Neuausrichtung

Beim Rebalancing handelt es sich um die Neuausrichtung der Gewichtung der Anlageklassen innerhalb eines Portfolios mit dem Ziel, die gewünschte Vermögensallokation beizubehalten und dadurch die Volatilität zu verringern (oft fälschlicherweise als „Risiko“ bezeichnet). Das Hauptziel des Rebalancings ist die Rückkehr zur ursprünglich gewählten Anlagestrategie.

Wenn Sie beispielsweise ein Portfolio aus 60% Aktien und 40% Anleihen haben möchten, Ihre Vermögensallokation jedoch aufgrund einer besseren Wertentwicklung der Aktien auf 70/30 gestiegen ist, könnten Sie sich dafür entscheiden, einen Teil Ihrer Aktien zu verkaufen und stattdessen zu kaufen Mit diesem Geld können Sie weitere Anleihen anlegen, um zu Ihrer ursprünglichen Gewichtung zurückzukehren.

Die Rebalancing-Strategie unterscheidet sich von der von kaufen und behalten die darin besteht, eine einmal erworbene Position nicht mehr zu berühren. Das Rebalancing unterscheidet sich auch von Market-Timing: Wir streben nicht danach, zukünftige Marktbewegungen vorherzusagen, sondern wir gleichen lediglich die Zusammensetzung unseres Portfolios neu aus, die sich im Laufe der Zeit auf der Grundlage vergangener Marktbewegungen geändert hat.

Durch die Neuausrichtung können Sie zu einem hohen Preis verkaufen und zu einem niedrigen Preis kaufen, was intuitiv eine gute Sache zu sein scheint. Daher werden wir in einem Bärenmarkt mehr Aktien kaufen als in einem Bullenmarkt, eine antizyklische Strategie schlechthin, die sich langfristig auszahlt.

Hauptvorteile des Rebalancings:

• Reduzieren Sie das Verlustrisiko, das mit einer zu großen Position einhergeht.
• Glätten Sie Ihre Ergebnisse.

Hauptnachteile des Rebalancings:

• Zusätzliche Transaktionsgebühren.
• Das Risiko besteht darin, die Größe der großen Gewinner zu begrenzen und das Engagement gegenüber Verlierern zu erhöhen (so wie Sie regelmäßig Nestlé verkauft hätten, um Swissair zu kaufen, was Ihr Portfolio letztendlich viel riskanter gemacht hätte).
• Sie müssen eine Neuausrichtungshäufigkeit wählen (z. B. einmal im Jahr oder vierteljährlich), aber die Wahl dieser Häufigkeit ist willkürlich und hat selbst erhebliche Auswirkungen auf die Ergebnisse. Eine andere häufig verwendete Methode besteht darin, Ihr Portfolio jedes Mal neu auszurichten, wenn eine Anlageklasse beispielsweise um 5 oder 10% vom Zielwert abweicht.

Es ist normal, dass eine Bank im Rahmen eines Vermögensverwaltungsmandats die Vermögensallokation ihrer Kunden regelmäßig neu ausrichtet, um weiterhin an der ursprünglich von ihnen gewählten Strategie festzuhalten. Andererseits stellt sich für Jérômes und Einzelpersonen dieser Welt, die ihre Portfolios lieber selbst verwalten, tatsächlich die Frage nach den Vorteilen einer Neuausrichtung.

Um Missverständnissen vorzubeugen, halte ich es in dieser Phase für wichtig, zunächst zwischen zwei Hauptarten der Neuausrichtung zu unterscheiden:

• Rebalancing zwischen Anlageklassen (Aktien, Anleihen, Immobilien, Rohstoffe, alternative Anlagen etc.)
• Neuausrichtung innerhalb einer Anlageklasse (z. B. Verkauf einiger Ihrer erfolgreichen Aktien und Kauf weiterer Aktien, die an Wert verloren haben).

Neuausrichtung zwischen Anlageklassen

Ich bin der Meinung, dass Die Vorteile überwiegen die Nachteile, wenn es um die Neuausrichtung verschiedener Anlageklassen geht eines Portfolios (z. B. Neuausrichtung des Verhältnisses zwischen Aktien und Anleihen). Dieser mechanische Ansatz ermöglicht insbesondere Begrenzen Sie die Auswirkungen unserer Emotionen und reduzieren Sie die Portfoliovolatilität.

Angesichts der langfristigen Outperformance von Aktien im Vergleich zu Anleihen wird ein nicht neu gewichtetes Portfolio seinen Anteil an Aktien kontinuierlich erhöhen. Vanguard hat beispielsweise berechnet (https://vanguardcanada.ca/advisors/articles/research-commentary/portfolio-construction/best-practices-for-portfolio-rebalancing.htm?lang=fr), aus dem ein 1926 zusammengestelltes Portfolio besteht 50% Aktien internationale Anleihen und 40% internationale Anleihen hätten eingedämmt (ohne Neuausrichtung und durch Reinvestition der Dividenden in Aktien und der Kupons in Anleihen) 97% Aktien im Jahr 2014! Das ist viel, selbst für einen Stock-Fan wie mich ...

In der Vanguard-Studie führte die erhöhte Gewichtung von Aktien dazu, dass das nie neu gewichtete Portfolio eine höhere durchschnittliche jährliche Rendite aufwies als das jährlich neu gewichtete Portfolio (8,9 1TP3Q im Vergleich zu 8,1 1TP3Q). Andererseits wies das nie neu gewichtete Portfolio ein höheres Risiko auf als das jährlich neu gewichtete Portfolio (annualisierte Volatilität von 13,2 1TP3Q im Vergleich zu 9,9 1TP3Q).

Diese Studie deckt sich mit den Ergebnissen der meisten anderen: Eine Neuausrichtung zwischen den Anlageklassen verringert die Performance leicht, verringert jedoch die Portfoliovolatilität erheblich. Mit anderen Worten: Die risikoadjustierten Renditen verbessern sich.

Neuausrichtung innerhalb einer Anlageklasse

Wenn eine Neuausrichtung innerhalb derselben Anlageklasse praktiziert wird, kann sich dies meiner Meinung nach bewährt haben kontraproduktiv.

Ist der Verkauf Ihrer Gewinnerpositionen (d. h. Aktien, die sich in letzter Zeit gut entwickelt haben), um die Gewichtung Ihrer schlechten Äpfel (Aktien, die zurückgeblieben sind) zu erhöhen, nicht dasselbe, als würden Sie sich selbst ins Bein schießen? Auf jeden Fall geht es im Gegensatz zu der berühmten Empfehlung „Beschränken Sie Ihre Verluste und lassen Sie Ihre Gewinnpositionen laufen“.

Selektiver Verkauf, ja. Systematischer Verkauf, nein! Eine Position verkaufen, nur weil sie an Wert gewonnen hat, nein danke.

Wenn Aktien wie Nestlé, Geberit, Givaudan, Mobimo oder Schindler sich verdoppeln und sich ihre Fundamentaldaten nicht verschlechtert haben, sehe ich keinen Grund, sie (ganz oder teilweise) zu verkaufen. Nicht nur, weil sich eine Aktie verdoppelt hat, wird sie nicht weiter an Wert gewinnen.

Darüber hinaus, Eine Position zu reduzieren, nur weil ihr Preis gestiegen ist, ist so, als würde man den Markt diktieren lassen, was man tun soll anstatt Ihre eigenen Entscheidungen nachdenklich zu treffen.

Andererseits würde ich mich wahrscheinlich nicht mehr wohl fühlen, wenn es mehr spekulative, zyklische, Bank- oder Technologiepositionen gäbe überrepräsentiert in meiner Brieftasche.

Ebenso mit einer Qualitätsmaßnahme, die geworden wäre völlig überbewertet oder wenn eine Position zu viel Platz in meinem Portfolio einnimmt (nach einer außergewöhnlichen Performance stellt diese Aktie beispielsweise 15% des Portfolios dar, während ursprünglich keine Position 5% überstieg). In diesem Szenario kann eine Reduzierung des Gewichts dieses Wertpapiers aus Diversifikationsgründen bzw. zur Vermeidung von Risikokonzentrationen sinnvoll sein.

Das letzte Wort

Wenn Sie Ihre Dividenden in Aktien reinvestieren, die Sie noch nicht besitzen, können Sie das relative Gewicht Ihrer größten Positionen automatisch begrenzen, ohne sie verkaufen zu müssen.

Man könnte es eine sanfte Version der Neuausrichtung nennen.

Das nenne ich beides.