DESCARGO DE RESPONSABILIDAD...
Descargo de responsabilidad sobre dividendos: ¡Disfrute de la lectura!
Descargo de responsabilidad de cualquier banco importante:
Si se hace rico por un malentendido a pesar de todos nuestros costes ocultos, será gracias a nosotros y por eso nos tomaremos la libertad de sacarle 20% extra como parte de las ganancias. Si pierde todo su dinero, será por mala suerte. Los resultados anteriores sólo sirven para mostrarle cómo habría funcionado nuestra estrategia si hubiéramos sido capaces de predecir el futuro (backtesting) y si no hubiéramos jugado con su dinero. Gracias a nuestro proceso de selección activa, lo hacemos mucho peor que cualquier ETF, pero tenemos que cobrar un montón de comisiones escandalosas e injustificables si queremos que nuestros hijos puedan ir a la escuela pública para llegar a ser como nosotros algún día. Si no puedes leer este disclaimer, es normal, lo hemos escrito en miniatura al final de la página 174 con la esperanza de que se te pase. Le agradecemos su ingenua... er... confianza.
INTRODUCCIÓN
Hay muchas formas de evaluar correctamente una acción. No voy a decir que sea el mejor método ni que sea el que debe utilizar. No obstante, espero que pueda extraer algunas ideas y, tal vez, ver las cosas desde una nueva perspectiva.
Esto es lo que busco en pocas palabras: empresas de alta calidad que coticen a lo que considero un precio razonable. El dividendo es un factor importante para mí, pero no es ni mucho menos el único criterio que tengo en cuenta.
Una de las señas de identidad de una empresa de calidad es su capacidad para crear valor de forma regular y previsible, incluso en tiempos de crisis económica. Un balance sólido puede capear las tormentas bursátiles, del mismo modo que un barco sólido tiene más posibilidades de atravesar mares agitados que una simple balsa de madera.
UN PROCESO DE ELIMINACIÓN
Siempre me han gustado las novelas policíacas en las que el investigador procede por eliminación: Cuando no sabe quién es el autor, empieza por eliminar de la lista de sospechosos a cualquiera que no haya podido cometer el crimen. La persona que tenía una pierna rota y no podía llegar al terreno escarpado donde se cometió el crimen. El que no tuviera la fuerza física suficiente para cargar con el cadáver. El que hubiera tomado un somnífero y estuviera dormido cuando se cometió el crimen.
Yo también utilizo este proceso de eliminación cuando quiero seleccionar valores: empiezo eliminando de mi lista las empresas que tienen una pata rota, las que no son lo bastante fuertes o las que parecen estar bajo los efectos de potentes somníferos...
Para empezar, estoy eliminando todas las empresas que aún no son rentables (por ejemplo, casi todas las biotecnológicas).
También están las que operan en sectores muy cíclicos (por ejemplo, Adecco) y/o son intensivas en capital, por lo que requieren importantes inversiones para llevar a cabo sus actividades (por ejemplo, Adecco). LafargeHolcimSchmolz + Bickenbach). En mi opinión, el término alemán "kapitalintensiv" es mucho más significativo.
Tampoco me gustan demasiado las empresas tecnológicas e informáticas "de moda" que pueden ser superadas por un competidor más rápidamente de lo que se imagina y cuyos productos pueden quedar obsoletos (por ejemplo, AMS, Kudelski), aunque hago algunas excepciones en este sector.
Evito como la peste las grandes reestructuraciones y los proyectos interminables (por ejemplo, Valora) y las empresas que siempre están a punto de lanzar un producto revolucionario (por ejemplo, Myriad). Estas empresas me recuerdan la frase que se oye a menudo sobre la ciudad de Biel: "Biel es la ciudad del futuro... y siempre lo será".
También desconfío de las empresas que se pasan todo el tiempo haciendo adquisiciones (demasiado) grandes y prometiendo sinergias poco realistas sólo para justificar su creciente deuda (por ejemplo, Dufry). En cambio, me interesan mucho las empresas que realizan regularmente compras pequeñas y fáciles de integrar (por ejemplo, Burkhalter, SGS).
Un endeudamiento excesivo puede conducir rápidamente a la quiebra si la situación económica se deteriora (por ejemplo, Aryzta, Meyer Burger).
Las empresas que han realizado enormes chapuzas financieras son eliminadas para siempre (por ejemplo, Panalpina), aunque su dirección haya cambiado varias veces desde entonces. El que bebió, volverá a beber. El riesgo de reincidencia es demasiado grande, y prefiero irme a otra parte antes que jugar con fuego.
Elimino a los grandes bancos, porque sus balances son complejos, incomprensibles y están llenos de desagradables sorpresas escondidas en cada recoveco (futuros escándalos y demandas = dinero que se tirará por la ventana = destrucción del valor bursátil y supresión de dividendos).
EL SECTOR CÍCLICO POR EXCELENCIA
El sector cíclico por excelencia que debe evitarse a toda costa es el de las compañías aéreas. Afortunadamente, desde la quiebra de Swissair, ¡ya no es posible invertir en este sector en Suiza! ¡Invertir en una compañía aérea es como tirar el dinero por la ventana!
Esto es lo que Richard Branson, que probó suerte, dijo sobre las aerolíneas: "Hacerse millonario es fácil. Empieza siendo multimillonario y compra una aerolínea.
Si aún no está convencido, compare un gráfico a largo plazo de Air France-KLM y Nestlé, por ejemplo:
Air France-KLM
Estar protegido
¿PERDER FANTÁSTICAS OPORTUNIDADES?
Proceder por eliminación, es decir, empezar por eliminar a los posibles perdedores, es al menos tan importante o más que elegir a los ganadores.
En mi caso, la segunda oleada de eliminación se basa en criterios cuantitativos, que explicaré un poco más adelante.
Sin duda me dirán que procediendo de forma tan radical vamos a perder magníficas oportunidades, acciones cuya cotización se multiplicará por diez en unos años. Myriad o Wisekey pueden, en efecto, ser rentables un día (por un malentendido) y hacer extremadamente ricos a sus accionistas.
Eso es perfectamente cierto, pero para ser sincero no me importa. Porque este enfoque CUALITATIVO significa, sobre todo, que te pierdes pérdidas abismales.
A esto se le llama INVERTIR y no ESPECULAR.
También es la clave para alcanzar su objetivo de independencia financiera a tiempo...
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Gracias dividinde por este post tan bueno. Disfruto mucho leyéndote, tu enfoque es muy similar al mío en muchos aspectos, lo que me hace sentir un poco menos como un extraterrestre en el sacrosanto centro financiero suizo.
Estos son los puntos que más me han llamado la atención:
- Conseguir crear valor de forma regular y previsible, incluso en tiempos de crisis económica": lo mismo digo, me centro en empresas "atemporales" que funcionan pase lo que pase fuera de ellas. Me gusta especialmente el sector de bienes de consumo duraderos (alimentación, bebidas, tabaco, cosméticos, etc.) y el farmacéutico.
- Elimino todas las empresas que aún no son rentables": lo mismo me ocurre a mí. Hay que evitar sobre todo las empresas de nueva creación, así como la mayoría de las OPV; en resumen, todo lo que no ofrezca suficiente visibilidad y previsibilidad.
- Los que trabajan en industrias muy cíclicas": ídem para mí, demasiado peligro para garantizar la sostenibilidad del dividendo. Pienso en particular en la industria del automóvil y, por supuesto, en las compañías aéreas.
- Tampoco soy un gran fan de la tecnología y las empresas de TI. En el pasado hemos visto con demasiada frecuencia colosos "tecnológicos" que parecían eternos derrumbándose en el espacio de unos pocos meses, sólo porque se perdieron un punto de inflexión tecnológico. Por ejemplo, Eastman Kodak. Hoy, Apple, Microsoft y Google parecen indestructibles, pero ¿qué ocurrirá dentro de 10 o 20 años? Lo más probable es que al menos una de las tres ya no exista. Sólo hay una "tecnología" que destaque realmente, y es IBM, porque ha conseguido reinventarse totalmente 3 veces a lo largo de su larguísima existencia.
- Elimino a los grandes bancos porque sus balances son complejos, incomprensibles y están llenos de desagradables sorpresas escondidas en cada rincón": lo mismo digo... demasiadas tramas, demasiadas primas, demasiada complejidad como usted dice. Las finanzas son algo sencillo que los banqueros han intentado complicar para enriquecerse a costa de sus clientes. Por otro lado, yo destacaría a los pequeños bancos locales que siguen ofreciendo verdaderos servicios bancarios útiles para la sociedad.
- El sector cíclico por excelencia, que debe evitarse a toda costa, es el de las compañías aéreas. Afortunadamente, desde la quiebra de Swissair, ¡ya no es posible invertir en este sector en Suiza! A 100% Estoy de acuerdo, y hablo por experiencia ya que Swissair fue mi única inversión en quiebra en 17 años. Pero, aunque perdí un poco de dinero en aquel momento, ¡diría que me enseñó una muy buena lección! Gracias Swissair por cambiar mi forma de invertir 🙂 .
Gracias por este artículo. Dado que usted reside en Suiza y que su estrategia se centra en los dividendos, me pregunto si tiene en cuenta el aspecto fiscal. En Suiza, las plusvalías (es decir, las ganancias de capital) están exentas del impuesto sobre la renta (aunque se tienen en cuenta a efectos del impuesto sobre el patrimonio), mientras que los dividendos se gravan como renta (en primer lugar, se deducen automáticamente 35% en concepto de retención a cuenta, y luego hay que declarar los dividendos como renta y reclamar la devolución de la retención).
Dejaré que dividinde responda con más detalle ya que es el que ha escrito el post y sé que le gusta mucho el aspecto fiscal. Personalmente, siempre he pensado que el aspecto fiscal es un problema secundario para los dividendos. Si te centras demasiado en eso, te pierdes verdaderas pepitas generadoras de ingresos. A largo plazo, siempre que elijas empresas de calidad con dividendos crecientes, la carga fiscal está más que cubierta. Pensar únicamente en las retenciones es como centrarse únicamente en la rentabilidad de los dividendos (que a fin de cuentas es lo mismo, porque sólo se busca la mayor rentabilidad neta posible). Pero lo más importante es que ese dividendo esté bien cubierto por los beneficios y que crezca a largo plazo. Mientras sea así, siempre saldrás ganando, aunque le dejes una pequeña parte al fisco. Y no olvidemos que la estrategia de aumentar los dividendos significa que el precio de la acción también sube en proporción a los ingresos, por lo que también se beneficia de las plusvalías que no tributan en Suiza.
Gracias por sus comentarios.
@Jérôme: Tu experiencia con Swissair es muy interesante, y confirma lo que siempre me he dicho: Hay formas más baratas de echar un polvo....
Bromas aparte, he tenido experiencias similares, sobre todo cuando en 1999 y 2000 compré empresas falsas que simplemente se estaban subiendo a la ola de Internet para vender acciones que no valían nada. Por supuesto, todo acabó como tenía que acabar y eso me sirvió de lección.
Tras el estallido de la burbuja tecnológica, me pasé al análisis técnico, donde también me quemé, antes de comprender finalmente (¡por fin!) que para tener éxito en bolsa había que simplificar las cosas invirtiendo a largo plazo en valores defensivos tradicionales que producen bienes tangibles que utilizamos en nuestra vida cotidiana.
Al final, es un poco como buscar la felicidad en otra parte cuando a menudo la tienes delante de las narices...
Nuestros caminos son muy parecidos. Yo también me desvié por la tecnología en la década de 2000 y también me metí en el AT justo después.
Hoy me digo que todo esto era un mal necesario, sólo para abrir los ojos y encontrar, como bien dices, lo que tenemos delante de las narices, sobre todo en nuestra nevera 😉 .
@Laurent Martin. Doy mucha importancia a los aspectos fiscales, aunque, como decía Jérôme, no hay que centrarse únicamente en eso, con el riesgo de perderse auténticas joyas. No sólo cuentan los ingresos pasivos, sino también la rentabilidad total.
En cualquier caso, en igualdad de condiciones, es evidente que prefiero invertir ante todo (1) en mi divisa de referencia y (2) en inversiones fiscalmente eficientes. Quizá algún día escriba un artículo más detallado sobre este tema.
La estrategia que adoptes también depende mucho de si estás en la fase de "acumular riqueza" o en la de "vivir de los frutos de tu árbol". También puedes leer los intercambios entre Jérôme y yo en Tutorial / independencia financiera.