Analyse von Amazon.com Inc (AMZN:NSQ)

Mehrere Wochen lang habe ich versucht, einen interessanten amerikanischen, schweizerischen oder französischen Titel zu finden, den ich Ihnen vorlegen kann, nachdem ich die Ergebnisse der Umfrage verfolgt habe Umfrage. Allerdings ist der Markt derzeit so verrückt, dass ich das Gefühl habe, ich suche nach der Nadel im Heuhaufen. Also habe ich mir gesagt, dass ich es andersherum angehen würde: Anstatt wie üblich konträr zu spielen, werde ich den Schäfer spielen, indem ich Ihnen von dem Unternehmen erzähle, das die Augen praktisch aller Anleger zum Leuchten bringt Planet, Amazonas. Ich muss es Ihnen wohl nicht vorstellen, denn es ist allgegenwärtig und kann sich rühmen, gemessen an der Marktkapitalisierung das zweitgrößte Unternehmen der Welt zu sein, direkt hinter Microsoft.

Also mal sehen, was da steht...

Bewertung & Dividende

Ich könnte Ihnen gleich sagen, dass Amazon sehr teuer ist, und ich spreche nicht nur vom Preis, der nahe bei 2.000 USD liegt (den er bereits einige Male überschritten hat). Tatsächlich handelt der amerikanische Online-Handelsriese bei:

• 90-fache aktuelle wiederkehrende Gewinne
• 300-fache durchschnittliche wiederkehrende Gewinne
• 36-faches Sachvermögen
• 20,5-facher Buchwert
• 3,84-facher Umsatz
• 51,7-faches des aktuellen freien Cashflows
• Das 107-fache des durchschnittlichen freien Cashflows

Es ist so riesig, dass es beängstigend ist. EBIT und EBITDA repräsentieren magere 1,381 TP3T bzw. 1,431 TP3T des Unternehmenswerts, was die stratosphärische Bewertung von AMZN bestätigt.

Was die Dividende angeht, erkennt man schnell, dass es keine gibt. Wachstumsunternehmen begründen dies häufig damit, dass sie zur Finanzierung ihrer Entwicklung die gesamte verfügbare Liquidität benötigen. Wir werden später tatsächlich sehen, dass Amazon von diesem Punkt besessen zu sein scheint, zum Nachteil der Aktionäre.

Es wird auch allgemein gesagt, dass man für Qualität bezahlt und dass es normal ist, für ein Unternehmen, das über ausgezeichnete Fundamentaldaten verfügt, mehr zu bezahlen. Also mal sehen, was es ist...

Bewertung & Ergebnis

Wenn das Unternehmen keine Dividende zahlt, steigen sein Gewinn, seine Barreserven und der Wert seines Vermögens über mehrere Jahre hinweg dramatisch an. Allein zwischen 2017 und 2018 ist der Nettogewinn um 2321 TP3T explodiert! Da gibt es nichts zu meckern, wir zahlen für Wachstum und bekommen genau das.

Bei solchen Zahlen und ohne Dividendenzahlungen würde man erwarten, ein Unternehmen zu finden, das über ein komfortables Liquiditätspolster verfügt. Überraschenderweise beträgt das aktuelle Verhältnis jedoch nur 1,1 (ein leichter Anstieg) und das schnelle Verhältnis nur 0,85. Es scheint, dass der Internetriese besonders verschwenderisch ist. Da die Banken im Moment nur Jeff Bezos im Auge haben, hat Amazon keinen Grund, Geld zu sparen, und alles drängt dazu, jeden verfügbaren Cent auszunutzen, um noch weiter zu entkommen.

Die Bruttomarge ist mit 40,21 TP3T (plus) sehr gut, was sich jedoch nicht so gut auf die Nettomarge übertragen lässt, die nur 4,261 TP3T beträgt. Die Rentabilität hingegen ist mit einem ROE von 22,771 TP3T ausgezeichnet. Dieses hervorragende Ergebnis lässt sich jedoch durch die massiven Reinvestitionen von Amazon in die eigene Entwicklung (zum Nachteil der Aktionäre) sowie durch den für ein Unternehmen, das solche Gewinne erwirtschaftet, erstaunlichen Rückgriff auf Schulden erklären.

Tatsächlich beträgt die Verschuldung das 1,13-fache des Eigenkapitals und die langfristige Verschuldungsquote im Verhältnis zum Vermögen beträgt 24.461 TP3T. AMZN würde sechs Jahre brauchen, um seine gesamten Schulden unter Verwendung seines durchschnittlichen freien Cashflows zurückzuzahlen. Die Verwendung von Fremdkapital stellt für den Aktionär auch eine negative durchschnittliche jährliche Rendite von fast 1% dar. Darüber hinaus steigt die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien seit mehreren Jahren regelmäßig an, was ebenfalls eine negative durchschnittliche jährliche Rendite für den Aktionär von fast 1% darstellt.

Abschluss

Wir sehen, dass Amazon alle ihm zur Verfügung stehenden Mittel nutzt, um seine Aktivitäten zu finanzieren: jeden Cent, den es erwirtschaftet, jede Aktie, die es ausgeben kann, und jeden Dollar, den es leihen kann. Und den Aktionären bringt es offensichtlich nichts. Im Gegenteil, letztere durchlaufen eine Aktionärsrendite von durchschnittlich -2% pro Jahr aufgrund der Nutzung von Schulden und der Ausgabe von Aktien.

Vielleicht möchten wir die Augen schließen und uns endlich sagen, dass der amerikanische Riese zu einem Muss geworden ist und eine quasi-monopolistische Situation genießt. Allerdings widersprechen die Zahlen diesem Bild, denn abgesehen von einer guten Bruttomarge und steigendem Goodwill ist die Realität eher enttäuschend. Die durchschnittliche Nettomarge der letzten fünf Jahre beträgt nur 21 TP3T, die Gemeinkosten sind mit fast 581 TP3T hoch, die Verschuldung ist erheblich und die Investitionsausgaben sind sehr hoch (fast 3001 TP3T Gewinn). Kurz gesagt, wir sind weit von dem entfernt, was wir von einem Qualitätsunternehmen erwarten würden, für das wir einen sehr hohen Preis zahlen müssen.

Fügen wir noch hinzu, dass die Volatilität der Aktie mit 35% sehr hoch ist, ganz zu schweigen von einem Beta von 1,55. Wir können uns nicht vorstellen, wie es sein wird, wenn der Markt korrigiert, insbesondere auf dem Niveau, von dem Amazon ausgeht. Der Preis hat sich in den letzten fünf Jahren um mehr als das Fünffache vervielfacht. Es würde mich nicht wundern, wenn er noch tiefer fallen würde als im Jahr 2014 ...