Stock Ingles Markets Inc (IMKTA:NSQ): Analyse

Die Aktien von Ingles Markets sind an der Nasdaq als „IMKTA“ notiert. Englische Märkte, kurz „ingles“ genannt, ist ein amerikanisches Unternehmen, das im Einzelhandel tätig ist. Es wurde vor fast 60 Jahren in North Carolina gegründet und ist derzeit an fast 200 Standorten in sechs Bundesstaaten im Südosten der USA vertreten. Da das Geschäftsjahr von Ingles Ende September endet, liegen uns bereits Zahlen für dieses ganz besondere Jahr 2020 vor.

Gewinnexplosion

Das Unglück des einen macht das Glück des anderen aus. DER chinesisches Virus – es schockiert niemanden, wenn wir von der englischen, südafrikanischen, brasilianischen oder japanischen Variante sprechen, also lassen Sie mich es weiterhin so nennen – verursachte einen Anstieg der Einzelhandelsumsätze aufgrund der Schließung von Schulen und US-Restaurants. Davon profitierte eindeutig Ingles, das im abgelaufenen Geschäftsjahr einen Umsatzanstieg von fast 10% verzeichnete, wodurch sich der Nettogewinn mehr als verdoppelte.

Flaches Elektrokardiogramm für Ingles Markets Stock

Die Fundamentaldaten der meisten Unternehmen brachen im Jahr 2020 ein, doch gleichzeitig stieg ihre Marktkapitalisierung an, angekurbelt durch massive Hilfen von Zentralbanken und Regierungen. Paradoxerweise tat Ingles genau das Gegenteil. Während die Gewinne explodierten, blieb der Aktienkurs düster oder nahezu unverändert und schwankte das ganze Jahr über zwischen 35 und 40 US-Dollar.

Bewertung

Dieses antizyklische Verhalten hatte zur Folge, dass die Aktie besonders attraktiv war, obwohl sie bereits vor der Pandemie günstig war. Der Preis beträgt tatsächlich:

• 4,8-fache der aktuellen wiederkehrenden Gewinne
• 10-fache Gewinne durchschnittliche wiederkehrende Gewinne
• 1x Buchwert und Sachanlagen
• 0,2-facher Umsatz
• 3,8-faches des aktuellen freien Cashflows
• Das 12,7-fache des durchschnittlichen freien Cashflows

Das EBIT (und EBITDA) beträgt knapp 19% des Unternehmenswerts, was die durchaus ausgeprägte Attraktivität der Aktie bestätigt. Ebenso entspricht der Unternehmenswert nur dem 6,4-fachen des aktuellen FCF. Wieder einmal scheint Ingles wirklich billig zu sein. Vergleicht man ihn jedoch mit dem durchschnittlichen FCF, steigt er auf das 22-fache dieses Wertes. Bedenken Sie, dass der Unternehmenswert die Kapitalstruktur des Unternehmens widerspiegelt. Die Tatsache, dass die Bewertung bei Verwendung von EV weniger attraktiv ist, deutet für uns darauf hin, dass das Unternehmen über eine recht erhebliche Nettoverschuldung verfügt, die wir weiter untersuchen werden. Darüber hinaus gewichtet die Verwendung des fünfjährigen durchschnittlichen FCF den Effekt des außergewöhnlichen Ergebnisses von 2020, was eine realistischere Vorstellung davon gibt, was Ingles unter „normalen“ Umständen erreichen kann.

Aktiendividende von Ingles Markets

Der Distributor aus North Carolina ist besonders vorsichtig, um nicht zu sagen geizig, wenn es um Dividenden geht. Die Ausbeute beträgt somit sehr bescheidene 1,51 TP3T, die seit mehreren Jahren stagniert. Um zu veranschaulichen, wie nah der Vorstand am Geld ist, vergleichen wir die Ausschüttungen an die Aktionäre mit den Einnahmen des Unternehmens. Die Dividende beträgt faktisch:

• 7,4% des aktuellen Gewinns
• 5,8% des aktuellen FCF
• 15,4% durchschnittlicher Gewinn
• 19,6% durchschnittlicher FCF

Daher besteht auch bei einer Rückkehr zur Normalität des Umsatzes und sogar bei einem stärkeren Rückgang ein erhebliches Wachstumspotenzial für die Ausschüttungen in der Zukunft! Es bleibt abzuwarten, ob Geldgierige eines Tages ihren Geldbeutel lockern wollen. Nichts ist weniger sicher.

Fundamentaltrend

Während Dividende und Aktienkurs absolut unverändert bleiben, wachsen Gewinne, Vermögenswerte und Barreserven langfristig und beweisen die Solidität des Geschäftsmodells des amerikanischen Einzelhändlers. Wenn wir weiter in der Zeit zurückgehen, sehen wir immer noch, dass es Ingles gelungen ist, diese guten Ergebnisse in Mehrwert für die Aktionäre umzuwandeln und den amerikanischen Flaggschiff-Index in den letzten zwanzig Jahren leicht zu übertreffen.

Liquidität

Paradoxerweise ist die Liquidität von Ingles Markets trotz eines hervorragenden letzten Geschäftsjahres stark zurückgegangen. Lag das aktuelle Verhältnis im Jahr 2019 noch bei 2, ist es im Jahr 2020 auf 1,45 gesunken. Das ist natürlich immer noch richtig, aber wenn wir die Aktien außer Acht lassen, die mehr als 3/4 des Umlaufvermögens ausmachen, bleibt nicht mehr viel übrig. Das Quick-Ratio liegt somit bei sehr kleinen 0,32, was Anlass zur Sorge geben dürfte. Glücklicherweise herrscht Corona noch einige Zeit und das leichte Geld sollte die Kassen des amerikanischen Vertriebshändlers noch einige Monate lang füllen, damit er seinen aktuellen finanziellen Verpflichtungen nachkommen kann.

Rentabilität & Rentabilität

Im Gegensatz zur Liquidität verbessert sich die Rentabilität: Die Bruttomarge steigt auf 261 TP3T, die Free-Cashflow-Marge liegt etwas unter 51 TP3T und die Nettomarge bei 3,91 TP3T. Natürlich nichts Außergewöhnliches, aber bedenken wir, dass wir im Einzelhandel tätig sind, der im Allgemeinen nicht gerade durch seine Rentabilität glänzt. Ganz anders sieht es dagegen bei der Rentabilität aus, die nicht nur stark ansteigt, sondern vor allem auf einem hohen Niveau liegt, mit einem ROA von fast 10%, einem CFROA von 18,4% und einem ROE von fast 22%! Obwohl dies durch das Rekordergebnis des Jahres 2020 erklärt wird, ist es für eine Filialkette immer noch recht außergewöhnlich.

Schulden

Wenn der ROE so hoch steigt, liegt das offensichtlich nicht nur an den sehr guten Ergebnissen, sondern auch daran, dass der Nenner (das Eigenkapital) relativ klein ist. Wir haben diesen Aspekt der Kapitalstruktur von Ingles bereits besprochen, als wir den Unternehmenswert besprochen haben. Es stellt sich heraus, dass der Einzelhändler aus North Carolina mit 30,91 TP3Q ein recht hohes langfristiges Verhältnis von Schulden zu Vermögenswerten aufweist. Beachten Sie jedoch, dass diese Rate im Vergleich zum Vorjahr deutlich gesunken ist, da sie damals bei 45% lag! Auch wenn die Schulden „nur“ das 0,74-fache des Eigenkapitals ausmachen, bräuchte Ingles Markets immer noch neun „normale“ Jahre, um sie mit seinem freien Cashflow zurückzuzahlen, was eine lange Zeit ist. Zu lang.

Aktionärsrendite

Der positive Punkt ist, dass das Unternehmen seine Schulden nun schon seit drei Jahren reguliert. Wir haben gesehen, welch enormer Aufwand im Vergleich zum Vorjahr betrieben wurde. In den letzten fünf Jahren bedeutete die Rückzahlung der Nettoschulden somit eine durchschnittliche jährliche Rendite für den Aktionär von 11,71 TP3T! Dies erklärt, warum der Vorstand bei der Dividende besonders geizig blieb, da die Mittel anders verwendet wurden. Ein weiterer positiver Punkt: Ingles Markets musste dafür nicht sein Kapital erhöhen. Die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien blieb in den letzten fünf Jahren stabil.

Insgesamt beläuft sich die durchschnittliche jährliche Rendite für den Aktionär in den letzten fünf Jahren zwischen Dividende und Schuldentilgung auf sehr beachtliche 13,31 TP3T.

Risiken mit Ingles Markets-Aktien

Der amerikanische Händler, der hauptsächlich Konsumgüter des täglichen Bedarfs vertreibt, ist vor Wirtschaftskrisen einigermaßen geschützt. Das Jahr 2020 hat dies bewiesen und sich sogar positiv auf den Umsatz des Unternehmens ausgewirkt. Die tägliche Volatilität der Aktie war in den letzten zwölf Monaten auf 37% begrenzt, was unter normalen Umständen sicherlich recht hoch ist, aber deutlich geringer als bei den meisten Aktien im gleichen Zeitraum. Ebenso zeigt uns das Beta mit nur 0,6, dass Ingles von Natur aus besonders defensiv ist.

Wenn das schnelle Verhältnis von 0,32 Anlass zu Bedenken hinsichtlich der Liquidität geben könnte, können wir mit einem Z-Score (Altman) von 4 (grüner Bereich) und einem F-Score (Piotroski) von 8 von 9 beruhigt sein. Ingles Markets ist es Es steht nicht vor dem Bankrott, es ist finanziell stark, seine Fundamentaldaten verbessern sich und der Preis dürfte sich in Zukunft gut entwickeln.

Abschluss

Ich muss sagen, dass mich diese Aktie von Ingles Markets stutzig macht. Auf dem amerikanischen Markt ist es derzeit sehr selten, qualitativ hochwertige Titel zu einem erschwinglichen Preis zu finden. In einigen Aspekten scheint es deutlich unterbewertet zu sein, aber wenn wir den Unternehmenswert (unter Berücksichtigung der Schulden) und die durchschnittlichen Ergebnisse berücksichtigen (um uns nicht von einem außergewöhnlich guten Geschäftsjahr 2020 täuschen zu lassen), ist Ingles Markets sicherlich attraktiv, aber auch keine außergewöhnliche Gelegenheit. Ein Gewinn von 40% scheint mir ein ziemlich realistisches Ziel zu sein. Das ist gut, bietet aber auch keinen großen Sicherheitsspielraum.

Was mich am Ende am meisten stört, liegt paradoxerweise nicht auf der Ebene des Unternehmens selbst (abgesehen von den Schulden), sondern vielmehr darin, was der Markt daraus macht. Trotz außergewöhnlicher Ergebnisse konnte der Kurs nicht erfolgreich sein. Der Schwung ist schlecht. Wir können uns daher fragen, was passieren wird, wenn sich das Leben der Amerikaner insbesondere dank des Impfstoffs wieder normalisiert. Auch der Umsatz wird sich wieder normalisieren, was zu einem Gewinnrückgang führen wird. Wie wird dann die Reaktion des Marktes und der vielen institutionellen Anleger sein, die in der Hauptstadt von England präsent sind, wie Vanguard, Dimensional Fund, BlackRock, SSgA, Goldman Sachs...?