Un paseo al azar

Actualmente estoy leyendo la Biblia de inversiones de Burton Markiel.Un paseo aleatorio por Wall Street'. Ya en 1973, Burton Markiel tomó las armas y desmitificó las capacidades de los analistas, corredores y administradores de patrimonio para generar alfa para sus clientes. Fue el primero en publicar estudios rigurosos, antes de que existieran las PC, y agilizaran el trabajo, comparando el rendimiento de cada una con el mercado en general. La conclusión sigue siendo válida hoy en día: si incluimos los honorarios de intermediación (y en ciertos países los impuestos sobre las ganancias de capital), es imposible batir el índice de manera consistente (es decir, durante varios años consecutivos) con el mismo nivel de riesgo. Fue el primer desafío a la gestión activa y, sobre todo, la demostración estadística de que, para la gente corriente, la gestión activa provoca más pérdidas en comparación con el índice que la gestión pasiva (los índices no incluyen comisiones, por lo que la gestión pasiva también "perde"). frente al índice, pero de forma más moderada).

¡También podríamos señalar que no sólo hizo amigos! Una industria que genera miles de millones para sus empleados no iba a ceder tan fácilmente. Cuarenta años después, las cosas apenas han cambiado, los profesionales financieros siguen intentando convencer a sus clientes privados e institucionales de que tienen la receta milagrosa para ganar dinero. ¿Cómo es posible que, frente a demostraciones claras, matemáticas y estadísticas, todavía encontremos clientes dispuestos a operar (y profesionales que los alienten en esta dirección) cuando racionalmente esto no tiene sentido?

Creo que la respuesta está incrustada en la mente humana y su incapacidad para afrontar una determinada realidad se puede explicar de la siguiente manera: los seres humanos controlamos ciertas cosas y no otras. La 'creencia' en la capacidad propia o de su asesor financiero para generar alfa encuentra su base en la misma irracionalidad que la astrología: la necesidad de creer que el azar no existe, que las cosas están determinadas y, sobre todo, que siempre podemos influir. a ellos.

En nuestro pasado muy lejano, donde luchábamos por nuestra supervivencia, la elección era clara: si no encontrábamos agua, comida, moriríamos. Si nos levantáramos para ir a cazar, moriríamos. Si no nos defendíamos de nuestro enemigo, estábamos sujetos a su voluntad. A lo largo de los milenios nos hemos acostumbrado a poder influir en nuestro destino, lo cual es bueno. Seguimos influyéndolo hoy por las elecciones que hacemos en nuestra vida: estudios, trabajo, familia, equilibrio entre todos. Pienso, por tanto, que el poder que los seres humanos han ido conquistando poco a poco sobre su destino, la desaparición mediante la racionalización de una serie de creencias que tenían (la pérdida de influencia de las religiones en nuestro mundo occidental es también un signo del predominio de las lo racional sobre lo irracional) le ha acostumbrado a convencerse de que puede controlarlo todo. Y por tanto también sus inversiones. Esto, sumado a su necesidad de estar activo, de hacer en lugar de sufrir, crea una mezcla explosiva que todavía persuade a la gente de que podemos hacerlo mejor que el índice.

Por supuesto que existen publicaciones serias que contradicen las declaraciones de Malkiel. Él mismo reconoce que, en determinados casos, puede haber tendencias repetitivas y, por tanto, explotables, pero son marginales, se limitan en gran medida a los profesionales y son de poca ayuda para el inversor Lambda.

Por lo tanto, sería mejor para todos adoptar una estrategia de comprar y mantener o comprar ETF indexados para comprar el mercado en su conjunto. Pero obviamente, es menos emocionante y no hace que las discusiones en la sala de estar sean emocionantes...