Swiss Life Holding AG (SLHN:SWX) stock: Analysis

The action Swiss Life is traded on the Zurich Stock Exchange under the ticker SLHN. Swiss Life Holding AG is a Swiss company that offers a range of life insurance policies, retirement/disability annuities and investments to groups and individuals. The company focuses its business primarily in Switzerland, France, Germany, Liechtenstein, Luxembourg, Singapore and Dubai. It was founded as Rentenanstalt in 1857 and took over "La Suisse Assurances" in 1988 (dismantled and then liquidated in 2007). It is the largest life insurance group in Switzerland and is one of the leading life insurers in Germany, France and Luxembourg. This analysis follows the one already carried out in 2018.

Valorisation de l'action Swiss Life

SLHN continues to trade at a fair price, which is quite remarkable in these times, as can be seen from the following ratios:

• current / average price / earnings: 13.9 / 14.2
• price/book value: 0.85
• price/tangible assets: 1.03
• price/sales: 0.63
• price/current/average free cash flow: 34.54 / 10.37
• Current/average EV/FCF: 44.66 / 13.08
• EBIT/EV: 7.83%
• EBITDA/EV : 10.22%

It's not all rosy, of course. In particular, we can see that the free cash flow of the last financial year is problematic. However, if we rely on the average figures of the last five years, the valuation remains quite reasonable. Let's not forget the fickle nature of profits and cash flows.

Dividende de l'action Swiss Life

Swiss Life est particulièrement généreuse envers ses actionnaires, avec un rendement de 4.6%. C'est assez exceptionnel en cette période de folie acheteuse. On pourrait croire a priori que cette largesse se fait en dilapidant les résultats. Pourtant, le dividende ne représente que 64% des bénéfices (courants et moyens). Par rapport au FCF courant, c'est évidemment plus problématique, avec 163% utilisé pour payer l'actionnariat. L'entreprise a donc utilisé plus de liquidités qu'elle n'en a réalisé sur le dernier exercice pour rémunérer ses propriétaires. Encore une fois, il faut relativiser ce chiffre, car en prenant compte les chiffres moyens sur ces cinq dernières années, le distribution ratio du FCF est même inférieur à celui du bénéfice, avec 48%. Pas de crainte à avoir donc pour la pérennité du dividende. Toutes les chances sont réunies pour qu'il continue à être payé et même à progresser dans le futur. Il a d'ailleurs prospéré de 13.8% par an sur ces cinq dernières années.

Un modèle d'affaires solide

Just like the dividend, the turnover, profits and asset value of the Swiss insurer are increasing over the long term. This proves the solidity of Swiss Life's business model. This is reflected in the share price of SLHN, which has increased by 80% over the last five years, performing almost twice as well as the market.

Profitability and profitability

Swiss Life's net margin stands at a fairly modest 4.5%. In addition, as we have already mentioned, the holding company encountered some difficulties with its cash flow over the last financial year. As a result, the margin from a free cash flow perspective is substantially lower, at only 1.8%. The cash flow profitability of assets follows a similar path, at only 0.2%. In relation to assets, it is barely higher, at 0.4%. The ROE is better, but far from extraordinary, at 6% thanks to the effect of debt. These concerns about profitability and profitability are not new. We had already made this observation in 2018. This probably partly explains why SLHN is trading at a relatively cheap price.

Debt

The long-term debt-to-asset ratio is low, at only 1.76% (a very slight decrease). Debt represents only 0.24 times equity. It could be wiped out in less than three years using the average free cash flow available.

Retour pour l'actionnaire

The debt repayment represents a small return for the shareholder of around 0.63%. The number of shares outstanding in the holding company is stable over time. No gain for investors in the form of a reduction in capital, but at least the profits are not dissolved through an increase in outstanding shares. With the dividend, the total return for the shareholder has thus represented an annual average of 4% over the last five years, which is correct. This is all the more remarkable since Swiss Life has only used 42% of its FCF during this period to reward its owners. The company therefore has significant room to continue with this policy in the future, as we have already seen for the dividend.

Volatilité de l'action Swiss Life

SLHN a affiché durant ces derniers douze mois une volatility de 24.65% pour un beta de 1.54. C'est assez important, pour une activité a priori défensive, d'autant que cette période est déjà hors "corona krach" du printemps dernier. À cette époque, le titre avait été littéralement matraqué, encore plus que le marché. La deuxième correction s'est faite l'automne dernier, correspondant à la remontée des cas. Swiss Life en a passablement souffert là aussi. Chacune de ces baisses a représenté toutefois un très bon point d'entrée pour acheter à bon prix du SLHN. Le virus chinois explique lui aussi pourquoi l'action Swiss Life demeure bon marché encore aujourd'hui.

Conclusion

Le titre SLHN se négocie encore et toujours à un prix tout à fait abordable, malgré la folie spéculative de ces dernières années. Nous avons vu que sa rentabilité, sa profitabilité et plus récemment le COVID pouvaient expliquer en partie cette situation. Malgré ceci, il n'en demeure pas moins que l'action Swiss Life rémunère allègrement ses actionnaires et que le dividende demeure bien couvert par les fondamentaux. SLHN peut ainsi joliment garnir un fonds de portefeuille sur le long terme.

I owned this title for quite some time. I no longer own it now, as it no longer fits into my investment criteria. However, it is certainly one of the very few stocks from large, quality companies that remains affordable today.