Gesamt-SE-Aktie (FP:PAR): Analyse

Die Gesamtaktien werden an der Pariser Börse unter dem Symbol „FP“ gehandelt. Total ist ein französisches Öl- und Gasunternehmen, dessen Ursprünge bis ins Jahr 1924 zurückreichen und das mehr als 100.000 Mitarbeiter beschäftigt. Es liegt an fünfter Stelle der sechs Supermajors, den weltweit größten Unternehmen der Branche.

Gesamtbewertung der Aktie

Da der französische Riese im Jahr 2020 aufgrund des chinesischen Virus Verluste erlitten hat, werden wir die Bewertungskennzahlen ausdrücklich außer Acht lassen, die ausschließlich auf dem Gewinn des letzten Jahres basieren. Derzeit wird die Aktie wie folgt gehandelt:

• 16,34-faches des durchschnittlichen wiederkehrenden Gewinns: richtig
• 0,98-facher Buchwert: günstig
• 1,45-faches Sachvermögen: günstig
• 25,24-facher Free Cashflow des letzten Geschäftsjahres: teuer, aber durch Covid erklärbar
• 15,71 durchschnittlicher freier Cashflow: richtig

Bisher sieht die Aktie ziemlich günstig aus. Angesichts der negativen Preisentwicklung der letzten Jahre halten wir sie für beständig.

Gesamtaktiendividende

Wenn wir uns auf die Dividende konzentrieren, können wir in unserer Wahl nur beruhigt sein, da sie eine sehr attraktive Rendite von 6,71 TP3T bietet! Das Unternehmen zögerte trotz der schlechten Ergebnisse des letzten Jahres nicht, es zu erhöhen, und erklärte, es sei „zuversichtlich in die Fundamentaldaten der Gruppe“. Die Dividende ist somit in den letzten fünf Jahren um mehr als 4% pro Jahr gestiegen.

Doch bei näherer Betrachtung ist trotz des Optimismus der Staats- und Regierungschefs nicht alles so rosig. Der Grad der Deckung der Dividende durch Ergebnisse gibt Anlass zu ernsthaften Bedenken, da er Folgendes darstellt:

• 203% des aktuellen freien Cashflows (was sicherlich durch den Virus erklärt werden kann)
• 140% des durchschnittlichen Gewinns der letzten fünf Jahre
• 130% durchschnittlicher freier Cashflow

Es gibt keine Wunder. Eine sehr hohe Dividendenrendite ist fast immer gleichbedeutend mit a Ausschüttungsquote problematisch.

Ergebnisse und Liquidität

Wenn Totals Gewinn, Dividende, Barreserven und Vermögenswert langfristig steigen, stellen wir jedoch fest, dass der französische Riese bereits 2019 einen Rückgang seines Nettogewinns verzeichnete, bevor er letztes Jahr in die Verlustzone geriet. Dies erklärt unter anderem den Rückgang des Aktienkurses seit 2018, lange vor dem mit dem Coronavirus verbundenen Rückgang.

Dennoch ist die Liquidität ausreichend, mit einer aktuellen Kennzahl von 1,23 (steigend) und einer kurzfristigen Kennzahl von 1.

Rentabilität und Rentabilität

Die Bruttomarge ist mit 36,51 TP3T gut (auch da oben). Die freie Cashflow-Marge ist mit 3,31 TP3T problematischer, kann aber durch den Gesundheitskontext erklärt werden. Das Gleiche gilt für den CFROA mit 5.5%.

Schulden

Total geht davon aus, dass das Unternehmen über eine „gute Finanzkraft“ verfügt. Die langfristige Schuldenquote im Verhältnis zum Vermögen liegt immer noch bei 221TP3Q (ein starker Anstieg im Vergleich zum Vorjahr). Zwar beträgt die Gesamtverschuldung das 0,73-fache des Eigenkapitals, was immer noch akzeptabel ist. Für die Amortisation aus dem freien Cashflow bräuchte das französische Unternehmen allerdings zwölf Jahre, was viel zu lange dauert.

Wir hatten gesehen, dass die Aktienbewertung von vornherein recht günstig erschien. Sehen wir uns an, was passiert, wenn wir seine Fundamentaldaten nicht mit dem Preis (Kapitalisierung), sondern mit dem Unternehmenswert vergleichen, der die Verschuldung berücksichtigt:

• Aktuelles EV/FCF-Verhältnis: 36,22 => sehr teuer (aber teilweise durch den Virus erklärt)
• Durchschnittliches EV/FCF-Verhältnis: 23,22 => teuer

Dies verändert die Situation erheblich und bestätigt die Warnung, die die Dividendenausschüttungsquote bereits gegeben hat.

Rendite für den Aktionär

Total ist es dennoch gelungen, dank der Rückzahlung seiner Nettoschulden in den letzten fünf Jahren eine durchschnittliche jährliche Rendite für die Aktionäre von 4,51 TP3T zu erwirtschaften. Dies muss jedoch relativiert werden, da das Unternehmen gleichzeitig Aktien ausgab, was einer negativen durchschnittlichen jährlichen Rendite für den Aktionär von -1,731 TP3T entspricht. Insgesamt beläuft sich die durchschnittliche jährliche Rendite für den Aktionär zwischen der Dividende, der Rückzahlung der Nettoverschuldung und der Ausgabe von Aktien auf stattliche 10,41 TP3T. Seien Sie jedoch vorsichtig, denn wie wir bei der Dividende gesehen haben, verwendete das Unternehmen 1651 TP3T seines FCF zur Finanzierung dieser Operationen. Man kann davon ausgehen, dass Total in Zukunft seinen Eigentümern gegenüber nicht mehr so großzügig sein wird.

Mit dem Gesamtanteil verbundene Risiken

Die Volatilität der FP-Aktie in den letzten zwölf Monaten ist mit 32% akzeptabel. Das Beta liegt mit 1 auf Marktniveau. Im Gegensatz zu den Behauptungen des Unternehmens handelt es sich eher um eine Frage der Fundamentaldaten. Der Z-Score (Altman) liegt mit 0,8 im roten Bereich, während der F-Score (Piotroski) nur 4 beträgt. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass das Unternehmen finanziell schwach ist und die Aktie in Zukunft wahrscheinlich eine Underperformance aufweisen wird. Der Z-Score deutet für uns sogar darauf hin, dass das Unternehmen pleitegehen könnte. Das lag offensichtlich an der Zeit unserer Vorfahren, als es noch Insolvenzen gab. Heutzutage, mit der Nullzinspolitik und dem Aufkauf aller Dinge durch die Zentralbanken, hat Total immer noch eine glänzende Zukunft vor sich.

Kurz

Im Gegensatz zu dem, was eine oberflächliche Analyse des französischen Riesen vermuten lässt, die sich ausschließlich auf die Preisschwankung oder die unglaublich großzügige Dividende konzentriert, ist die Aktion alles andere als eine Chance. Beachten wir, dass institutionelle Anleger (trotz ihrer guten Greenwashing-Absichten) hereinstürmen, darunter: T. Rowe, BlackRock, Lyxor, Amundi, Vanguard, Norges Bank, BNP Paribas. Ich kann mir vorstellen, dass es einen ziemlichen Aufruhr geben wird, wenn einer von ihnen den roten Knopf drückt ...