Das PER aus psychologischer Sicht

On parle très souvent du Price-Earnings Ratio (ou PER) en tant d'indicateur de valorisation d'une entreprise. Le PER compare le cours d'un titre au bénéfice par action. Plus il est élevé, plus vous payerez cher pour une entreprise par rapport à ses fondamentaux. C'est l'indicateur les plus suivi de la masse des investisseurs, il a certes des avantages, mais aussi beaucoup de défauts.

À côté du contexte strictement financier du PER, il est intéressant de se pencher sur sa composante psychologique. En effet, lorsqu'un titre prend de la valeur cela peut-être parce que le bénéfice progresse et que donc que le prix s'adapte en fonction pour maintenir un PER constant. Mais cela peut aussi être dû au fait que les investisseurs sont prêts à payer plus cher une entreprise parce qu'ils en attendent quelque chose. Très souvent on assiste donc, en particulier lors d'un marché haussier, à une espèce de fuite en avant, avec des bénéfices qui progressent certes, mais avec un PER qui grimpe malgré tout de plus en plus, parce qu'il y a des personnes, de plus en plus nombreuses, qui espèrent quelque chose encore mieux dans le futur.

Plus le PER est élevé, plus les attentes sont élevées. C'est un peu comme si vous étiez un fan inconditionnel de U2. Vous seriez prêt à payer très cher un billet de concert et même à vous rendre à l'autre bout de la planète. A contrario, si un groupe local joue près de chez vous, vous seriez éventuellement d'accord d'aller les voir si l'entrée est gratuite et que vous vous en tiriez avec quelques bières. Maintenant imaginez, vous êtes 'descendu' en Australie pour voir le groupe légendaire et vous apprenez que Bono vient d'avoir un accident et que tous les prochains concerts sont annulés. Même si le ticket est remboursé, votre déception est immense et vous acheté vos billets d'avion et vos nuits d'hôtel dans le vide. Plus vos attentes sont élevées, plus la perte morale et financière est importante. A contrario, imaginez-vous en train de siroter votre bière et d'écouter ce groupe du coin inconnu. Il s'avère qu'ils font des reprises incroyables et qu'ils ont une pêche d'enfer. Le public est chaud et en redemande. Vous passez une superbe soirée. Moins vos attentes sont élevées, plus les chances de bonne surprise sont élevées et moins votre risque financier est élevé.

En bourse c'est exactement pareil. Avec un PER élevé, les attentes sont énormes, à tel point même qu'un résultat tout juste conforme à ce qui était prévu par les analyses peut même représenter une déception et faire chuter le titre. Il faut que le titre continue à aligner les bonnes surprises pour que son cours continue à progresser. Fatalement, à un moment donné, ce ne sera plus possible. Lorsque les bénéfices tombent en dessous des attentes, c'est la dégringolade assurée. À l'inverse, les investisseurs n'attendent rien d'un PER faible. À la rigueur même de mauvais résultats n'ont aucun impact sur le cours. Mieux, le "risque" de bonne surprise est forcément assez élevé dans ce contexte, et, lorsque c'est le cas, le cours a tendance à réagir fortement à la hausse.

Plutôt que d'espérer des résultats futurs hypothétiques, focalisons-nous sur la réalité du temps présent. Cela évite des espoirs déçus. Comme disait Sénèque : "Le plus grand obstacle à la vie est l'attente, qui espère demain et néglige aujourd'hui".