Praktischer Leitfaden: Maximieren Sie Ihre Investitionen mit einem effektiven Börsen-Screener

Ich werde oft gefragt, wie ich meine Titel finde und auswähle. Manchmal stoße ich ganz zufällig darauf. Meistens verwende ich jedoch einen Screener. Es ermöglicht mir, die gesamte Börse auf der Grundlage bestimmter Kriterien in großen Mengen zu durchsuchen.

Bei Börsen-Screenern gibt es etwas zu essen und zu trinken, manche sind kostenlos (Yahoo), andere zahlen, manche sogar sehr teuer. Es gibt einige, die enorme Möglichkeiten bieten, mit endlosen Indikatoren und Backtest-Möglichkeiten (Portfolio123), während andere sehr nüchtern und zusammenfassend sind (Marktbeobachtung Oder CNBC). Manchmal finden wir hauptsächlich technische Analysevariablen (Lagerüberwachung), manchmal eher für die Fundamentalanalyse (Gurufokus), oft beides (finviz, MarketInOut, Handelsansicht, Quantitatives Investieren Oder Bunter Narr). Einige schließlich konzentrieren sich auf bestimmte Themen, beispielsweise Dividenden (Dividendeninvestor).

Sie müssen nicht für einen Börsen-Screener bezahlen

Im Allgemeinen deckt ein einfacher und kostenloser Screener die wichtigsten Bedürfnisse ab. Schließlich geht es darum, eine bestimmte Anzahl von Aktionen aufzudecken, die wir später unter die Lupe nehmen werden. Ein kostenpflichtiger Screener, der etwas ausgefeilter ist, könnte etwas Zeit sparen, indem er bessere Filtermöglichkeiten bietet. Manchmal können Sie so auch auf Wertpapiere stoßen, die bei einem einfacheren Börsen-Screener außerhalb des Radars liegen würden.

Es macht jedoch keinen Sinn, einen hochentwickelten Screener zu abonnieren. Es ist sogar kontraproduktiv, weil es nicht nur Kosten verursacht, sondern vor allem das Wesentliche, die Analyse des Titels selbst, aus den Augen verliert. Ein Börsenscreener kann Ihr eigenes Urteilsvermögen nicht ersetzen. Andererseits ist es gut, Backtests durchführen zu können, aber Wissenschaftler mögen es J. Siegel oder J. O'Shaugnessy, haben es bereits für uns erledigt. Es hat daher keinen Sinn, das Rad neu erfinden zu wollen. Wir werden es sowieso schlechter machen als sie.

Achten Sie auf überdachte Märkte

Tatsächlich ist das größte Problem bei der Auswahl des Börsen-Screeners der Markt, den er bietet. Die meisten sind tatsächlich auf den amerikanischen Markt beschränkt. Deshalb geraten wir sehr schnell ins Stocken, wenn wir in Europa oder auf der ganzen Welt investieren wollen.

Ich habe mich hier entschieden, um Ihnen den Screener von zu präsentieren FT. Es ist kostenlos, einfach zu bedienen und deckt eine Vielzahl von Bedürfnissen ab. Es ist nicht der Rolls Royce, aber er ermöglicht Ihnen bereits, Möglichkeiten auf internationaler Ebene zu finden. Ich finde viele Titel, die ich euch hier vorstelle, auf diese Weise. Der Fehler von FT besteht darin, dass der Zugriff auf Unternehmensdaten seit einiger Zeit bezahlt wird. Wenn Sie Ihre Titel gefunden haben, müssen Sie zur Analyse auf Ihre gewohnte Plattform gehen. Sie finden zum Beispiel Informationen zu Yahoo Finanzen oder auf der Website des jeweiligen Unternehmens. Die andere Möglichkeit besteht darin, das FT-Abonnement zu bezahlen. Man kann auch alles von Yahoo aus machen, mit dem Börsen-Screener, aber letzteres finde ich weniger gut.

Verwendung eines Börsen-Screeners

Für diejenigen, die sich nicht darum kümmern möchten, gibt es bereits eine Reihe vordefinierter Screener. Es gibt zum Beispiel eine für „Warren Buffett„ und noch eins für „Ben Graham“. Das hört sich schon gut an. Mit einem Klick auf „Ansicht“ gelangen wir zu den Ergebnissen und den Kriterien des Screeners. Wir können spielerisch sehen, wie es aufgebaut ist, was uns einen ersten Eindruck davon gibt Wie das Tool funktioniert, ist es am besten, mit einer „leeren Seite“ zu beginnen.

Sehen wir uns also Schritt für Schritt an, wie es funktioniert.

Es gibt drei sehr unterschiedliche Gruppen von Kriterien. Zuerst die Länder, dann die Tätigkeitsbereiche und schließlich die Finanzattribute selbst. Rechts sehen wir bereits die 143.417 Titel, die uns zur Verfügung stehen. Es gibt also eine Auswahl, die wichtig ist, da die Abschöpfung sehr schnell erfolgt, sobald bestimmte grundlegende Filter angewendet werden.

Regionen und Länder

Durch Erweitern des Menüs „Land“ können Sie nach Region (Europa, Amerika, Afrika und Asien/Pazifik) oder genauer nach Land auswählen. Wenn Sie nichts auswählen, bleiben alle Titel aktiv. Sobald wir klicken, filtern wir. Wir werden uns für den Test auf einige wenige entwickelte Länder beschränken: Belgien, Frankreich, Großbritannien und die Schweiz in Europa, USA und Kanada in Amerika und Japan in Asien/Pazifik, also insgesamt 7 Länder. Wir haben „nur“ noch 36.922 Titel übrig. Beachten Sie, dass wir, wenn wir uns auf die USA beschränkt hätten, nur 17.686 hätten. Daher ist es wichtig, einen internationalen Screener zu haben.

Branchen und Industrien

Kommen wir zu den Aktivitätsarten. Auch hier können wir eine Makroauswahl treffen, nach Sektor, genauer gesagt nach Branche. Für das Beispiel konzentrieren wir uns auf Unternehmen, die eher defensiver Natur sind, d. h. solche, die am wahrscheinlichsten eine regelmäßige (und wenn möglich steigende) Dividendenzahlung gewährleisten. Hier habe ich die Sektoren Konsumgüter und Dienstleistungen, Gesundheitswesen, Öl & Gas, Telekommunikation und Versorgungsunternehmen ausgewählt.

In der Industrie habe ich einfach auf „Alle…“ geklickt, ich hätte aber auch etwas detaillierter darauf eingehen können, indem ich beispielsweise „Automobile & Teile“ in „Konsumgüter“ entfernt hätte oder „Luft- und Raumfahrt & Verteidigung“ unter „Industrie“ hinzugefügt hätte “. Am Ende haben wir 20 Sektoren mit insgesamt 14.768 Titeln. Davon haben wir nur noch 4.949 übrig, da wir zuvor unsere Suchregionen gefiltert haben. Wenn Sie keinen bestimmten Sektor oder eine bestimmte Branche auswählen möchten, empfehle ich Ihnen, alle auszuwählen (mit „Alle...“), anstatt nichts zu filtern. Wenn Sie dies nicht tun, werden Sie durch doppelt erscheinende Titel verunreinigt.

Die grundlegenden und technischen Kriterien eines Börsen-Screeners

Kommen wir nun zur Sache. Durch die Erweiterung des Menüs „Aktienattribute“ gelangen Sie zu den grundlegenden und technischen Kriterien. Standardmäßig werden bereits vier angezeigt: Marktkapitalisierung, Beta, Dividendenrendite und Konsensprognose. Letzteres können Sie ohne weiteres löschen (entfernen), es nützt nichts (es sei denn, Sie sind konträr und möchten Wertpapiere kaufen, die von Analysten zum Verkauf empfohlen werden).

Möglicherweise kann das Beta auch entfernt werden, es sei denn, Sie möchten sich beispielsweise auf sehr defensive Aktien beschränken (Beta < 1). Einen Teil dieser Arbeit haben wir aber indirekt bereits mit der Wahl der Tätigkeitsbereiche erledigt. Für mich ist es kein primäres Attribut, daher entferne ich es. Das Gleiche gilt für die Kapitalisierung (Marktkapitalisierung). Ich bevorzuge eher kleine und mittlere Unternehmen, aber das liegt vor allem daran, dass sie prinzipiell günstiger sind. Mein Hauptkriterium ist also die Bewertung, nicht die Kapitalisierung. Deshalb entferne ich auch dieses Kriterium.

Dividendenrendite

Übrig bleibt die Dividendenrendite. Für mich muss die Dividende attraktiv genug sein, damit sie sich lohnt. Deshalb gebe ich im Feld links „1“ ein, was mir einen Ertrag von mindestens 1% garantiert. Ich hätte auch ein Maximum setzen können, wohlwissend, dass zu hohe Renditen in der Regel falsche Freunde sind. Wir werden jedoch später sehen, dass es hierfür eine bessere Methode gibt. Es gibt 51.112 Aktien, die mindestens eine Dividende in dieser Höhe zahlen, aber mit den zuvor festgelegten Kriterien habe ich bereits nur noch 2.136 Aktien übrig.

Kleiner Tipp am Rande: Anstatt direkt einen numerischen Wert in das Feld einzugeben, ist es möglich, für jedes Kriterium sein Intervall aus der Verteilung der Titel auszuwählen (durch Klicken auf die beiden gegenüberliegenden Pfeile rechts):

Der Rest des Sortiments

Klicken Sie dann auf „+ Kriterien hinzufügen oder ändern" Endlich greifen wir auf den Rest des Sortiments zu. Es gibt 12 Kategorien. Jedes Mal, wenn wir auf eine davon klicken, werden ein oder mehrere verschiedene Kriterien angezeigt.

Lassen wir die Kategorie „Standard“ beiseite, von der wir die meisten bereits abgedeckt haben und die nicht viel hinzufügt. Das Gleiche gilt für Aktienkennzahlen. Lediglich das Kriterium „Institutional Percent Held“ könnte interessant sein, wenn wir beispielsweise nach Wertpapieren suchen, bei denen institutionelle Anleger kaum vertreten sind. Solange wir jedoch nach Aktien suchen, die nicht überbewertet sind, wird dies grundsätzlich der Fall sein. Auch hier handelt es sich um ein sekundäres Kriterium. Es macht keinen Sinn, Filterebenen hinzuzufügen, die in die gleiche Richtung gehen. Sie können sich genauso gut auf die wesentlichen Kriterien konzentrieren.

Das aktuelle Verhältnis

Interessant wird es unter der „Bilanz“, insbesondere mit der aktuellen Kennzahl (allgemeine Liquiditätskennzahl). Ich füge es zu meinen Filtern hinzu und beschränke es auf ein Minimum von 1,5, wodurch ich Unternehmen erhalte, die mehr kurzfristige Vermögenswerte als kurzfristige Verbindlichkeiten haben, mit einer Sicherheitsmarge. Daher schließe ich auf diese Weise die Unternehmen aus, die in Schwierigkeiten geraten, ob vorübergehend oder nicht. mit ihrer Liquidität umgehen (und daher einen Zahlungsausfall riskieren würden).

Es gibt 61.153 Titel, die diesem Kriterium entsprechen, im Vergleich zu unserer aktuellen Auswahl sind es aber bereits nur noch 880! Um mehr potenzielle Kandidaten zu halten, hätten wir auch keine Sicherheitsmarge eingehen und nur „1“ setzen können, aber in diesem Fall erfordert die eigentliche Analyse, die sich anschließt, noch mehr Wachsamkeit und Anforderungen.

Unter Wachstumsrate können Sie beispielsweise sogenannte Wachstumsaktien auswählen, die ein gutes Wachstum ihrer Gewinne aufweisen. Wir werden etwas später darauf zurückkommen, mit der Kategorie „Wachstum“, die in etwa in die gleiche Richtung geht. Lassen wir dieses Thema also vorerst beiseite.

Bewertungsverhältnisse

Mehrere Bewertungen. Hier sind wir. Die Sehnen des Krieges. Weitere Informationen zu diesen Indikatoren finden Sie hier Hier. Sie können zwischen dem berühmten KGV, dem Preis-Buchwert-Verhältnis (MRQ = letztes Quartal), dem Preis-Cashflow-Verhältnis (TTM = letzte 12 rollierende Monate) und dem Preis-Umsatz-Verhältnis wählen. Leider gibt es keine FCF, aber wir können uns einen groben Überblick darüber verschaffen, indem wir die CF durchgehen, wobei letztere offensichtlich „schwerwiegender“ ist.

Dabei ist es möglich, sich auf ein einziges Kriterium zu konzentrieren und im Verhältnis dazu nach den günstigsten Aktien zu suchen oder alle gleichzeitig zu verwenden und jeweils die höchsten Werte abzuschöpfen.

Mischen der Verhältnisse eines Börsen-Screeners

Als Beispiel folgen wir hier diesem letzten Ansatz. Daher habe ich für jedes Bewertungsverhältnis Grenzwerte eingegeben. Der Vorteil des Mischens besteht darin, dass bestimmte unangenehme Überraschungen vermieden werden (normalerweise würde ein Unternehmen im Verhältnis zum Umsatz sehr günstig handeln, dessen Marge jedoch so niedrig wäre, dass es einen miserablen Gewinn erzielen würde: In diesem Fall wäre das KGV sehr wichtig). Der Nachteil besteht darin, dass wir möglicherweise Unternehmen übersehen, die in Bezug auf bestimmte Kriterien deutlich unterbewertet sind (z. B. ein großer Abschlag auf Vermögenswerte, aber mit sehr geringem Gewinn).

Hier sind wir nun bei 184 Titeln, die noch ins Bild passen.

Kommen wir nun zur Kategorie „Management Effectiveness“, die sich auf die Rentabilität des Unternehmens bezieht. Wachstumswertinvestoren werden (unter anderem) sicherlich an diesem Punkt interessiert sein. Allerdings konnte die Forschung die Überlegenheit dieser Kriterien nie wirklich bestätigen. Lassen wir diese Elemente also beiseite. Das Gleiche gilt aus den bereits genannten Gründen auch für die Größe des Unternehmens (Measures of Size).

Schwung

Unter „Preis“ finden wir die Preisschwankung in den letzten 52 Wochen. Obwohl es sich um ein technisches Kriterium handelt, nutze ich es manchmal, um nicht in ein fallendes Messer zu geraten. Durch die Verwendung von mindestens -15% toleriere ich eine kleine negative Abweichung im Vergleich zum Vorjahr, die durch die normale Volatilität eines Wertpapiers gerechtfertigt sein kann. Dagegen eliminiere ich die Titel in völligem Unbehagen. Pure-Value-Investoren halten dies offensichtlich für eine Ketzerei. Allerdings hat mir das öfter geholfen als geschadet. Es liegt an Ihnen... Aber es sind bereits nur noch 59 Titel übrig!

Was die Margen betrifft, gilt dasselbe wie für die Rentabilität. Die Nützlichkeit dieses Indikators konnte durch die Forschung nicht nachgewiesen werden. Das Gleiche gilt für Wachstum. Historisch gesehen schneiden Wachstumsaktien schlechter ab als Substanzaktien, auch wenn aufgrund oder dank einer hyperexpansiven Geldpolitik der Zentralbanken seit zehn Jahren das Gegenteil passiert. Je länger dieser Unterschied zugunsten von Wachstumsaktien anhält, desto wahrscheinlicher ist es, dass in Zukunft genau das Gegenteil eintreten wird. Auch die für uns nutzlose Kategorie „Effizienz“ lassen wir außen vor.

Die Ausschüttungsquote

Die letzte Kategorie, Finanzstärke, interessiert uns bereits mehr. Hier finden wir das berühmte „Auszahlungsquote„, den wir auf 70 begrenzen werden. Dadurch können wir uns auf Wertpapiere konzentrieren, deren Dividende gut durch Gewinne gedeckt ist. Wir stellen fest, dass dieses Kriterium nichts an unserer Auswahl ändert, da es weiterhin 59 Kandidaten gibt. Dies ist auf einen indirekten Grund zurückzuführen Filterwirkung der vorherigen Indikatoren, insbesondere der Rendite und des KGV (Auszahlungsquote = Rendite x KGV). Persönlich bevorzuge ich die Steuerung der Verschuldung anhand dieser Kategorie im Verhältnis zum Gesamtbild Bei der Analyse selbst beschränke ich mich daher hier auf die Eingabe einer Obergrenze von 0,8, um nur die Extremfälle herauszufiltern.

Dies bringt uns zu 57 Aktien, die für uns von Interesse sein könnten. Zur Erinnerung: Wir haben bei 143.417 angefangen. Mit neun Kriterien haben wir die Auswahl, wenn auch sehr weit gefasst, deutlich reduziert.

Feinabstimmung mit einem Börsenscreener

57 Titel sind immer noch etwas viel, bevor wir zur Analyse übergehen. Wir können daher eine Feinabstimmung vornehmen, indem wir bewusst auf Kriterien verzichten. Ich habe Ihnen gesagt, dass sich Wachstumsaktien historisch gesehen nicht besser entwickelten als Value-Aktien. Dennoch möchten wir möglicherweise weiterhin Unternehmen meiden, die es in den letzten fünf Jahren nicht geschafft haben, ihre Gewinne zu steigern. Dies geschieht einfach, indem Sie unter „Wachstum“ Folgendes auswählen:

Beachten Sie, dass ich „1“ anstelle von Null eingegeben habe, da der Screener seltsamerweise keinen Filter durchführt, wenn Sie einen Nullwert eingeben. „1“ bedeutet, dass wir nach Unternehmen suchen, deren Gewinn je Aktie in den letzten fünf Jahren durchschnittlich um mindestens 11TP3Q pro Jahr gestiegen ist. Es ist nicht viel verlangt, aber damit eliminieren wir immer noch einige Titel, da wir nur noch 36 übrig haben. Wir hätten in den letzten zehn Jahren dasselbe tun können, aber erfahrungsgemäß eliminiert dieser letzte Filter etwas zu viele Unternehmen , nicht aus fundamentalen Gründen, sondern ganz einfach aus Mangel an Daten (und ich spreche nicht unbedingt von Unternehmen, die vor mehr als fünf Jahren noch nicht existierten).

Letztes Überfliegen mit einem Börsenscreener

Bevor wir unsere Auswahlliste veröffentlichen, werden wir eine letzte Übersicht vornehmen und bei bestimmten Bewertungskriterien etwas „strenger“ vorgehen, nur um eine zusätzliche Sicherheitsmarge zu schaffen. Wir hätten es früher machen können, aber bevor man anfängt, weiß man nie, was am Ende dabei herauskommt. Aus diesem Grund haben wir mit relativ breiten Grenzwerten begonnen (unter Vermeidung teurer Titel).

Angesichts der Tatsache, dass wir einen Dividendenansatz verfolgen, möchte ich, dass das Unternehmen günstig ist, insbesondere im Verhältnis zu den Barmitteln, die es erwirtschaftet (die wiederum in Ausschüttungen umgesetzt werden können). Ich könnte auch anspruchsvoller sein, wenn es um die Rendite geht, aber hier werden zwei Unternehmen, die unterschiedliche Vertriebsrichtlinien haben, nicht fair behandelt.

Schätzen Sie FCF aus CF

Da der FT-Screener keine Bewertungsdaten im Verhältnis zum FCF liefert, schätze ich diese anhand des CF. Im Vergleich zum FCF hätte ich ein Limit von 15 gewählt (wie beim Gewinn). In einem ersten Entwurf hatte ich eine Preisgrenze festgelegt, die doppelt so hoch war wie der CF, wobei ich schätzte, dass der FCF aufgrund der Kapitalaufwendungen die Hälfte des CFF ausmachte. Von nun an nehme ich eine zusätzliche Sicherheitsmarge, indem ich sie durch drei teile. Ich befinde mich also bei einem Limit von 5. Ich habe jetzt nur noch 12 papierfähige Titel übrig.

Mit einem Klick auf „Los“ erhalte ich meine Titelliste (Auszug):

Schneller Check

Von dort aus müssen Sie sich an die Arbeit machen. Führen Sie bei jedem Unternehmen einen kurzen ersten Check durch. Wird die Aktie regelmäßig und mit ausreichendem Volumen gehandelt (um exotische Aktien zu vermeiden, die alle vier Donnerstage einmal gehandelt werden)?

Steigen die Dividenden (das kann man bei FT nicht sehen)? Mussten sie abgesenkt/aufgehängt werden? Steigt tendenziell auch der Wert von Vermögenswerten, ebenso wie der von Barreserven? Wachsen der Cashflow und die Gewinne stetig oder verlieren/stagnieren sie, gefolgt von unglaublichen Jahren? Sind Cashflow und Gewinn langfristig konsistent oder weichen sie voneinander ab? Entspricht die Währung des Wertpapiers dem Ort, an dem es notiert ist (um beispielsweise in London notierte russische Wertpapiere zu vermeiden)?

Mit der grafischen Ansicht unter Finanzen/Übersicht können Sie diese Prüfungen mit FT ganz einfach durchführen (jedoch kostenpflichtig). Andernfalls müssen Sie Yahoo Finance unter „Finanzen“ aufrufen und dann „Gewinn- und Verlustrechnung“, „Bilanz“ und „Cashflow“ auswählen. Dies ist für eine erste schnelle Sortierung weniger offensichtlich.

Kurze Liste nach Verwendung eines Börsen-Screeners

Wenn wir diese schnelle manuelle Sortierung abgeschlossen haben, besteht die Möglichkeit, dass wir die Kandidatenliste durch drei oder vier geteilt haben. Ist die Reduzierung zu stark, müssen wir bewertungsmäßig weniger gierig werden (z. B. Rendite 7,5 für den CF-Grenzwert).

Im Beispiel hier habe ich letztendlich nur die folgenden drei Titel beibehalten:

• JEL:LSE
• 8029:TYO
• 6042:TYO

Kein amerikanischer Titel, kein Schweizer Titel, was angesichts der Bewertungen dieser Märkte nicht verwunderlich ist. Auch kein europäischer Titel (wenn wir London aus Europa herausnehmen...). Das zeigt, dass ich vielleicht etwas zu gierig war, was den Preis angeht (aber es ist besser, etwas zu gierig zu sein, als nicht genug). Andererseits ist Japan da, auch kein Wunder.

Analyse

Dann gehe ich zur eigentlichen Analyse über. JEL:LSE schied trotz eines Piotroski-Scores von 8 aufgrund eines FCF-Problems in den letzten fünf Jahren recht schnell aus (auch wenn das der letzten Übung gut war). Tatsächlich stellen die Investitionen in den letzten Geschäftsjahren durchschnittlich 220% des Gewinns dar. Nicht berühmt.

8029:TYO geht es etwas besser. Die Bewertungsverhältnisse sind alle hervorragend, sogar ein EBITDA/EV von 46%. Die Dividendenrendite ist gut, mit 2,781 TP3T ist sie durch Gewinn und FCF gut gedeckt. Die Verschuldung des Unternehmens ist in den letzten Jahren so stark gesunken, dass die Aktionärsrendite (Dividende + Aktienrückkauf + Schuldentilgung) im Durchschnitt der letzten fünf Jahre 9,71 TP3T beträgt! Andererseits ist die Dynamik in den letzten sechs Monaten nicht sehr gut, der Piotroski liegt bei 4 und die Aktie ist sehr volatil (40%). Nicht in die Hände allzu emotionaler Anleger legen.

Die seltene Perle

Zu guter Letzt 6042:TYO, ein sehr kleines japanisches Unternehmen, das auf den süßen Namen Nikki reagiert. Anders als man glauben könnte, ist sie nicht in der Pornoindustrie tätig, sondern in der Automobilzulieferindustrie. Erinnern. Wir haben diese Art von Aktivität zu Beginn des Prozesses nicht ausgeschlossen, da wir nicht detailliert auf jede Branche eingegangen sind (Automobile gehören zu den Konsumgütern). Gut für uns! Auch wenn diese Branche von vornherein empfindlich auf wirtschaftliche und finanzielle Turbulenzen reagiert, beträgt das Beta von Nikki nur 0,24 und seine Volatilität ist mit 17% völlig normal.

Wenn wir im Vorfeld zu restriktiv vorgehen, laufen wir Gefahr, Chancen zu verpassen, wie es hier der Fall gewesen wäre. Die Aktie ist in jeder Hinsicht sehr günstig. Die Dividende beträgt mehr als 4%, was einer Ausschüttungsquote von nur 30% im Vergleich zum durchschnittlichen FCF entspricht (im Vergleich zum Gewinn sogar noch weniger). Die Barreserven sind gut, die Verschuldung gering und rückläufig. Die Aktie sollte sich mindestens verdoppeln, um ihren inneren Wert widerzuspiegeln. Hier stoßen wir auf ein nettes kleines Preis-Leistungs-Verhältnis!

Verwendung eines Börsen-Screeners: Fazit

Mit einem Börsen-Screener können Sie Chancen entdecken und Zeit sparen. Unter mehr als 143.000 Unternehmen sind wir schließlich auf eine einzige interessante Aktion gestoßen. Sie verstehen, warum es wichtig ist, Zugang zum gesamten Markt zu haben. Wir hätten mehr finden können, wenn wir bestimmte Suchkriterien erweitert hätten, beispielsweise auf der Ebene von Tätigkeitsbereichen, Ländern oder bestimmten grundlegenden Parametern. Je größer wir zu Beginn des Prozesses sind, desto mehr „manuelle“ Analysen sind später erforderlich. Umgekehrt gilt: Je restriktiver man stromaufwärts vorgeht, desto größer ist die Chance, nichts zu finden. Dies ist insbesondere dann der Fall, wenn der Markt insgesamt teuer ist. Was manchmal gar nicht so schlimm ist...