Leistung für das erste Halbjahr 2019

Feiertage verpflichten mich, ich beende den Monat Juni etwas früher. Dort Die Performance des Portfolios in CHF stieg in diesem ersten Halbjahr schmerzhaft auf 3.33%. Damit liegt er völlig hinter dem Markt zurück (SPI +19,5%, im gleichen Zeitraum). Es muss gesagt werden, dass bestimmte Indizes, beispielsweise in der Schweiz und in den Vereinigten Staaten, eine besonders unverschämte Performance zeigten. Kumuliert bedeutet dies für das Portfolio eine jährliche Rentabilität seit Einführung (03.02.2010) von +9,21 TP3T (im Vergleich zu 8,241 TP3T pro Jahr für den Swiss Performance Index). Es besteht also noch ein kleiner Vorsprung, der jedoch immer kleiner wird, da die Indizes einen Rekord nach dem anderen brechen.

Was Sie am meisten beunruhigt, ist die Entwicklung der Börsenwertpapiere jenseits des Atlantiks. In den USA haben wir es mit einem schönen Lehrbuchkoffer zu tun, der mit ein paar Unterschieden in mancherlei Hinsicht an das Ende der 90er Jahre erinnert. Wenn wir uns auf das „FAANG“, also Facebook, konzentrieren, Apfel, Amazon, Netflix und Google können wir sehen, dass ihre Preise seit mehreren Jahren deutlich über dem Markt wachsen. Mit anderen Worten: Ihr Momentum ist eindeutig günstig und die Investoren (oder sollte ich sagen Spekulanten), die dieser Strategie gefolgt sind, wurden auf die schönste Art und Weise belohnt. Dies zeigt die Wirksamkeit eines solchen Ansatzes ... zumindest kurz-/mittelfristig. Dasselbe Phänomen konnten wir Ende des letzten Jahrhunderts bei den Dotcom-Aktien beobachten, die die Giganten der „Old Economy“ buchstäblich hinter sich ließen.

Wenn wir uns diese Gruppe von FAANGs jedoch genauer ansehen, sehen wir, dass ihr Preis heute durchschnittlich das 6,3-fache ihres Umsatzes beträgt. Die Erfahrung lehrt uns, dass wir bereits abschlagen sollten, wenn der Preis das Dreifache des Umsatzes übersteigt. Aus technischer Sicht sollten wir aufgrund der Dynamik kaufen, aber aus fundamentaler Sicht sollten wir verkaufen. Auch hier erinnern wir uns an die guten Erinnerungen an diese damaligen Techno-Aktien, deren Preise teilweise den Umsatz erfreulicherweise um das Zehnfache übertrafen. Wir erinnern uns daran, wie es endete ... Beachten wir jedoch, dass der Vergleich, wie die Maxime besagt, keine Vernunft ist. Denn wer Umsatz sagt, meint nicht unbedingt Gewinn. Das ist ein großer Unterschied im Vergleich zu damals, da diese fünf Technologien heute alle Geld verdienen. Wir haben es also aufgrund der deutlich überhöhten Preise natürlich mit einer Blase zu tun, aber diese Blase basiert im Gegensatz zum letzten Mal nicht nur auf Wind. Daher besteht die Gefahr, dass die Luft zwar deutlich absackt, aber nicht platzt.

Eine weitere interessante Sache: Technologieunternehmen sind so teuer geworden, dass sie gemessen an der Marktkapitalisierung mittlerweile zu den Top 5 der US-amerikanischen und sogar weltweiten Unternehmen gehören. Mit einer Ausnahme finden wir dasselbe wie oben erwähnt, nämlich Apple, Amazon, Facebook, Google und Microsoft, das Netflix ersetzt. Das durchschnittliche Preis-Umsatz-Verhältnis liegt hier mit 6,2 kaum darunter. Mit anderen Worten: Die fünf Unternehmen mit dem höchsten Gewicht in globalen Aktienindizes werden im Durchschnitt mit mehr als dem Doppelten dessen bewertet, was bereits ein Verkaufssignal darstellt. Keines dieser Unternehmen ist mit weniger als dem Dreifachen des Umsatzes notiert. NICHT EINS.

Wenn Sie sich fragen, warum Sie seit mehreren Monaten stillstehen, während die Börsenindizes weiter steigen, denken Sie daran, wer hauptsächlich dahinter steckt. Sie können sich also natürlich für den „Momentum“-Ansatz entscheiden und eine dieser Aktien oder einen beliebigen US-ETF mit Fokus auf Wachstumsaktien kaufen. Vielleicht haben Sie noch eine Weile Glück. Ich persönlich glaube seit 2000 nicht mehr an den Weihnachtsmann. Wenn nur eines dieser Unternehmen ein etwas schlechteres Ergebnis als erwartet aufweist, werden viele Menschen aufgeregt sein. Nicht nur der betreffende Titel wird seinen Platz einnehmen, sondern vor allem auch alle anderen Technologien und gleichzeitig den gesamten Markt, da sie derzeit der Markt sind.

All dies, um Ihnen zu sagen, dass es manchmal normal ist, als Klassenidiot zu wirken. Aber wie in vielen Dingen im Leben wirken außergewöhnliche kurzfristige Ergebnisse im Allgemeinen wie ein Strohfeuer. Wenn es vorbei ist, geraten wir schnell in die Nacht und in die Kälte. Daher bleibe ich trotz der allgemeinen Begeisterung vorsichtig und investiere weiterhin in deutlich günstigere Wertpapiere, wie sie beispielsweise in Japan zu finden sind. Auch bei realen Vermögenswerten wie Immobilien und Gold bin ich weiterhin gut verankert. Schließlich behalte ich einen ausreichenden Anteil an Liquidität (25%), um die harten Stöße auszugleichen und vor allem, um im richtigen Moment zurückzukaufen.

Derzeit umfasst mein Portfolio 38 Positionen, ein leichter Anstieg seit Jahresbeginn, ein sehr starker Rückgang in den letzten 12 Monaten (damals waren es fast doppelt so viele).

Portfoliopositionen :