Ein fallendes Messer kann man nicht auffangen, aber man kann es aufheben, wenn es auf dem Boden liegt

Dies ist ein ziemlich häufiges Szenario: Der Preis eines großen Unternehmens ist seit mehreren Wochen stark gefallen und wird nun mit einem „Abschlag“ von 30% im Vergleich zu seinen Höchstständen gehandelt. Dann ist die Versuchung für einen Investor groß, ein für ihn interessantes Unternehmen günstig zu erwerben. Da letztere auch die Angewohnheit hat, einen Großteil ihrer Gewinne an ihre Aktionäre auszuschütten, ist die auf Börsenseiten angezeigte Dividendenrendite besonders attraktiv. Es kommen also alle Faktoren zusammen, die uns zum Kauf dieser Aktie veranlassen.

Leider ist das meistens eine schlechte Idee. Wenn der Preis einbricht, dann deshalb, weil es grundsätzlich gute Gründe gibt. Unter diesen nennen wir einen großen Klassiker: Die erzielten Gewinne entsprechen nicht den Erwartungen. Im besten Fall waren diese tatsächlich zu hoch (und damit auch der Preis) und der Markt korrigiert nur eine vorübergehende Anomalie. Wenn die Erwartungen jedoch angemessen waren oder, schlimmer noch, sie mehrmals nicht erfüllt wurden, besteht eine gute Chance, dass das Unternehmen auf ein ernsteres Problem stößt, nicht nur zyklischer, sondern auch struktureller Natur. Der Aktienkurs unterliegt dann nicht nur einer kurzfristigen Korrektur, sondern gerät in eine Negativspirale, aus der es sehr lange dauern kann, bis er wieder herauskommt. Da zudem die Gewinne zurückgehen, dürfte auch die Dividende darunter leiden. Wenn Sie dachten, dass Sie mit einer Dividende von 5% gute Arbeit leisten, ist es, wenn diese um die Hälfte gekürzt oder sogar ganz ausgesetzt wird, so, als hätten Sie eine Wohnung gekauft, die nicht nur an Wert verliert, sondern die Ihnen die Bewohner auch nicht mehr zahlen mieten. Kurz gesagt, ein großes Lachen.

Natürlich gibt es immer Menschen, die schlauer sind als andere und „wissen“, wie man zum richtigen Zeitpunkt kauft. Ich wette, Sie haben solche Geschichten schon oft gehört. Die Wahrheit ist, dass sie möglicherweise nur ein einziges Mal am Tiefpunkt des Marktes gehandelt haben und vergessen haben, Ihnen von all den anderen Gelegenheiten zu erzählen, in denen sie wie der Durchschnittsmensch in der Abwärtsspirale schlechter Aktien gefangen waren. Aktienkurse haben die bedauerliche Tendenz, sich über lange Zeiträume hinweg ähnlich zu verhalten, manchmal nach unten, manchmal horizontal und meistens glücklicherweise nach oben. Die Chancen, bei einer Trendwende eine Meisterleistung zu erzielen, sind gering.

Wenn Sie riskieren, sich zu verletzen, indem Sie versuchen, ein fallendes Messer aufzufangen, ist es jedoch viel klüger, es aufzuheben, sobald es auf dem Boden liegt. Es kann sein, dass es ein wenig beschädigt ist, der Griff leicht abgebrochen ist oder die Klinge etwas weniger scharf ist. Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass Sie am Ende blutige Hände bekommen. Eine stark fallende Aktie kann wie die Swissair auf dem Friedhof landen, sich aber auch wie die UBS auf einem mehr oder weniger tiefen Niveau stabilisieren. Je brutaler der Abstieg in die Hölle, desto länger muss die Stabilisierungsphase dauern, damit wir sicher sein können, aus der schlimmen Situation herauszukommen.

Nach der Flut können wir so auf Unternehmen zurückgreifen, die sicherlich verkauft und mehr oder weniger aus dem Gröbsten herausgekommen sind, aber meist unblutig, weit entfernt von den tausend Lichtern, unter denen sie ein paar Monate oder Jahre zuvor strahlten. Hier betreten wir die Welt der Nachkriegsschlachtfelder, übersät mit Minen, aber auch voller berühmter Überlebender. Eine mehr oder weniger lange Zeit ohne Dividendenzahlungen weicht nach und nach einer Rückkehr zur Gnade der Ausschüttungen, die manchmal sehr großzügig und im Allgemeinen solide sind. Ein ertragsorientierter Anleger wird hier leicht fündig. Andererseits kann es, selbst wenn sich die Fundamentaldaten erholt haben und die Dividenden zurückgekehrt sind, noch Monate oder sogar Jahre dauern, bis die Aktie wieder durchstartet. Manchmal steht er nie wieder richtig auf und beschränkt sich darauf, in einem mehr oder weniger engen horizontalen Kanal zu vegetieren, einer Art Fegefeuer, das für Handlungen spezifisch ist.