinaria rentabilidad se hace especialmente evidente a nivel de ROE (en azul) y margen de beneficio neto, con valores altísimos y estables (variación de 2009 a 2016):
El crecimiento de los beneficios (en rojo) y de los dividendos es muy fuerte y su evolución es más o menos paralela (período de 2009 a 2016):
La tasa de distribución de dividendos es bastante alta, pero sigue siendo relativamente estable y razonable (cambio de 2009 a 2016):
Por supuesto, este éxito no ha pasado desapercibido y la valoración de Partners Group es alta, pero está perfectamente justificada teniendo en cuenta los fundamentos y las excelentes perspectivas. Esta empresa ofrece una gran estabilidad y una excelente visibilidad, en particular gracias a los gastos de gestión recurrentes.
Se espera que siga llegando una importante afluencia de dinero debido, en particular, al interés cada vez mayor por la deuda privada y a la falta de alternativas mientras los tipos de interés de la deuda pública sigan siendo bajos.
En el momento en que escribo estas líneas, la acción cotiza a 610 francos. con un PER 2016 de 29 y un PER estimado para 2017 de 27. Basándonos en el crecimiento y en los impresionantes fundamentos, calculo que la valoración actual es correcta y un precio de 800 a 850 fr. de manera realista en un plazo de 12 a 24 meses.
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Gracias Divinde por este gran análisis. No soy un gran admirador del capital privado porque actualmente es demasiado buscado por los inversores institucionales. Esto es lo que sin duda explica el crecimiento y precio de este título. Para un inversor orientado al valor es demasiado caro. Para aquellos orientados al crecimiento, esto puede funcionar.
Gracias Jérôme por tus comentarios. Me interesaría conocer su opinión sobre otra empresa financiera: Compagnie Financière Tradition (CFT).
A diferencia de Partners Group, crecimiento cero pero interesante desde el punto de vista del valor.
¿Es usted un comprador en CFT?
Sólo pienso cosas buenas al respecto. Es un título que yo también sigo desde hace algún tiempo. Baratos y buenos fundamentos. Y el crecimiento como comodín. Si sólo hubiera una cosa que decir es que es una pena que la importante entrada de efectivo no se transforme en un aumento de los activos. Pero realmente es para buscar a la pequeña bestia :)
Muy buen título en cualquier caso. Estamos totalmente de acuerdo con esta empresa.
Sí, CFT tiene grandes cualidades, sobre todo un balance muy sano y sólido. Lo que me preocupa es la erosión del volumen de negocios desde hace varios semestres y, sobre todo, el dividendo que, aunque actualmente muy elevado, sigue siendo bastante impredecible (véanse en particular los años 2011 y 2012).
Por eso, pronto intentaré regalarme una tajada de unos 85 francos. pero con un tamaño de posición más pequeño de lo habitual.
Es cierto que el volumen de negocios está disminuyendo lentamente, pero eso no les impide obtener beneficios y, sobre todo, liquidez. Siempre útil cuando hay que pagar dividendos 😉
Gran descubrimiento, gracias por este artículo.
Dividendo, no entiendo por qué piensas que el dividendo es alto... Para mí es bastante bajo (apenas 2.35%)... Invertir con una perspectiva de dividendo a largo plazo, creo que actualmente es una mala inversión. En cambio, para una inversión en plusvalías, puede resultar interesante.
Hablamos en los comentarios sobre el dividendo de CFT, que es alto (>5%). El dividendo de los socios es efectivamente bajo, lo que es alto es su ratio de distribución de dividendos (índice de pago).
Gracias por la aclaración 😉
¡No hay problema! Aún así, les recuerdo que no deben dejarse cegar demasiado por la rentabilidad ACTUAL, con el riesgo de olvidar todo el potencial vinculado al CRECIMIENTO del dividendo.
CFT actualmente rinde 5.1%, pero no me sorprendería si el rendimiento se estanca en los próximos años...
Por otro lado, Partners tiene un rendimiento actual de 2,4% pero podría tener un rendimiento sobre el coste de 5% en 5 a 7 años.
Por ejemplo, compré Partners hace unos años y el rendimiento en ese momento rondaba los 2,5%. Mi rendimiento actual sobre el precio de compra (YOC) hoy es de aproximadamente 4,51 TP3T y se espera que siga aumentando cada año.
Hola Dividinde, ¿todavía tienes tus títulos de Partners? La empresa tiene poca deuda y sigue teniendo un ROE atractivo. ¿Cuál es tu punto de vista sobre la sociedad 2 años después?
Hola AGU. Sí, sigo siendo copropietario de esta magnífica empresa y soy tan optimista como siempre. Partners es extremadamente rentable, el dividendo sigue creciendo y la valoración es correcta dada la calidad de la empresa (PER 2020 estimado en 23).
Gracias Divinde por estos detalles. Voy a aprovechar las turbulencias que AirTrump está provocando estos tiempos para adquirir tajada y mantenerla agradable y cálida.
¡Buen tiro divino! ¡Grandes resultados!
Durante mucho tiempo me han impresionado las cualidades intrínsecas de Partners Group, que, según mi análisis, tiene excelentes fundamentos. A estas alturas, es bastante raro que se trate de un Blue Chip (esta acción forma parte del SMI).
Hace 5 años (es decir, el 16 de junio de 2017), el precio de la acción era de 606 CHF. Justo antes de la crisis del Covid19, es decir, el 21 de febrero de 2020, el precio era de 956 CHF; esta caída lo redujo a 582 CHF el 20 de marzo de 2020. Luego, fue una progresión positiva hasta principios de noviembre de 2021 (1655 CHF); desde entonces, el precio ha seguido cayendo más o menos (sujeto a algunas subidas), alcanzando los 906 CHF en el momento de escribir estas líneas, la sesión de este lunes (que no ha terminado), la del viernes pasado y la del final de la misma. del jueves pasado hizo que la acción cayera no muy lejos de 10% (es decir, mucho más que los principales índices, que también cayeron fuertemente).
Entonces, ¿qué sigue para Partners Group?
No puedo justificar una caída de esta magnitud para una acción de la calidad de Partners Group.
¿Alguna idea de lo que está pasando? ¿Existe alguna razón particular -que se me escapa- para que esta acción haya caído tanto?
Hola laurent
Ha pasado algún tiempo desde que Dividinde volvió por aquí, así que déjame darte mi opinión:
– ligeras divergencias entre beneficios y flujo de caja, especialmente en 2018 y 2021… este es siempre un punto de vigilancia para mí
– Bolsa artificialmente bastante barata desde el punto de vista del PER, por el muy buen resultado de 2021. Sin embargo, si miramos el PER medio, que es 25, es otra cuestión.
– caro en comparación con el valor contable (8x), incluso si el valor intangible de dicha empresa también pesa mucho
– muy caro en comparación con las ventas (9x), lo cual es una señal de venta
– muy caro en comparación con el flujo de caja libre actual y promedio (más de 30 veces) para ambos
– la rentabilidad por dividendo parece interesante (superior a 31TP3Q), pero está mal cubierta en comparación con los beneficios medios y con el FCF actual y medio
– las reservas de liquidez son enormes (ratio actual de 4,3): ciertamente es interesante desde el punto de vista de los activos y ofrece posibilidades para el futuro, pero también es un desperdicio dejar que todas estas monedas permanezcan inactivas
– La rentabilidad y la rentabilidad son muy interesantes. Estamos claramente ante un título en crecimiento, al borde de la franquicia. Este es ciertamente un buen punto, pero las acciones de crecimiento actualmente van en mala dirección, en particular debido a la inflación y el próximo aumento de las tasas. PGHN tiene muy poca deuda y, por lo tanto, no debería sufrir demasiado, pero cuando el mercado se vuelve loco, arrebata todo lo que encuentra a su paso.
– llegamos al otro punto: el impulso. PGHN sufre el ambiente general, está incluso más penalizado que el mercado con su beta de 1,45 y su volatilidad de 31%. Debemos dejar pasar la tormenta.
En conclusión, estoy de acuerdo con usted, los fundamentos son excelentes (excepto el FCF y la divergencia de ganancias, y el exceso de liquidez), pero las acciones están sobrevaloradas y el impulso es malo.
En mi opinión es urgente esperar 🙂
Gracias por tu conocimiento.
Con su liquidez y si no sabe qué hacer con ella (debe haber buenas oportunidades de inversión actualmente en el ámbito de actividad de esta empresa), Partners Group podría recomprar masivamente y luego destruir sus propias acciones, para deleite de los accionistas. ¡Dadas las circunstancias adecuadas! Una tarta excelente para compartir con menos gente…
¡Sí, realmente sería una buena idea!
Profundicé un poco más.
1) Al parecer, Partners Group no tiene la costumbre de recomprar acciones para destruirlas y así reducir el capital social (y por tanto aumentar el valor de las acciones). Esta empresa sólo parece recomprar sus propias acciones como parte de sus planes de opciones sobre acciones a favor de su personal.
Por tanto, la liquidez no se utilizará a priori para recompras de acciones destinadas a reducir el capital social.
Qué lástima, en mi opinión.
2) Partners Group prefiere el crecimiento orgánico a las fusiones y adquisiciones.
Por tanto, a priori no se invertirá efectivo en adquisiciones.
Cualquiera. Más allá de la estrategia general de la empresa, todo es sin duda también una cuestión de oportunidades.
3) En cuanto a la divergencia entre el flujo de caja libre y las ganancias, parece explicarse principalmente por las posiciones crediticias a corto plazo que aumentaron en 2021. Aunque esto reduce el flujo de caja en el estado de flujo de caja no es más que requisitos de capital de trabajo a corto plazo. . Los analistas (y Partners Group) consideran que estas posiciones son efectivo y equivalentes de efectivo. Corregido por este efecto, los ingresos netos y el flujo de caja libre de la empresa son, en última instancia, muy similares.
Hola Laurent y gracias por estas explicaciones.
Ahora pienso también en otro punto que también explica esta caída del precio del PGHN. Cito lo que Dividine escribió en 2017:
La actual subida de los tipos de interés está cambiando esta situación. Aunque los tipos todavía están muy lejos de ser atractivos, al menos en Suiza, el mercado se anticipa como siempre: el paradigma ha cambiado y en el futuro tendremos que volver a depender de los bonos.
Por el contrario, el Private Equity se encuentra en la cima del ciclo, si no en la fase de estallido de la burbuja. Esto puede dar otra imagen de este exceso de liquidez: la empresa (todavía) tiene un montón de liquidez, de estos años prósperos de dinero fácil y un enorme flujo de efectivo de inversores institucionales, pero ya no sabe dónde invertirlos porque el mercado está saturado (y lo estará cada vez más debido a la crisis crediticia).