Dividendos: ¿ser o no ser? (episodio 3)

en su último artículo, l'Inversor (muy) individual nos ofrece ejemplos convincentes de inversión basada en las variaciones del precio de las acciones. Comprando lo suficientemente bajo y vendiendo lo suficientemente alto, puede lograr una rentabilidad particularmente atractiva. La confrontación de puntos de vista entre los enfoques basados en el precio y los basados en los dividendos parece a priori trazar una brecha difícil de salvar. Y sin embargo...

Volatilidad

Lo sé, ya he hablado mucho de ello en elepisodio 1 y Thomas asumió bien elepisodio 2. Pero creo que la volatilidad está en el centro de nuestro debate. Para el inversor orientado al comercio, esta volatilidad es un aliado. Es gracias a ello que podrá comprar barato y vender caro. Incluso es comúnmente aceptado que el La rentabilidad potencial de un valor está correlacionada con su volatilidad.. Es un poco como un trampolín, para llegar alto hay que hacer saltos cada vez más grandes, pero cada descenso también es más grande.

En teoría, para volvernos ricos, deberíamos invertir en valores muy volátiles, dormir con ellos durante unos años y luego cobrar el dinero. El problema es que no somos seres puramente racionales, que nos bombardean con información todo el día, que no podemos evitar ver el valor de nuestras posiciones, asustarnos y finalmente venderlas, lamentándonos después de esta acción. Quien nunca haya hecho esto, que levante la mano.

Un valor que fluctúa bruscamente hacia arriba y hacia abajo no es más riesgoso en sí mismo, pero sí lo es dependiendo del sentimientos de miedo y codicia del inversor, llevándole a tomar malas decisiones. Al no conocer nuestros límites, somos nuestros peores asesores de inversiones. Me llevó al menos cinco años darme cuenta de que estaba comprando acciones que eran demasiado volátiles para mi apetito de riesgo. Las acciones que había adquirido eran buenas, pero no soportaba que sus precios variaran así, así que las vendí y, como suele ocurrir, inmediatamente después volvieron a subir.

La otra posibilidad es comerciar como Thomas, haciendo explotar los picos causados por esta volatilidad. Pero aquí también hay que tener los nervios muy fuertes para no sucumbir al pánico que provocan ciertos movimientos muy bruscos. Como dijo Tomás en su visión de invertir en el mercado de valores¿Qué buen padre puede soportar la idea de perder 50% en sus inversiones? La solución, por supuesto, sería establecer órdenes stop para proteger sus posiciones. Ciertamente, su dinero se conserva en parte, pero también en este caso, si establece la orden al nivel de lo que acepta perder, en un valor que es demasiado volátil para usted, cruzará el umbral de activación y es posible que el precio vuelva a subir. Después ! ¿A quién nunca le ha pasado esto?

Tenga en cuenta nuevamente que La volatilidad no siempre está correlacionada con el rendimiento.. Éste es especialmente el caso de las empresas en dificultades. El ejemplo de General Motors entre 2006 y 2008 es particularmente revelador.

Todo esto para decir que no todo el mundo puede soportar que los precios de las acciones fluctúen demasiado. Personalmente sé que mi zona de volatilidad preferida está entre 7 y 14%. Abajo me canso, arriba mis emociones empiezan a surgir. Más allá del 21% tomo malas decisiones.

No es que no disfrute del trading de inversiones. Lo probé durante mucho tiempo, muchas veces, utilizando varios enfoques y diferentes herramientas. Simplemente no me conviene. No puedo conseguir el rendimiento que quiero, no por los títulos en sí, sino por mis emociones. Además, los estudios que analizan la correlación entre rentabilidad y volatilidad deberían tener en cuenta los errores de juicio de los inversores relacionados con la volatilidad.

Actuación

Las acciones que pagan dividendos tienen fama de ser inversiones “abuelas”, un poco lentas. Una de las razones que explica esto es que estos valores no son muy volátiles. Pero recuerda quién gana finalmente la fábula de la liebre y la tortuga... Hemos visto anteriormente que el propio inversor, al querer jugar demasiado a la liebre, podría hacerse un flaco favor. Pero realmente no nos hemos decidido por las cualidades específicas de la tortuga.

en su último artículo, l'Inversor (muy) individual compara 4 liebres (AAPL, LAC.PA, HF.PA, ML.PA) con una tortuga (CL). Visto en forma gráfica, representando el precio de estas acciones (y sólo el precio), los pagadores de dividendos palidecen en comparación. Pero los inversores deberían centrarse en la rentabilidad total, incorporando tanto los cambios de precios como los pagos de dividendos. Confiando en los gráficos omnipresentes en la web para comparar el rendimiento de sus inversiones, muchos inversores se equivocan y la mayoría ni siquiera lo sabe. Estos gráficos no tienen en cuenta el impacto de los dividendos reinvertidos.

AAPL es uno de estos raras acciones de crecimiento que logran mantener su tendencia durante muchos, muchos años. La acción me recuerda un poco a MSFT, que también experimentó un enorme crecimiento en su precio hasta el año 2000. Ya sea que se trate de acciones con dividendos o no, el rendimiento logrado por este tipo de acciones es difícil de igualar. Pero seguí el juego y busqué comparar la rentabilidad total de AAPL con los crecientes pagadores de dividendos.

Le aseguro a Thomas desde el principio que, en 10 años, de hecho, no existe ningún equivalente. Lo mejor que encontré es NVO, con una rentabilidad total de 1075%, que no está nada mal de todos modos. Pero durante los últimos veinte años, TJX muestra un rendimiento total de 7000% frente a “solo” 4300% para AAPL. Así, cuando en las comparaciones entre títulos tenemos en cuenta no sólo la variación del precio, sino también los dividendos, la diferencia de rendimiento entre las liebres y las tortugas es mucho menos evidente.

Vuelvo a citar a Tomás:

Ojo, no digo que haya que operar todo el tiempo (hablo de unas cuantas posiciones al año...), sino que hay que saber recoger los beneficios cuando surjan (... ). El inversor en dividendos se consolará con un pequeño porcentaje de las ganancias, diciéndose: "es una pena, tenía +201TP3Q a principios de año"...

Cuando tenemos en cuenta la rentabilidad total como acabamos de hacer anteriormente, resulta menos interesante obtener beneficios durante los picos. Existe el riesgo de cometer un error, el estrés inherente al seguimiento de las cotizaciones de estas acciones y las comisiones de las transacciones bancarias. La recogida de beneficios se produce de forma natural, cuando se paga el dividendo.. También hemos visto en'episodio 1 que el rendimiento del coste de compra se volvió excepcional con el paso de los años.

Sin embargo, y en esto estoy de acuerdo con Thomas, hay ocasiones en las que hay que saber vender.

Los dividendos no vencen

yoInversor (muy) individual nos recuerda algo obvio que lamentablemente muchos inversores habían ignorado durante los años que precedieron a la crisis de las hipotecas de alto riesgo:

Por supuesto, hay empresas americanas que han estado pagando dividendos continuamente durante décadas... Pero, ¿puede esto continuar indefinidamente? No debemos confundir acciones y bonos...

A diferencia de los bonos, una junta directiva puede elegir si paga o no un dividendo en efectivo a sus accionistas. Siempre he advertido a mis lectores contra este riesgo.

Existen incentivos claros para mantener o aumentar periódicamente los pagos de dividendos: ayudan a atraer inversores y son una señal de solidez financiera. Pero en tiempos de gran incertidumbre, particularmente en momentos de pánico alimentado por el crédito, Reducir o recortar el dividendo para preservar la liquidez. se convierte en una opción más atractiva para las empresas.

Cuando los beneficios caen significativamente, la empresa puede verse obligada a reducir la cantidad que concede a sus accionistas. Este es particularmente el caso cuando el ratio de pago ya esta alto. Si bien a primera vista la empresa parecía una buena inversión, al final está haciendo un muy mal negocio, sobre todo porque el precio de las acciones sin duda habrá caído al mismo tiempo. En este caso, habría sido incluso mejor comprar bonos.

Pero a veces la empresa está en tan mala situación que ya no puede pagar a sus accionistas. Esto es lo que pasó con los bancos en 2008. Puede que incluso dure varios años. Es como si fueras dueño de un edificio y tus inquilinos ya no te pagaran el alquiler. Peor aún, al mismo tiempo su tierra pierde valor. En efecto, el precio del título, que contiene el valor de los beneficios y dividendos, se desploma tan pronto como desaparecen.

Pero con algunos principios de precaución podemos evitar muy fácilmente estas sorpresas desagradables:

• miEvite comprar valores cuyo ratio de pago es demasiado alto y por lo tanto vender a aquellos a quienes llegaría a serlo.  
• Centrarse en las empresas que lo hacen aumentar sus dividendos con regularidad y durante mucho tiempo, demostrando la solidez de su Modelo de Negocio.
• Las acciones con distribuciones estancadas deben venderse en favor de dividendos crecientes, porque son menos eficientes que estos últimos y corren el riesgo de reducir o eliminar sus distribuciones, con las consecuencias que conocemos.
• Evite valores demasiado sensibles a la situación económica que pasan demasiado rápido de una fase de crecimiento de las distribuciones a una supresión total.