Portefeuille déterminant : situation au 01.03.2023

Le marché est passé par tous les états durant ce court mois de février. Si vous avez déjà testé le Silver Star, à Europa Park, vous connaissez le principe : ça monte très fort, ça redescend tout autant fort, ça regrimpe un peu et ça redescend pour se retrouver au même point qu'au début, ou presque.

Le marché suisse a fait pareil, passant plusieurs fois de l'euphorie à la dépression, avant de finir légèrement dans le rouge (-1%). Le determining portfolio a fait légèrement mieux, puisqu'il termine ce mois avec un petit gain, de 0.4%, Surtout, il a évité les montagnes russes d'un marché qui se comporte tel un maniaco-dépressif.

Depuis le début de l'année, le portefeuille demeure légèrement à la traîne par rapport au marché helvétique (2.7% contre près de 4%), ce qui s'explique par un mois de janvier exceptionnel pour les valeurs traditionnelles. Il affiche en revanche une volatilité pratiquement deux fois inférieure à celle de son indice de référence.

Abandon d’un actif dans le portefeuille

À fin décembre, j'avais été contraint de me séparer de l'ETF UUP, suite à changement de régime fiscal aux USA sur les partenariats cotés en bourse. J'étais parvenu à trouver in extremis une solution de remplacement via l'ETF CSHD, qui réplique l'EUR/USD. CSHD est en effet fortement corrélé négativement à UUP (composé majoritairement d'USD/EUR). Ceci permet donc de jouer en sens inverse.

Mais le sort semble s'acharner contre cette stratégie monétaire puisque durant le mois de janvier, les exigences de marge pour CSHD sont passées de 25% à 100% pour le maintien de la position et même à 125% pour initier une position short. C'est problématique, car cette approche a du sens uniquement si on peut miser pour ou contre l'EUR/USD.

Dans l'intervalle, les exigences de marge sont redescendues à des niveaux corrects, mais on n'est pas à l'abri qu'elles remontent à nouveau. Ceci perturbe la gestion d'ensemble du portefeuille, d'autant que, pour respecter les principes de l'allocation adaptative, vu la faible volatilité de CSHD, la position de cet ETF est relativement importante par rapport aux autres actifs.

Si on ajoute à cela que les intérêts de vente à découvert de CSHD sont assez élevés (2.03% par an actuellement, soit près du double de UUP), cela commence à faire beaucoup pour une stratégie qui demeure certes encore rentable, mais qui l'est bien moins que ce qui était initialement prévu avec UUP, avant le changement de régime fiscal.

Cet actif sort donc à ce jour du portefeuille déterminant. La position de CSHD est clôturée, avec petit gain de 2.5% en CHF, ce qui est tout de même appréciable sur ce court laps de temps.

Actif toujours en test

Malheureusement, les mois se suivent et se ressemblent. Je n'arrive toujours pas à rendre productif l'actif que je teste depuis de nombreux mois désormais. Jusqu'il y a quelques jours encore, je pensais pouvoir me lancer dès le mois de mars. Une nouvelle fois cependant un petit grain de sable est venu perturber la machine. Si je ne croyais pas au potentiel indéniable de cette nouvelle stratégie, j'aurais déjà laissé tomber depuis longtemps. Je vais de ce fait persévérer en espérant vraiment pouvoir livrer une copie en bonne et due forme dès le mois prochain. En attendant, la position est toujours signalée dans le portefeuille comme "Actif en test".