Action Compagnie Financiere Tradition SA (CFT:SWX): Analysis

L'action Compagnie Financiere Tradition SA s'échange à la bourse suisse sous la cote CFT. L'entreprise est l'un des trois principaux intervenants au monde dans l'intermédiation des produits financiers et non financiers sur les marchés d'OTC avec une présence dans les vingt plus importantes places financières mondiales. Elle possède le statut de numéro 1 du secteur en Europe continentale. Ses origines remontent à 1959 et elle compte 2'400 employés.

Valorisation de l’action Compagnie Financiere Tradition SA

Dans le contexte actuel de survalorisation des actions, il est assez rare de tomber sur des titres qui s'échangent à des niveaux encore plus ou moins corrects. C'est le cas pourtant de cette mid cap dont le cours se monte à :

• 12 fois les bénéfices récurrents courants
• 14.8 fois les bénéfices récurrents moyens
• 2.47 fois les actifs tangibles
• 2.2 fois la valeur comptable
• 0.94 fois les ventes
• 9.96 fois le free cash flow courant
• 22.3 fois le free cash flow moyen

C'est assez correct dans l'ensemble, même si la valorisation par rapport aux actifs est quand même assez élevée, de même que par rapport au free cash flow de ces cinq dernières années. Pour les financières, il est toujours intéressant pour la valorisation de tenir compte de l'endettement, en utilisant la valeur d'entreprise plutôt que sa capitalisation uniquement. Pour l'action Compagnie Financiere Tradition SA cela nous donne les résultats suivants :

• EV / FCF courant : 10.23
• EV / FCF moyen : 23.7
• EBIT / EV : 9.61%
• EBITDA / EV : 12.93%

Là aussi, même en tenant compte de la dette, c'est franchement pas si mal, à part lorsque l'on tient compte du free cash flow des cinq dernières années. C'est le même phénomène que déjà constaté précédemment.

Dividende de l’action Compagnie Financiere Tradition SA

Cette valorisation assez intéressante se traduit au niveau du dividende, puisque son rendement se monte à un très appréciable 4.37%. C'est suffisamment rare par les temps qui courent pour être relevé. Surtout, contrairement à ce qu'on constate malheureusement souvent avec des rendements aussi élevés, le dividende est ici relativement bien couvert par les résultats d'entreprise. En effet, ils se montent à :

• 52.32% du bénéfice courant
• 66.82% du bénéfice moyen
• 42% du free cash flow courant
• 97.38% du free cash flow moyen

Encore une fois, mis-à-part ce souci lié au free cash flow moyen des cinq dernières années, la situation est assez bonne, avec un dividende qui possède une assez bonne marge de sécurité et qui donc devrait pouvoir continuer à croître dans le futur. Par le passé, il l'a fait sur un rythme lent, mais sûr, de 2.4% par an en moyenne.

Résultats

Tout comme le dividende, le bénéfice et la valeur des actifs progressent sur le long terme. En revanche, comme déjà évoqué, les liquidités sont plus à la peine, avec une baisse des réserves de cash sur ces cinq dernières années. Ceci n'a pas empêché le cours de l'action Compagnie Financiere Tradition SA de très bien se comporter, avec plus de 60% en cinq ans, encore mieux que l'indice de référence.

Malgré la peine à dégager des flux de trésorerie sur ces dernières années, le current ratio actuel est bon et en hausse, avec 1.9 (idem pour le quick ratio). Aucun souci donc pour payer les factures.

Profitabilité et rentabilité

La position de leader qu'occupe CFT en fait une entreprise profitable et rentable, puisque la marge nette se monte à 7.86% et la marge de free cash flow à près de 10%. La rentabilité par rapport aux actifs a fortement progressé depuis le dernier exercice, passant de 3.55% à 6.18%. Au niveau du CFROA ça se traduit par un 8.18% et par un 18.21% au niveau du ROE, aidé quand même par l'endettement.

Endettement

Comme il est d'usage chez les financières, CFT a une structure en capital passablement influencée par la dette. Le taux d'endettement à long terme par rapport aux actifs se monte ainsi tout de même à 25%, en hausse assez marquée depuis l'exercice précédent (17%). L'entreprise aurait besoin de près de neuf années pour rembourser l'intégralité de sa dette (qui représente 0.83 fois les fonds propres) en ayant recours à son free cash flow, ce qui est trop long. Ceci s'explique évidemment par le montant de la dette, mais aussi par la peine à dégager des flux de trésorerie sur le long terme.

Retour pour l’actionnaire

L'émission de dette nette sur ces cinq dernières années a ainsi représenté un rendement négatif pour l'actionnaire de -2.44% par an. À ceci s'ajoute l'émission de nouvelles actions, qui a représenté un retour négatif de -1.11% par an. Au total, avec le dividende, le rendement moyen pour l'actionnaire a représenté 0.68% par an en moyenne. Cela relativise passablement le joli rendement en dividende que nous avions mentionné plus haut.

Risques de l’action Compagnie Financiere Tradition SA

CFT est un titre peu volatil, avec seulement 14.47% d'écart type relatif, ce qui est appréciable. Le bêta est dans la norme du marché, avec 1.03. Le score de Piotroski est pas mal du tout, avec 7 sur 9, ce qui est dû notamment à l'amélioration de plusieurs fondamentaux par rapport à l'exercice précédent. Il s'agit donc d'une entreprise solide financièrement et qui est susceptible de continuer à surperformer à l'avenir.

Conclusion

J'ai CFT depuis pas mal d'années sous mon radar. C'est une jolie mid cap qui possède passablement de qualités. Même si elle est parvenue à dégager de jolies liquidités lors du dernier exercice, par le passé, c’était un peu plus difficile. À surveiller comment cela évolue à l'avenir. À voir également comment se comporte la dette, car elle a clairement influencé négativement le rendement pour l'actionnaire dans le passé. Pareil pour l'émission de nouvelles actions.

Un des avantages de CFT à mes yeux, c'est qu'elle est suffisamment liquide pour Monsieur et Madame tout le Monde, mais trop peu pour les institutionnels. Ceux-ci y sont certes présents, mais en petites quantités.

Affaire à suivre donc.