Compagnie Générale des Etablissements Michelin (ML:PAR): Analyse

Die Aktion Michelin wird an der Pariser Börse unter dem Symbol „ML“ gehandelt. „Compagnie Générale des Etablissements Michelin“ ist ein französischer Reifenhersteller mit Hauptsitz in Clermont-Ferrand, Frankreich. Das Unternehmen wurde 1889 gegründet und beschäftigt satte 127.000 Mitarbeiter.

Bewertung der Michelin-Aktie

Das Unternehmen „bibendum“ ist eines der wenigen Großunternehmen, das noch zu einem fairen Preis handelt. Der Michelin-Aktienkurs beträgt:

• 9,32-fache wiederkehrende Gewinne
• Das 10,31-fache des durchschnittlichen wiederkehrenden Gewinns
• 1,23-facher Buchwert
• 1,91-faches Sachvermögen
• 10,74-faches des aktuellen freien Cashflows
• Das 14,94-fache des durchschnittlichen freien Cashflows

Der Unternehmenswert liegt bei 16,34 mal FCF, was ebenfalls ordentlich ist. Im Vergleich zum durchschnittlichen FCF steigt er jedoch auf 22,59. Das EBIT entspricht 10,831 TP3T des EV und das EBITDA 11,21 TP3T. Auch hier ist es durchaus erschwinglich.

Dividende

Die Dividende der Michelin-Aktie ist mit 2.191 TP3T sicherlich nicht außergewöhnlich. Dies erklärt sich aus der Tatsache, dass es gerade reduziert wurde, Das ist nie ein gutes Zeichen. Es ist jedoch zu beachten, dass dieser Rückgang nicht mit den Ergebnissen von 2019 zusammenhängt, sondern vielmehr dazu dient, die Auswirkungen des chinesischen Virus auf die Ergebnisse und den FCF von 2020 zu begrenzen. Wir stellen außerdem fest, dass im Vergleich zu den Zahlen der letzten Jahre Die an die Aktionäre gezahlte Dividende hatte einen gewissen Spielraum. Tatsächlich betrug es:

• 20,45% des aktuellen wiederkehrenden Gewinns
• 22,451 TP3T durchschnittlicher wiederkehrender Gewinn
• 23.71% des aktuellen freien Cashflows
• 32.77% durchschnittlicher freier Cashflow

Auch wenn ich Dividendenkürzungen normalerweise wie die Pest vermeide, halte ich diese im Gegenteil für gerechtfertigt. Es zeigt, dass Michelin-Manager ihre Verantwortung wahrnehmen und etwas über den Tellerrand hinaus denken. Es legt sogar den Grundstein für zukünftige Steigerungen.

Ergebnis & Bilanz

Im Gegensatz zur Dividende ist der Gewinn in den letzten fünf Jahren schön stetig gestiegen. Offensichtlich besteht in diesem Jahr die Gefahr, dass sich die Situation ändert. Die Barreserven schwanken seit 2015. Michelin hat daher seit einiger Zeit Schwierigkeiten, Wert für diese Aktionäre zu schaffen. Dies spiegelt sich im Preis wider, der seit 2015 stagniert.

Die liquidierten Reserven sind recht gut, mit einem aktuellen Verhältnis von 1,57 (nach unten), aber mit einem kurzfristigen Verhältnis von 0,91. Dieser Unterschied erklärt sich durch große Bestände. Für ein Unternehmen dieses Kalibers ist das jedoch nicht allzu besorgniserregend. Die Bruttomarge ist mit 29,31 TP3T korrekt (ganz leicht gesunken). Die Nettomarge beträgt 7,261 TP3T und die Free Cashflow-Marge 6,31 TP3T. Der ROA ist leicht auf 5,531 TP3T gesunken, während der CFROA bei 10,481 TP3T und der ROE bei 13,241 TP3T liegt.

Schulden

Der langfristige Schuldensatz ist mit 18.151 TP3T leicht gestiegen. Michelin würde fast zehn Jahre brauchen, um seine gesamten Schulden aus dem freien Cashflow zu tilgen. Es ist viel zu lang. Schulden entsprechen dem 0,75-fachen des Eigenkapitals. Der Anstieg der Verschuldung in den letzten Jahren hat zu einer Aktionärsrendite von -3,071 TP3T pro Jahr geführt. Dies relativiert die bereits reduzierte Dividendenrendite noch einmal.

Michelin-Aktienrendite für Aktionäre

Glücklicherweise stagniert die Zahl der im Umlauf befindlichen Aktien tendenziell oder geht sogar leicht zurück. Dadurch, aber insbesondere dank der guten Dividende, die vor der Kürzung gezahlt wurde, ist die Gesamtrendite für den Aktionär in den letzten fünf Jahren mit 0,621 TP3T pro Jahr knapp positiv. Dies ist eine weitere Erklärung für die Schwäche des Aktienkurses des französischen Reifenherstellers. Das Unternehmen verfügt über die Mittel, seine Gesamtrendite zu steigern, da diese nur 9,381 TP3T des durchschnittlichen FCF ausmacht. Wir stellen uns vor und hoffen, dass Michelin nach dem Ende der Gesundheitskrise daran interessiert sein wird, seine Schulden zu tilgen und seine Ausschüttungen zu erhöhen.

In gewisser Weise ein Franchise

In der Reifenindustrie improvisiert man nicht über Nacht. Der Weltmarkt wird dominiert von Bridgestone (1.), Michelin (2.), Goodyear (3.) und Continental (4.). Diese vier Unternehmen teilen sich mehr als zwei Drittel des Kuchens. Damit hat Michelin zwar eine marktbeherrschende Stellung inne, doch die Konkurrenz innerhalb dieses Quartetts ist hart. Dies erklärt, warum Rentabilität und Rentabilität in Ordnung, aber nicht außergewöhnlich sind. Auch die Gemeinkosten von Michelin sind mit 49,51 TP3T recht gut kontrolliert. Der Goodwill steigt.

Andererseits beginnt, wie wir gesehen haben, die Verschuldung des Unternehmens zu wachsen. Auch die Investitionsausgaben sind mit einem durchschnittlichen Gewinn von 111% erheblich. Der Tätigkeitsbereich selbst ist nicht einfach. Natürlich ist der Reifen ein Verbrauchsmaterial, wie eine Tintenpatrone. Sie müssen regelmäßig erneuert werden. Aber die Automobilindustrie ist von Natur aus stark zyklisch und beeinflusst den Reifenmarkt, ob es uns gefällt oder nicht. Somit beträgt Michelins Beta 1,14 und seine Volatilität 41,53%. Wir sind daher nicht weit genug von der Idee einer „Familienvater“-Aktion entfernt, die wir kaufen und in der Ecke vergessen können.

Risiken der Michelin-Aktie

Wir haben gesehen, dass das Unternehmen einige Liquiditätsprobleme hatte. Der Z-Score (Altman) platziert Michelin mit 2,14 in der Grauzone: kein drohendes Insolvenzrisiko, aber auch keine absolute Sicherheit. Der F-Score (Piotroski) liegt mit 5 in derselben Kerbe. Die Finanzkraft von Michelin ist daher nur durchschnittlich und das Wachstumspotenzial des Aktienkurses begrenzt.

Abschluss

Michelin wird von institutionellen Anlegern bei 84% gehalten. Wir werden einige bekannte Namen erwähnen, wie Vanguard, BNP Paribas, Blackrock und Amundi. Es gibt also bereits viele Menschen, die sich für das Unternehmen interessieren. Für Kleinaktionäre wie uns ist das nicht unbedingt ein erfreulicher Wettbewerb. Ein guter Punkt ist jedoch, dass die Aktie aktuell korrekt bewertet ist. Das ist derzeit selten genug, um darauf hinzuweisen, insbesondere für ein Unternehmen dieser Größe. Seien Sie vorsichtig, ich sage richtig bewertet, nicht, dass es billig ist.

Kurz gesagt, ein Vorrat, den Sie behalten sollten, wenn Sie ihn bereits besitzen, oder ihn möglicherweise für einen zukünftigen Kauf im Auge behalten sollten.