Nettomarge verstehen: Definition, Bedeutung und Auswirkungen auf Investitionen

Anhand der Nettomarge können Anleger die betriebliche Effizienz von Unternehmen und ihre Fähigkeit, Gewinne zu erwirtschaften, bewerten.

Die Nettomarge: Definition und Bedeutung

Die Nettomarge stellt das Verhältnis zwischen dem Nettogewinn eines Unternehmens und seinem Umsatz dar, ausgedrückt in Prozent. Diese Metrik veranschaulicht die Fähigkeit eines Unternehmens, seine Einnahmen nach Abzug aller Ausgaben wie Kosten für verkaufte Waren, allgemeine und Verwaltungskosten, Betriebskosten, Abschreibungen, Steuern und Zinsen in tatsächliche Gewinne umzuwandeln.

Eine hohe Nettomarge wird oft als Indikator für finanzielle Stärke angesehen. Sie zeugt von einem effizienten Kostenmanagement in Verbindung mit einer Maximierung der Einnahmen. Umgekehrt kann eine niedrige Nettomarge auf Schwierigkeiten bei der Kostenkontrolle oder auf die Anfälligkeit für ungünstige Marktbedingungen hindeuten.

Die Nettomarge spiegelt somit die operative Strategie des Unternehmens, seine Fähigkeit, sich in einem wettbewerbsintensiven Umfeld zu bewegen, und seine Fähigkeit, Wert für seine Aktionäre zu schaffen, wider.

Auswirkungen von Änderungen der Gewinnspanne auf die Börsenkurse

Die Entwicklung der Nettomarge im Laufe der Zeit kann wertvolle Hinweise auf die Gesamtleistung und die langfristige Nachhaltigkeit von Unternehmen liefern. Ein Aufwärtstrend deutet in der Regel auf ein verbessertes Betriebsmanagement, eine effizientere Kostenkontrolle und eine bessere Fähigkeit zur Erzielung von Gewinnen hin.

Eine Verbesserung der Gewinnspanne wird in der Regel mit einem Kursanstieg begrüßt. Umgekehrt können Ankündigungen, dass die Margen sinken, zu erheblichen Kurskorrekturen führen, insbesondere in Branchen mit traditionell hohen Margen. Die Sensibilität der Kurse gegenüber Margenänderungen ist je nach Branche und Land unterschiedlich und spiegelt die spezifischen Erwartungen der Anleger in den einzelnen Märkten wider.

Vorteile der Nettomarge gegenüber der Bruttomarge

Dort BruttomargeDie Umsatzrendite, die die Differenz zwischen dem Umsatz und den Kosten der verkauften Waren darstellt, bietet einen Einblick in die unmittelbare Rentabilität der Verkäufe eines Unternehmens. Sie berücksichtigt jedoch nicht andere Betriebskosten, Finanzierungskosten oder Steuern, die sich auf die tatsächliche Rentabilität auswirken können. Die Nettomarge liefert durch die Einbeziehung all dieser Variablen ein vollständigeres Bild der finanziellen Leistungsfähigkeit eines Unternehmens. Sie wird häufig als ein effektiverer Indikator für die Vorhersage von Aktienkursbewegungen angesehen. Im Backtest werden wir noch sehen, dass dies zum Teil zutrifft.

Andererseits kann die Bruttomarge gewisse Einschränkungen aufweisen, wenn es um den Vergleich von Unternehmen geht, die in unterschiedlichen Branchen tätig sind. Die Kostenstrukturen unterscheiden sich nämlich von Branche zu Branche erheblich, so dass die Bruttomarge für ein Benchmarking in einem branchenübergreifenden Kontext weniger geeignet ist. Aus diesen Gründen funktioniert die Bruttomarge besser, wenn man sie unter Gleichen innerhalb von Branchen vergleicht, wie wir festgestellt hatten in unserem letzten Backtest. Die Nettomarge hingegen berücksichtigt alle Kosten und die wirtschaftlichen Gegebenheiten des jeweiligen Sektors. Sie ist daher für Branchenvergleiche besser geeignet, da sie die Fähigkeit der Unternehmen widerspiegelt, in ihrem jeweiligen Umfeld zu navigieren.

Nachteile der Nettomarge gegenüber der Bruttomarge

Die Nettomarge kann durch die Einbeziehung einer Vielzahl von Aufwendungen, einschließlich Steuern, Zinsen und anderer Betriebskosten, mehr Hebel für buchhalterische Anpassungen bieten, die das Finanzergebnis beeinflussen sollen. Dies kann Praktiken wie die Aktivierung bestimmter Ausgaben oder die vorzeitige Anerkennung von Einnahmen einschließen, die die wahre finanzielle Gesundheit eines Unternehmens verschleiern können.

Umgekehrt kann die Bruttomarge, die sich nur auf den Umsatz und die Kosten der verkauften Güter konzentriert, weniger anfällig für solche Manipulationen sein, da sie auf direkteren Elementen beruht, die mit den Verkaufsvorgängen verbunden sind.

Vergleich des französischen und schweizerischen Marktes: Hintergrund

Der Schweizer Markt zeichnet sich durch die Präsenz großer internationaler Konzerne in wertschöpfungsintensiven Branchen wie Pharmazie, Banken und Uhrenindustrie aus. Das günstige steuerliche Umfeld der Schweiz sowie die politische und wirtschaftliche Stabilität wirken sich positiv auf die Gewinnspannen der Unternehmen aus.

Der französische Aktienmarkt zeichnet sich durch eine starke Präsenz des verarbeitenden Gewerbes und der Versorgungsunternehmen aus, deren durchschnittliche Gewinnspannen im Allgemeinen moderater sind. Die französischen Unternehmen bewegen sich in einem steuerlichen und regulatorischen Umfeld, das ihre Margen stärker belastet.

Die strukturellen Unterschiede zwischen den beiden Märkten spiegeln sich in den durchschnittlichen Niveaus der Nettomargen wider. Historisch gesehen weisen Schweizer Unternehmen höhere Margen auf als ihre französischen Kollegen.

Auf der Nettomarge basierende Anlagestrategien

Anleger können Strategien aufbauen, die auf der Auswahl von Unternehmen basieren, deren Nettomargen über dem Durchschnitt ihrer Branche liegen. Theoretisch sollte die Nettomarge auch im Vergleich innerhalb des Gesamtmarktes effizient sein, auf jeden Fall effizienter als die Bruttomarge.

Andererseits hilft die Analyse der Trends bei der Nettomarge dabei, Unternehmen zu identifizieren, die sich in einer Phase der operativen Verbesserung befinden, was ein Signal für finanzielle Gesundheit und Effizienz ist. Umgekehrt helfen sie auch, potenzielle Anomalien und Warnungen zu erkennen. Ein Rückgang der Nettomarge kann auf zugrunde liegende Probleme hinweisen, wie steigende Produktionskosten, betriebliche Ineffizienzen oder ein Management, das sich nicht an die sich ändernden Marktbedingungen anpasst. Wenn Anleger diese Warnsignale früh genug erkennen, können sie potenzielle Verluste vermeiden und ihre Anlagestrategie entsprechend anpassen.

Backtest

Um die Wirksamkeit dieser Kennzahl auf dem Schweizer und dem französischen Markt zu beurteilen, habe ich einen Backtest durchgeführt, der sich von 2004 bis 2024 erstreckte. Die Aktien wurden nach ihrer Nettomarge von der niedrigsten bis zur höchsten eingestuft und dann in Quintile eingeteilt. Ich verwendete die Daten zur Nettomarge des jüngsten Halbjahres, da die Ergebnisse etwas besser ausfielen, als wenn ich die Margen der vorangegangenen zwölf Monate herangezogen hätte. Das Verfahren wurde während des Beobachtungszeitraums jedes Jahr wiederholt, was eine gründliche Analyse der Leistung jedes Quintils ermöglicht.

Ich habe auch das Wachstum der Nettomarge analysiert, indem ich sie in Quintilen vom niedrigsten bis zum höchsten Wachstum einstufte. Dazu verwendete ich das Wachstum der letzten zwölf Monate im Vergleich zu den vorangegangenen zwölf Monaten, was zu den relevantesten Ergebnissen führte.

Die Ergebnisse wurden angepasst, um Dividenden, Aktiensplits und andere Unternehmensereignisse zu berücksichtigen, die den Aktienwert beeinflussen können.

Obwohl die Gewinnspanne (und ihre Entwicklung) im Allgemeinen als besserer Indikator für den Vergleich von Unternehmen aus unterschiedlichen Branchen gilt, zeigen meine rückblickenden Analysen, dass sie sich als noch effektiver erweist, wenn man Vergleiche mit Peers innerhalb bestimmter Branchen anstellt. Daher werde ich im Folgenden nur die Ergebnisse präsentieren, die mit dieser Methode erzielt wurden, da sie - wie bereits bei der Bruttomarge - am aussagekräftigsten ist.

Backtest-Ergebnisse (in CHF)

• Nettomarge, bestes Quintil CH: 11.25% (Markt 8.36%, Bruttomarge 10.76%)
• Nettogewinnspanne, bestes Quintil F: 5.84% (Markt 3.06%, Bruttogewinnspanne 4.38%)
• Wachstum der Nettomarge, bestes Quintil CH: 8.75% (Markt 8.36%, Bruttomarge 13.40%)
• Wachstum der Nettomarge, bestes Quintil F: 3.97% (Markt 3.06%, Bruttomarge 5.52%)

Nach Unternehmensgröße :

• Nettomarge: kein signifikanter Unterschied für die Schweiz, funktioniert am besten für Big und Mid Caps in F (6.57%)
• Wachstum der Nettomarge: funktioniert am besten mit Big und Mid Caps, in CH (bestes Quintil 9.80%) und in F (bestes Quintil 6.09%)

Lehren aus dem Backtest

• Bruttomarge und Bruttomargenwachstum funktionieren in beiden analysierten Märkten. Unabhängig vom Land und dem gewählten Indikator schlagen die Aktien mit dem höchsten Rang den Markt.
• Die Nettomarge funktioniert in der Schweiz und in Frankreich besser als die Bruttomarge.
• Das Wachstum der Nettomarge funktioniert in beiden Ländern überraschend weniger gut als das Wachstum der Bruttomarge.
• Das Wachstum der Nettomarge funktioniert weniger gut als die Nettomarge. Dies ist das Gegenteil von dem, was wir bei der Bruttomarge festgestellt hatten.
• Die Kombination aus Nettomarge und deren Wachstum führt zu keinen guten Ergebnissen (oben nicht näher erläutert). Dasselbe haben wir zuvor bei der Bruttomarge gesehen.

Das Wachstum der Bruttomarge (Vergleich innerhalb der Industrien) ist also immer noch die beste Einzelkennzahl, die wir bisher in der Schweiz untersucht haben (13.4% pro Jahr für das beste Quintil). In Frankreich ist es immer noch das Dividendenrendite (innerhalb der Industrie), die mit 7%/Jahr am besten funktioniert.

Abschluss

Die Nettomarge ermöglicht eine bessere Einschätzung der Fähigkeit von Unternehmen, in einem komplexen und sich verändernden wirtschaftlichen Umfeld Gewinne zu erwirtschaften. Unter Berücksichtigung aller Kosten, Steuern und Zinsen bietet die Nettomarge einen umfassenden und genauen Einblick in die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens.

Der Backtest zeigt, dass die Nettomarge ein wertvoller Indikator ist, um die zukünftige Wertentwicklung eines Wertpapiers zu prognostizieren. Wenn man sich auf die Wertpapiere mit den höchsten Nettomargen konzentriert, kann man den Markt übertreffen. Allerdings muss betont werden, dass dieser Indikator nicht so gut abschneidet wie andere Kennzahlen, die wir bislang untersucht haben.