Analyse de Transcontinental Inc (TCL.A:TOR)

Transcontinental Inc est l'imprimeur leader du marché canadien et un important fournisseur d’emballages souples en Amérique du Nord. La société est également un leader dans ses activités de médias imprimés et numériques en français et en anglais. Transcontinental est active depuis 1976 et compte près de 6'500 employés au Canada et aux États-Unis. Elle possède la particularité de compter dans les rangs de son conseil d'administration près de 40% de femmes, dont la présidente, Isabelle Marcoux, une charmante quadra.

Valorization

Transcontinental se négocie à un prix attractif, de 9.36 fois les bénéfices récurrents, 0.99 fois les ventes et 7.2 fois le free cash flow. C'est un peu moins bon par rapport à la valeur comptable tangible puisque le ratio se monde à 3.66. Ceci s'explique néanmoins par la part importante d'actifs non corporels, notamment le goodwill qui représente autant que les actifs tangibles. Transcontinental s'est en effet lancé depuis 2014 dans cinq importantes acquisitions dans le domaine de l'emballage souple.

Le rendement en dividendes est particulièrement intéressant par les temps qui courent, à 3.1%. Il possède de surcroît une marge de sécurité et de progression importante, puisque le payout ratio n'est que de 29% par rapport aux bénéfices et de 22.4% par rapport au free cash flow. L'entreprise ne s'est d'ailleurs pas gênée de le faire croître religieusement par le passé, sur un rythme annuel moyen de 11% depuis 1993. Comme une image vaut mieux que mille mots, voilà une illustration tirée du site de Transcontinental :

 

Balance sheet & result

Tout comme le dividende, les bénéfices, les réserves de cash et la valeur comptable progressent sur le long terme, ce qui prouve la solidité du modèle d'affaires de cette belle entreprise québécoise. Transcontinental parvient clairement à créer de la valeur pour ses propriétaires et ceci se ressent sur le cours de l'action qui a doublé ces cinq dernières années.

Les réserves de liquidités sont très confortables, avec un current ratio de 2.14 (en nette hausse) et un quick ratio de 1.82. L'entreprise n'a donc aucun souci pour répondre à ses obligations financières courantes. La marge brute est en très légère baisse, mais demeure très confortable, à 55.7%. La marge nette et de free cash flow ne sont pas en reste, avec 11.3% et 13.7%. Rien à redire non plus du point de vue de la rentabilité, puisque le ROA culmine à 11%, le ROE à 19.4% et le rendement en cash flow des actifs à 15.2%. Impressionnant tout ça.

Le taux d'endettement à long terme par rapport aux actifs est assez élevé, à 16.3%, mais en baisse par rapport à l'année précédente. Notons encore que la dette totale est en baisse sur le long terme et ne représente que 0.28 fois les fonds propres. Transcontinental serait capable de l'éponger en totalité en à peine plus d'une année sur la base du free cash flow de 2017.

Autre point positif, le nombre d'actions en circulation est stable sur le long terme, ce qui est un bon point pour l'actionnaire qui évite ainsi toute dilution de ses avoirs.

Conclusion

Transcontinental est une entreprise très solide, œuvrant dans un secteur plutôt défensif, ce qui est corroboré par un beta de seulement 0.64. Son business est simple, assez à l'abri des risques d'obsolescence technologique et des nouveaux concurrents, grâce à la position de leader qu'elle occupe. Les marges importantes qu'elle arrive à dégager lui permettent par ailleurs d'être assez à l'aise sur la fixation de ses prix. Transcontinental c'est vraiment le genre d'actions qu'on peut acheter et oublier dans un coin.

Je suis d'avis que le titre est légèrement sous-estimé, de l'ordre de 20% environ. Je viens donc de me payer une tranche de Transcontinental.