Die Bruttomarge: ein Schlüsselindikator für FR-CH-Aktionen?

Die Bruttomarge stellt einen grundlegenden Finanzindikator zur Bewertung der Leistung börsennotierter Unternehmen dar, sowohl in Frankreich als auch in der Schweiz. Seine Analyse ermöglicht es Anlegern, die Fähigkeit eines Unternehmens, Gewinne zu erwirtschaften, besser zu verstehen. In diesem Artikel werden die verschiedenen Aspekte der Bruttomarge und ihre Bedeutung für die Vorhersage der Aktienperformance auf dem französischen und schweizerischen Markt untersucht.

Bruttomarge: Definition und Bedeutung an der Börse

Die Bruttomarge stellt die Differenz zwischen dem Umsatz und den Kosten dar, die mit der Produktion und dem Verkauf seiner Waren und Dienstleistungen verbunden sind. Dieses Ergebnis wird durch den Umsatz dividiert, um einen Prozentsatz zu erhalten. Die Bruttomarge spiegelt die betriebliche Effizienz eines Unternehmens und seine Fähigkeit wider, aus seinem Geschäft Mehrwert zu generieren. Eine hohe Bruttomarge weist im Allgemeinen auf eine starke Fähigkeit hin, Fixkosten zu absorbieren und Gewinne zu erwirtschaften, während eine niedrige Marge auf strukturelle Schwierigkeiten oder starken Wettbewerbsdruck hinweisen kann.

Die Entwicklung der Bruttomarge im Laufe der Zeit ist ein wichtiger Indikator für die Analyse der finanziellen Gesundheit und der Gesamtleistung eines Unternehmens. Es bietet einen klaren Überblick darüber, wie sich das Unternehmen an Marktentwicklungen und Verbraucherbedürfnisse anpasst, und unterstreicht gleichzeitig seine Fähigkeit, langfristig eine gesunde Rentabilität aufrechtzuerhalten.

Eine allmähliche Steigerung der Bruttomarge kann durch ein besseres Management der Produktionskosten oder eine Optimierung der Verkaufspreise erreicht werden. Dies könnte ein Unternehmen dazu ermutigen, mehr in Forschung und Entwicklung zu investieren oder neue Produkte auf den Markt zu bringen und so seine Position am Markt zu stärken. Umgekehrt könnte ein Rückgang auf Wettbewerbsschwierigkeiten, steigende Rohstoffkosten oder Veränderungen in der Marktnachfrage zurückzuführen sein.

Vergleich der Bruttomargen: Frankreich vs. Schweiz

Schweizer Unternehmen haben im Allgemeinen höhere Bruttomargen als ihre französischen Pendants, insbesondere in den Branchen Luxus, Pharma und Finanzdienstleistungen. Dieser Unterschied kann durch mehrere Faktoren erklärt werden, darunter die High-End-Positionierung der Schweizer Unternehmen, ihre Spezialisierung auf Nischen mit hoher Wertschöpfung und ihre betriebliche Effizienz. Auch das günstigere steuerliche und regulatorische Umfeld in der Schweiz trägt zu diesen Leistungslücken bei.

Die vorteilhafteren Margen Schweizer Unternehmen im Vergleich zu denen ihrer französischen Pendants spiegeln sich direkt in ihren Aktienkursen wider, wie wir später zeigen werden.

Einfluss von Margenschwankungen auf den Aktienkurs

Schwankungen der Bruttomarge wirken sich im Allgemeinen direkt auf die Aktienkurse aus, insbesondere wenn Ergebnisse veröffentlicht werden. Eine Verbesserung der Marge wird von den Märkten oft positiv bewertet, da sie auf eine bessere betriebliche Effizienz und Aussichten auf Gewinnwachstum hindeutet. Umgekehrt kann eine Margenverschlechterung zu erheblichen Aktienkurskorrekturen führen, da Anleger mit einem Rückgang der künftigen Rentabilität rechnen. Die Sensitivität der Preise gegenüber Margenschwankungen hängt auch vom Wirtschaftszweig und dem gesamtwirtschaftlichen Kontext ab.

Wie wir später sehen werden, ist es vor allem die Entwicklung der Bruttomarge, viel mehr als ihr absolutes Niveau, die die Börsenperformance eines Unternehmens beeinflusst.

Tätigkeitsbereiche und ihre charakteristischen Ränder

Jeder Geschäftsbereich weist charakteristische Bruttomargenniveaus auf, die seine betrieblichen und wettbewerbsbezogenen Besonderheiten widerspiegeln. Die Technologie- und Pharmabranche weist aufgrund ihrer Investitionen in Forschung und Entwicklung sowie geistiges Eigentum traditionell hohe Bruttomargen auf. Der Vertriebssektor weist aufgrund des starken Wettbewerbs und der erheblichen Logistikkosten im Allgemeinen geringere Margen auf. Die Schwerindustrie und das Baugewerbe liegen im mittleren Bereich, wobei die Margen je nach Komplexität der Projekte und der Wertschöpfung variieren.

Wenn es um den Vergleich der Unternehmensmargen geht, ist es daher wichtig, dies innerhalb derselben Branchen zu tun.

Backtest

Um die Wirksamkeit dieses Verhältnisses auf dem Schweizer und dem französischen Markt zu beurteilen, habe ich einen retrospektiven Test über den Zeitraum von 2004 bis 2024 durchgeführt. Die Aktien wurden nach ihrer Bruttomarge eingestuft, von der niedrigsten bis zur höchsten, und dann in Quintile unterteilt . Ich habe die Bruttomargendaten des letzten Halbjahres verwendet, da die Ergebnisse etwas besser sind als die Margen der vorangegangenen zwölf Monate. Der Prozess wurde während des Beobachtungszeitraums jedes Jahr wiederholt und ermöglichte eine detaillierte Analyse der Leistung jedes Quintils.

Ich habe auch das Wachstum der Bruttomarge analysiert, indem ich es nach Quintilen sortiert habe, vom niedrigsten zum höchsten. Dazu habe ich das Wachstum der letzten zwölf Monate im Vergleich zu den zwölf Monaten zuvor herangezogen, die die relevantesten Ergebnisse lieferten.

Die Ergebnisse wurden angepasst, um Dividenden, Aktiensplits und andere Unternehmensereignisse zu berücksichtigen, die den Aktienwert beeinflussen können.

Aus den oben erläuterten Gründen werden Bruttomarge und Bruttomargenwachstum im Vergleich zu Branchenvergleichen verwendet. Aus Neugier habe ich auch einen Backtest mit dem Gesamtmarkt durchgeführt, aber die Ergebnisse waren nicht da. Deshalb werde ich sie hier nicht veröffentlichen.

Backtest-Ergebnisse

• Bruttomarge, bestes CH-Quintil: 10.76% (Markt 8.36%)
• Bruttomarge, bestes Quintil F: 4,38% (Markt 3,06%)
• Bruttomargenwachstum, bestes CH-Quintil: 13.40% (Markt 8.36%)
• Bruttomargenwachstum, bestes Quintil F: 5,52% (Markt 3,06%)

Lehren aus dem Backtest

• Bruttomarge und Bruttomargenwachstum funktionieren in beiden analysierten Märkten. Unabhängig vom Land und dem gewählten Indikator schlagen die Aktien mit dem höchsten Rang den Markt.
• Bruttomarge und Bruttomargenwachstum funktionieren im Schweizer Markt besser als in Frankreich. Dieses Phänomen war uns bereits bei den anderen untersuchten Verhältnissen aufgefallen.
• Das Wachstum der Bruttomarge funktioniert besser als die Bruttomarge (beachten Sie, dass die Kombination beider keine guten Ergebnisse liefert). Das Wachstum der Bruttomarge stellt zudem die effizienteste Einzelkennzahl dar, die wir bisher in der Schweiz untersucht haben (13,41 TP3T pro Jahr für das beste Quintil). In Frankreich ist es immer so Dividendenrendite innerhalb von Branchen, die mit 7%/Jahr am besten funktionieren.

Ich habe diese Kennzahlen auch anhand der Unternehmenskapitalisierung überprüft. Leider sind die Ergebnisse nicht schlüssig, mit einer Ausnahme: der Bruttomarge von Schweizer Small- und Micro-Caps, die einen sehr leichten Vorteil bietet (11.15% für das beste Quintil).

Abschluss

Die Bruttomarge bleibt ein entscheidender Indikator für die Messung der Leistung von Unternehmen, die auf dem französischen und schweizerischen Markt notiert sind. Es ist jedoch vor allem ihr Wachstum, das die Entwicklung der Aktienkurse maßgeblich beeinflusst. Die Bruttomarge ist eine relevante Kennzahl zur Beurteilung der Qualität eines Unternehmens. Es wäre sinnvoll, es mit anderen qualitativen oder Bewertungsindikatoren zu kombinieren, wie wir in früheren Artikeln dieser Serie untersucht haben. Wir werden dieses Thema in einem unserer nächsten Beiträge behandeln.