Analyse von Fenwal Controls of Japan Ltd (6870:TYO)

Fenwal Controls of Japan, Ltd. ist ein japanisches Unternehmen, das Brandschutzausrüstung, Temperaturkontrollausrüstung und medizinische Ausrüstung entwirft, entwickelt, herstellt und verkauft. Fenwal Controls of Japan wurde 1961 gegründet, beschäftigt 188 Mitarbeiter und hat seinen Hauptsitz in Tokio.

Bewertung & Dividende

Dieses sehr kleine Unternehmen wird zu einem sehr attraktiven Preis gehandelt. Der Preis beträgt tatsächlich:

• 7,69-fache des aktuellen wiederkehrenden Gewinns
• Das 8,12-fache des durchschnittlichen wiederkehrenden Gewinns
• 0,76-facher Buchwert
• 0,77-faches Sachvermögen
• 0,72-facher Umsatz
• 44,97-faches des aktuellen freien Cashflows
• Das 10,35-fache des durchschnittlichen freien Cashflows

Der Preis im Verhältnis zum aktuellen freien Cashflow scheint im Widerspruch zu den anderen Indikatoren zu stehen, ist aber mit einem einmaligen Rückgang des Cashflows aufgrund der Rückzahlung einer kurzfristigen Verbindlichkeit (Schulden, wie wir weiter unten sehen werden) verbunden ist für Fenwal Controls of Japan alles andere als ein Problem. Der Preis im Verhältnis zum durchschnittlichen FCF zeigt uns auch, dass die Bewertung auch im Verhältnis zum Cashflow günstig bleibt. Das EBIT und das EBITDA stellen ebenfalls satte 32,921 TP3T des Unternehmenswerts dar, was zeigt, wie günstig die Aktie ist.

Aus Dividendensicht liegen wir mit einer beachtlichen Rendite von 3,81 TP3T im gleichen Register. Dies ist umso bemerkenswerter, als die Verteilungen nur Folgendes darstellen:

• 29,20% der aktuellen wiederkehrenden Gewinne
• 30,83% durchschnittlicher wiederkehrender Gewinne
• 170,81 % des aktuellen freien Cashflows (aus den oben erläuterten Gründen)
• 39.331 TP3T durchschnittlicher freier Cashflow.

Das kleine japanische Unternehmen hat daher viel Spielraum, seine Dividenden auch in Zukunft weiter auszuschütten und sogar zu steigern. In der Vergangenheit geschah dies mit einer nachhaltigen durchschnittlichen jährlichen Rate von 14.091 TP3T (in den letzten fünf Jahren).

Bewertung & Ergebnis

Ebenso wie die Dividende wachsen auch die Erträge, der FCF und die Vermögenswerte langfristig, was die Stärke des Geschäftsmodells von Fenwal Controls of Japan beweist. Dem Unternehmen gelingt es eindeutig, Mehrwert für seine Eigentümer zu schaffen, was sich im Aktienkurs widerspiegelt, der sich in den letzten zehn Jahren verdreifacht hat.

Die Liquiditätsreserven sind enorm, mit einer aktuellen Kennzahl von 3,48 (sehr stark steigend – auch verbunden mit der oben erwähnten Rückzahlung der kurzfristigen Schulden) und einer kurzfristigen Kennzahl von 2,78. Auf die Gefahr hin, wählerisch zu sein, finde ich paradoxerweise, dass dieser Liquiditätsberg kontraproduktiv ist, weil er an Ressourcenverschwendung grenzt und besser genutzt werden könnte. Ein aktuelles Verhältnis von mehr als 3 ist sehr oft ein falscher Freund.

Die Bruttomarge ist mit 26,81 TP3Q (plus) gut, bei einer ebenso beachtlichen Nettomarge von 9,331 TP3Q. Wie man sich vorstellen kann, deckt die FCF-Marge diese Rückzahlung der kurzfristigen Verbindlichkeiten ab und liegt daher bei bescheidenen 1.591 TP3T. In Bezug auf die Rentabilität ist es richtig, mit einem ROA von 7,041 TP3T (plus), einem ROE von 9,91 TP3T und einem CFROA von nur 2,741 TP3T (wiederum aufgrund der Erstattung).

Die langfristigen Schulden machen nur 2.711 TP3T des Vermögens aus (rückläufig). Die Schulden sind seit mehreren Jahren kontinuierlich gesunken und Fenwal Controls of Japan wäre in der Lage, sie auf der Grundlage seines durchschnittlichen FCF in einem einzigen Jahr zu tilgen. Schulden repräsentieren nur das 0,08-fache des Eigenkapitals!

Bei all dieser Liquidität und dieser praktisch fehlenden Verschuldung überrascht es nicht, dass dieses hübsche kleine japanische Unternehmen seit mehreren Jahren nicht mehr das Bedürfnis hatte, die Anzahl seiner im Umlauf befindlichen Aktien zu erhöhen, was offensichtlich ein guter Punkt für seine Aktionäre ist einen stabilen Anteil am Kuchen im Laufe der Zeit aufrechterhalten.

Abschluss

Fenwal Controls of Japan ist zwar klein, aber im Hinblick auf seine Barreserven und seine allgemeine Finanzkraft ein Riese. Die Margen sind gut, die Gemeinkosten sind gut kontrolliert und der Bedarf an Ausrüstungsausgaben ist sehr niedrig (19,91 TP3Q des Gewinns). Der Z-Score (Altman) mit 3,56 bestätigt, dass dieses Unternehmen nur sehr geringe Chancen auf eine Pleite hat. Der F-Score mit 7 von 9 ist ein weiterer Beweis für die Solidität von Fenwals Controls of Japan.

Die Aktie ist außerdem sehr wenig volatil (8,431 TP3T) und nicht sehr empfindlich gegenüber Marktschwankungen (Beta von nur 0,62), was in diesen Zeiten immer gut ist.

Der aktuelle Preis scheint mit 1527 JPY sehr weit vom tatsächlichen Wert des Unternehmens entfernt zu sein. 2500 Yen würden mir nicht zu viel erscheinen. Ich besitze Fenwals seit letztem Jahr und erleide bisher einen leichten Verlust von 8%. Das derzeitige Verhältnis von mehr als 3 hält mich im Moment davon ab, es trotz aller Qualitäten dieses großartigen Unternehmens weiterhin als Kaufgelegenheit in Betracht zu ziehen.

Sicherlich hat sich diese Quote aufgrund der Tilgung kurzfristiger Schulden etwas künstlich erhöht, andererseits lag sie 2017 jedoch bereits bei 2,74, sodass hinsichtlich dieser überschüssigen Liquidität noch einige Unbekannte bestehen. Daher denke ich, dass man diese Aktie bis zum nächsten Jahr im Auge behalten sollte, um zu sehen, wie sich diese Situation entwickelt.