Compagnie Générale des Etablissements Michelin (ML:PAR): Analyse

L'action Michelin se négocie à la bourse de Paris sous la cote "ML". La "Compagnie Générale des Etablissements Michelin" est un fabricant de pneus français dont le siège social est à Clermont-Ferrand, en France. L'entreprise a été créée en 1889 déjà et compte la bagatelle de 127'000 employés.

Valorisation de l'action Michelin

Das Unternehmen „bibendum“ ist eines der wenigen Großunternehmen, das noch zu einem fairen Preis handelt. Der Michelin-Aktienkurs beträgt:

• 9,32-fache wiederkehrende Gewinne
• Das 10,31-fache des durchschnittlichen wiederkehrenden Gewinns
• 1,23-facher Buchwert
• 1,91-faches Sachvermögen
• 10,74-faches des aktuellen freien Cashflows
• Das 14,94-fache des durchschnittlichen freien Cashflows

Der Unternehmenswert liegt bei 16,34 mal FCF, was ebenfalls ordentlich ist. Im Vergleich zum durchschnittlichen FCF steigt er jedoch auf 22,59. Das EBIT entspricht 10,831 TP3T des EV und das EBITDA 11,21 TP3T. Auch hier ist es durchaus erschwinglich.

Dividende

Die Dividende der Michelin-Aktie ist mit 2.191 TP3T sicherlich nicht außergewöhnlich. Dies erklärt sich aus der Tatsache, dass es gerade reduziert wurde, Das ist nie ein gutes Zeichen. Il faut toutefois relever que cette baisse n'est pas liée aux résultats de 2019 mais sert plutôt à limiter l'impact du chinesisches Virus sur le résultat et le FCF de 2020. On constate d'ailleurs que par rapport aux chiffres des dernières années, le dividende versé aux actionnaires possédait une marge certaine de progression. En effet, il se montait à :

• 20,45% des aktuellen wiederkehrenden Gewinns
• 22,451 TP3T durchschnittlicher wiederkehrender Gewinn
• 23.71% des aktuellen freien Cashflows
• 32.77% durchschnittlicher freier Cashflow

Auch wenn ich Dividendenkürzungen normalerweise wie die Pest vermeide, halte ich diese im Gegenteil für gerechtfertigt. Es zeigt, dass Michelin-Manager ihre Verantwortung wahrnehmen und etwas über den Tellerrand hinaus denken. Es legt sogar den Grundstein für zukünftige Steigerungen.

Ergebnis & Bilanz

Im Gegensatz zur Dividende ist der Gewinn in den letzten fünf Jahren schön stetig gestiegen. Offensichtlich besteht in diesem Jahr die Gefahr, dass sich die Situation ändert. Die Barreserven schwanken seit 2015. Michelin hat daher seit einiger Zeit Schwierigkeiten, Wert für diese Aktionäre zu schaffen. Dies spiegelt sich im Preis wider, der seit 2015 stagniert.

Les réserves de liquidés sont assez bonnes, avec un current ratio de 1.57 (en baisse), mais avec un quick ratio de 0.91. Cette différence s'explique par des stocks importants. Rien de trop inquiétant néanmoins pour une entreprise de ce calibre. La Bruttomarge est correcte, avec 29.3% (en très légère baisse). La marge nette s'élève quant à elle à 7.26% et la marge de free cash flow à 6.3%. Le ROA est en très légère baisse, à 5.53%, tandis que le CFROA est à 10.48% et le ROE à 13.24%.

Schulden

Der langfristige Schuldensatz ist mit 18.151 TP3T leicht gestiegen. Michelin würde fast zehn Jahre brauchen, um seine gesamten Schulden aus dem freien Cashflow zu tilgen. Es ist viel zu lang. Schulden entsprechen dem 0,75-fachen des Eigenkapitals. Der Anstieg der Verschuldung in den letzten Jahren hat zu einer Aktionärsrendite von -3,071 TP3T pro Jahr geführt. Dies relativiert die bereits reduzierte Dividendenrendite noch einmal.

Rendement de l'action Michelin pour l'actionnaire

Glücklicherweise stagniert die Zahl der im Umlauf befindlichen Aktien tendenziell oder geht sogar leicht zurück. Dadurch, aber insbesondere dank der guten Dividende, die vor der Kürzung gezahlt wurde, ist die Gesamtrendite für den Aktionär in den letzten fünf Jahren mit 0,621 TP3T pro Jahr knapp positiv. Dies ist eine weitere Erklärung für die Schwäche des Aktienkurses des französischen Reifenherstellers. Das Unternehmen verfügt über die Mittel, seine Gesamtrendite zu steigern, da diese nur 9,381 TP3T des durchschnittlichen FCF ausmacht. Wir stellen uns vor und hoffen, dass Michelin nach dem Ende der Gesundheitskrise daran interessiert sein wird, seine Schulden zu tilgen und seine Ausschüttungen zu erhöhen.

Une franchise, jusqu'à un certain point

In der Reifenindustrie improvisiert man nicht über Nacht. Der Weltmarkt wird dominiert von Bridgestone (1.), Michelin (2.), Goodyear (3.) und Continental (4.). Diese vier Unternehmen teilen sich mehr als zwei Drittel des Kuchens. Damit hat Michelin zwar eine marktbeherrschende Stellung inne, doch die Konkurrenz innerhalb dieses Quartetts ist hart. Dies erklärt, warum Rentabilität und Rentabilität in Ordnung, aber nicht außergewöhnlich sind. Auch die Gemeinkosten von Michelin sind mit 49,51 TP3T recht gut kontrolliert. Der Goodwill steigt.

Par contre, comme nous l'avons vu, la dette de l'entreprise commence à prendre de l'ampleur. Les dépenses en capital sont elles aussi importantes, avec 111% du bénéfice moyen. Le secteur d'activité lui-même n'est pas de tout repos. Certes le pneu est un consommable, comme une cartouche d'encre. On doit les renouveler périodiquement. Mais l'industrie automobile est par nature fortement cyclique et elle impacte qu'on le veuille ou non le marché du pneu. Ainsi, le beta de Michelin est de 1.14 et sa Volatilität de 41.53%. On n'est donc assez loin de l'idée d'action "père de famille" qu'on peut acheter et oublier dans un coin.

Risques de l'action Michelin

Wir haben gesehen, dass das Unternehmen einige Liquiditätsprobleme hatte. Der Z-Score (Altman) platziert Michelin mit 2,14 in der Grauzone: kein drohendes Insolvenzrisiko, aber auch keine absolute Sicherheit. Der F-Score (Piotroski) liegt mit 5 in derselben Kerbe. Die Finanzkraft von Michelin ist daher nur durchschnittlich und das Wachstumspotenzial des Aktienkurses begrenzt.

Abschluss

Michelin wird von institutionellen Anlegern bei 84% gehalten. Wir werden einige bekannte Namen erwähnen, wie Vanguard, BNP Paribas, Blackrock und Amundi. Es gibt also bereits viele Menschen, die sich für das Unternehmen interessieren. Für Kleinaktionäre wie uns ist das nicht unbedingt ein erfreulicher Wettbewerb. Ein guter Punkt ist jedoch, dass die Aktie aktuell korrekt bewertet ist. Das ist derzeit selten genug, um darauf hinzuweisen, insbesondere für ein Unternehmen dieser Größe. Seien Sie vorsichtig, ich sage richtig bewertet, nicht, dass es billig ist.

Kurz gesagt, ein Vorrat, den Sie behalten sollten, wenn Sie ihn bereits besitzen, oder ihn möglicherweise für einen zukünftigen Kauf im Auge behalten sollten.