Analyse de Shinnihon Corp (1879:TYO)

SHINNIHON CORPORATION est une entreprise de construction japonaise active depuis 1964. Elle s'occupe de la conception, de la planification, de la gestion des travaux de construction/réparation et de génie civil, ainsi que de la vente de bâtiments et lotissements. Elle compte 510 employés.

Shinnihon est une véritable aubaine puisqu'elle se négocie à seulement 4.7 fois les bénéfices récurrents, 1.19 fois la valeur comptable corporelle, 0.69 fois les ventes et 5.25 fois le free cash flow. Je vous souhaite bonne chance pour trouver une société de qualité européenne ou américaine aussi bon marché en ce moment.

Du point de vue des dividendes c'est en apparence un peu moins bien, puisque le rendement ne se monte qu'à 1.82%. Mais si l'on y regarde de plus près, on constate que le ratio de distribution n'est que de 8.56%!  Autrement dit, l'entreprise japonaise possède une marge énorme pour investir dans son propre développement et continuer à faire progresser son dividende dans le futur, même en cas de baisse substantielle du bénéfice! Shinnihon ne s'est d'ailleurs pas gênée jusqu'ici de faire croître les distributions qu'elle offre aux actionnaires, puisqu'elle l'a fait avec un taux de croissance annuel moyen de 18% sur ces cinq dernières années! Ceci nous montre encore une fois qu'une approche qui ne se focaliserait que sur le rendement en dividende nous ferait passer totalement à côté de pépites de ce genre...

Tout comme le dividende, les bénéfices, les réserves de cash et la valeur des actifs progressent sur le long terme, ce qui prouve la solidité du modèle d'affaires de Shinnihon. L'entreprise nippone parvient clairement à créer de la valeur sur la durée pour ses propriétaires et ceci se ressent sur le cours de l'action qui a plus que quadruplé ces cinq dernières années.

Les réserves de liquidités sont très confortables, avec un ratio de liquidité générale de 2.09 (en progression) et un ratio de liquidité réduite de 1.87. Shinnihon n'a donc aucun souci pour honorer ses obligations financières courantes. Même si elle est en légère baisse, la marge brute est correcte, à 19%, pour une marge nette de 9.3%. Le rendement des actifs est quant à lui notable, et en hausse, à 19%, pour une rentabilité des capitaux propres de 18%.

En ce qui concerne la dette, elle demeure à des niveaux prudents, avec un taux d'endettement à long terme par rapports aux actifs de 6.4% (en baisse constante depuis plusieurs années).  Pour donner une image concrète, l'entreprise japonaise serait théoriquement capable d'éponger l'intégralité de sa dette en moins d'une année en utilisant son free cash flow. Si j'ose le mauvais jeu de mot, il n'y a pas de quoi se crêper le "Shinnihon"... Cerise sur le gâteau, malgré ce faible recours à l'endettement, l'entreprise n'a pas besoin de financer non plus son développement par d'autres moyens, comme une augmentation du capital. Le nombre d'actions en circulation est en effet stable depuis plusieurs années, ce qui évite une dilution de l'avoir des actionnaires.

Shinnihon est certes active dans un secteur assez sensible à la conjoncture, ceci se ressentant sur le beta du titre (1.35). Néanmoins, on constate que c'est une société non seulement très solide, mais qui de plus se négocie avec un rabais important. Bien que le titre ait fortement progressé ces dernières années, le cours est toujours inférieur à ses plus hauts historiques atteints il y a près de trente ans! Je suis d'avis que le cours devrait au minimum doubler pour refléter sa valeur intrinsèque et que le dividende devrait faire au moins aussi bien.

Je possède ce titre depuis août 2017 et je compte bien le conserver. Le signal d'achat est toujours aussi fort.