Analyse der Swiss Life Holding AG (SLHN:VTX)

Dies ist bereits die 3. Analyse von Schweizer Leben Holding, ein Schweizer Versicherungsunternehmen mit langer Geschichte.

Bewertung & Dividende

Für ein großes Qualitätsunternehmen sind die Bewertungskennzahlen des Unternehmens interessant:

• Aktueller wiederkehrender Preis/Gewinne: 12
• Durchschnittlicher wiederkehrender Preis/Gewinn: 14,6
• Preis/Buchwert: 0,89
• Preis/Sachanlagevermögen: 1,09
• Preis / aktueller Free Cashflow: 6,8
• Preis / durchschnittlicher freier Cashflow: 12,3
• Aktueller EV/FCF: 8,85
• Durchschnittlicher EV/FCF: 15,48
• EBIT/EV: 8,84%
• EBITDA/EV: 11,6%

Auch die Dividende ist mit einer Rendite von 4,5% sehr interessant. Es ist in den letzten fünf Jahren mit einer durchschnittlichen jährlichen Rate von fast 201 TP3T gewachsen. Dennoch wird es durch die Unternehmensergebnisse immer noch gut abgedeckt, da es sich auf Folgendes beläuft:

• 53% aktuelle wiederkehrende Gewinne
• 63% durchschnittlicher wiederkehrender Gewinn
• 31% des aktuellen freien Cashflows
• 54% durchschnittlicher freier Cashflow

Damit hat Swiss Life Spielraum, auch in Zukunft eine Dividende an ihre Aktionäre auszuschütten und diese sogar noch weiter zu steigern.

Bewertung & Ergebnis

Ebenso wie die Dividende, der Gewinn, die Barreserven und der Wert der Vermögenswerte langfristig wachsen, was die Solidität des Geschäftsmodells des Schweizer Versicherers beweist. Es gelingt Swiss Life offensichtlich, Mehrwert für ihre Eigentümer zu schaffen, was sich auch im Aktienkurs widerspiegelt, der sich in den letzten fünf Jahren fast verdoppelt hat.

Die Margen sind korrekt, mit einer Free-Cashflow-Marge von 8,61 TP3T und einer Nettomarge von 4,921 TP3T. Die Rentabilität hat mit einem ROA von 0,531 TP3T, einem CFROA von 0,951 TP3T und einem ROE von 7,331 TP3T ein wenig zu kämpfen.

Die langfristigen Schulden nehmen zu, aber auf einem korrekten Niveau (1,81 TP3T Vermögenswerte). Die Gesamtverschuldung entspricht nur dem 0,25-fachen des Eigenkapitals und könnte unter Verwendung des durchschnittlichen freien Cashflows in dreieinhalb Jahren zurückgezahlt werden.

Die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien blieb in den letzten fünf Jahren stabil (abgesehen von einem kleinen Anstieg in den Jahren 2017–2018, der 2019 korrigiert wurde).

Abschluss

Die durchschnittliche Aktionärsrendite der letzten fünf Jahre betrug unter Berücksichtigung der Dividende, Aktienausgaben/-entnahmen und einer leichten Reduzierung der Nettoverschuldung mehr als 3%. Zu diesem Zweck verbrauchte Swiss Life weniger als 40% ihres FCF, was ihr einen erheblichen Spielraum lässt, ihre Eigentümer auch in Zukunft auf die eine oder andere Weise zu belohnen.

Diese Fähigkeit, Liquidität zu generieren, ist auch eine der Stärken des Schweizer Versicherers, unterstützt durch sehr niedrige Gemeinkosten (17%) und lächerliche Kapitalausgaben, die nur 4% des Gewinns ausmachen.

Mit Swiss Life sind wir als leicht defensives Unternehmen positioniert, was einer Volatilität von 15% und einem Beta von 0,93 entspricht. Dies verhinderte jedoch nicht, dass es seit Beginn des „Corona-Crashs“ stärker abgestraft wurde als der Rest des Marktes. Einige Anleger befürchten möglicherweise, dass das Unternehmen aufgrund der steigenden Zahl von Todesfällen plötzlich Unmengen an Bargeld abheben muss, um seine Beiträge zu bezahlen. Bedenken wir jedoch, dass trotz allem, was wir darüber reden, Corona derzeit deutlich weniger Menschen tötet als beispielsweise die Grippe oder die Straße. Und dann betrifft die Lebensversicherung vor allem junge Menschen vor dem Rentenalter, die weniger von Corona-Todesfällen betroffen sind. Im Gegenteil, zynisch gesehen, dürfte Swiss Life sogar vom Virus profitieren, da sie auch Renten an Rentner auszahlt...

Wenn die Marktdynamik nicht so schlecht wäre wie jetzt, wäre ich heiß genug, um meine aktuelle Position aufzustocken. Allerdings hat die aktuelle Krise gleichzeitig die globalen Indizes und Swiss Life mitgerissen. Mit einem aktuellen Rückgang um 12% nähert sich der Preis einer kritischen technischen Zone, die in den kommenden Tagen beobachtet werden sollte.