Daito Trust Construction ist ein japanisches Unternehmen, das 1974 gegründet wurde und in den Bereichen Immobilien und Bau tätig ist. Sie ist landesweit führend in ihrer Branche, beschäftigt 17.000 Mitarbeiter und erfreut sich bei institutionellen Anlegern großer Beliebtheit.
Bewertung & Dividende
Die Aktie ist ziemlich fair bewertet, mit einem Preis von:
- Das 11,5-fache des aktuellen wiederkehrenden Gewinns
- 13,5-fache durchschnittliche wiederkehrende Gewinne
- 3,81-faches Buchwert und Sachanlagevermögen
- 0,65-facher Umsatz
- 27,92-faches des aktuellen freien Cashflows
- Das 19,04-fache des durchschnittlichen freien Cashflows
Wir zahlen also etwas teuer für Vermögenswerte und FCF, aber günstig für Gewinne und Umsätze. EBIT und EBITDA machen 13,631 TP3T des Unternehmenswerts aus, was eine recht attraktive Bewertung von Daito Construction bestätigt.
Besonders interessant ist die Dividende mit einer Rendite von 4,22%. Die Ausschüttungen sind im Verhältnis zu den Gewinnen gut abgedeckt, mit einem aktuellen Verhältnis von 48,521 TP3T und einem durchschnittlichen Verhältnis von 56,911 TP3T. Das Unternehmen verfolgt auch eine sehr klare Politik in Bezug auf Dividende und Rendite an die Aktionäre mit einer angestrebten Ausschüttungsquote von 50%, verbunden mit Aktienrückkaufprogrammen, die 30% Nettogewinn repräsentieren, was einer Gesamtrendite an die Aktionäre von 80% entspricht. Tatsächlich sehen wir, dass die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien jedes Jahr abnimmt und dadurch der Anteil der Unternehmenseigentümer am Kuchen steigt.
Die folgende Grafik von der Daito Trust-Website ist nicht mehr ganz aktuell, gibt uns aber eine gute Darstellung ihres Ansatzes:
Daher ist Daito gegenüber seinen Aktionären besonders großzügig, zumal die ohnehin schon hohe Dividende in den letzten fünf Jahren recht nachhaltig um 11.291 TP3T pro Jahr gestiegen ist. Kleiner Nachteil: Wenn die Ausschüttungen gut durch Gewinne gedeckt sind, werden sie viel weniger durch den freien Cashflow gedeckt. Das Verteilungsverhältnis beträgt tatsächlich 117,741 TP3T im Vergleich zum aktuellen FCF und 80,301 TP3T im Vergleich zum durchschnittlichen FCF.
Bewertung & Ergebnis
Die Dividende wächst langfristig, ebenso wie Gewinne und Vermögenswerte. Andererseits verringern sich die Barreserven im Laufe der Zeit nach und nach, was diesen Eindruck bestätigt, den bereits die Bewertung nach dem FCF und die recht hohe Ausschüttungsquote der Dividende nach demselben Kriterium hinterlassen haben. Dies erklärt zum Teil, warum der Kurs fünf Jahre lang Schwierigkeiten hatte, sich durchzusetzen.
Auch wenn sie sinken, bleibt die Liquidität mit einem aktuellen Verhältnis von 1,67 und einem praktisch identischen schnellen Verhältnis dennoch gut. Die Bruttomarge ist mit 18,61 TP3Q (Rückgang) recht niedrig. Auch die Marge ist mit 5,65% nicht riesig, aber es ist vor allem die FCF-Marge, die mit 2,33% zu wünschen übrig lässt und die verschiedenen oben bereits gemachten Beobachtungen erklärt. Auf der Rentabilitätsseite ist es jedoch viel besser, mit einem ROA von 10.461 TP3T (ein sehr leichter Anstieg), einem CFROA von 8.371 TP3T und einem ROE von gerade einmal 30.041 TP3T.
Die Verschuldung ist perfekt unter Kontrolle, mit einem langfristigen Schulden-zu-Vermögens-Verhältnis von 8.48% (rückläufig). Mit seinem FCF wäre Daito in der Lage, seine gesamten Schulden in mindestens zwei Jahren zu begleichen. Beachten Sie noch einmal, dass Schulden nur das 0,31-fache des Eigenkapitals ausmachen.
Abschluss
Daito Trust ist ein japanischer Immobilien- und Bauriese. Die Rückgabepolitik für Aktionäre ist klar und verantwortungsvoll. Das Unternehmen ist profitabel, finanziell solide, hat die Schulden unter Kontrolle und verfügt über ausreichende Liquidität, auch wenn es in den letzten Jahren eine unglückliche Tendenz zum Rückgang hatte. Der Z-Score (Altman) mit 4,22 (grüner Bereich) bestätigt uns, dass Daito nicht bereit ist, bankrott zu gehen. Auch der F-Score (Piotroski) ist mit 6 von 9 Punkten nicht schlecht.
Die Aktie reagiert mit einem Beta von nur 0,13 nicht sehr empfindlich auf Marktschwankungen, was sie jedoch nicht daran hindert, ziemlich volatil zu sein (30,81%).
Ich muss sagen, dass die Aktionärsrenditepolitik von Daito besonders attraktiv ist, zumal die Aktie korrekt bewertet ist (zumindest im Verhältnis zu Gewinn und Umsatz). Andererseits werfen die niedrige FCF-Marge und die sinkende Liquidität einige Fragen hinsichtlich des künftigen Dividendenwachstums auf.
Daher bin ich im Moment neutral, aber ziemlich versucht.
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Tolle Analyse, danke! Ich denke auch, dass es sich lohnt, diesem Titel zu folgen. Die Dividende ist sehr attraktiv und erscheint mir relativ sicher. Andererseits wirft der freie Cashflow einige Fragen auf.
DANKE
Ich habe eine Reihe japanischer Titel im Gepäck.
Weitere Infos bald.
Tatsächlich eine sehr gute Kapitalallokation mit einer wertschöpfenden Rendite für die Aktionäre durch Aktienrückkäufe zur Vernichtung und regelmäßige Dividendenerhöhungen.
Abgesehen von diesem sehr positiven Punkt ist die Bewertung hoch (Aktienmultiplikator, EV/EBITDA, FCF-Multiple und Gewinnmultiplikator). Meiner Meinung nach gibt es auf dem japanischen Markt Besseres zu tun.
Ja, ich stimme zu. Weitere Werte werden sehr bald analysiert.
Zum Beispiel im Bauwesen: Daiichi Kensetsu (1799).
Die Hälfte seines Eigenkapitals, das 7-fache seines FCF und das 9-fache seines Gewinns von 2018 wert. Geringe Verschuldung.
Die Dividendenrendite von 2% dürfte steigen.
EV / EBITDA = 1,2x.
Günstiger als Daito Trust Construction, aber die Rendite für die Aktionäre muss verbessert werden.
Cool, danke für den Tipp, ich werde mir das alles mal anschauen.
In der Tat günstig, aber so sehr ich auch versuche, meine Liquidität zu schonen, ist es immer noch eine ziemliche Reise ... aktuelles und schnelles Verhältnis >6!
Sofern es keine außerordentliche Dividende oder einen Rückkauf gibt, sehe ich nicht, wie all dieses Geld an die Aktionäre weitergegeben werden kann?
Richtig: eine Dividende oder ein Aktienrückkauf. Oder gar eine Akquisition?
Wie hoch ist Ihr Ziel-Cash-Verhältnis? Ab einem bestimmten Betrag scheinen Sie weniger Liquidität zu bevorzugen ... Persönlich sehe ich dies als Anti-Krisen-Vorteil und nicht als Risiko.
Im Gegenteil sehen Sie diese überschüssige Liquidität eher als Managementproblem: „zu vorsichtig“. Interessant.
Ja, wie immer liegt der Unterschied in der Nuance. Zu wenig Liquidität, Gefahr. Zu viel Liquidität, das Unternehmen entweder zu vorsichtig oder es mangelt an Inspiration ...
Ich bevorzuge ein aktuelles Verhältnis zwischen 1,5 und 3 oder sogar etwas mehr. Anschließend muss man das Gesamtbild sehen und mit anderen Kriterien prokrastinieren. Manche Unternehmen kommen mit sehr wenig Bargeld sehr gut aus, für andere ist etwas zu viel, wenn es nur vorübergehend ist, keine schlechte Sache. Aber wenn die überschüssige Liquidität wirklich riesig ist und/oder schon lange anhält, sage ich mir, dass es immer noch irgendwo ein Problem gibt. Ich weiß, dass Graham nach aktuellen Verhältnissen von mehr als 1,5 oder sogar 2 gesucht hat, und wir verstehen, warum, aber ab einem bestimmten Niveau finde ich, dass es übertrieben wird. Aber vielleicht irre ich mich. Haben Sie gute Erfahrungen mit sehr hohen Stromverhältnissen, wie über 4? Wie eine außergewöhnliche Dividende, einen Aktienrückkauf oder eine Übernahme?
Zu Jerome,
Extreme Rabatte sind mein Hobby. Ich verdiene seit Jahren viel Geld mit dieser Art von Aktien (siehe Blog). Mein gesamtes Vermögen ist an der Börse angelegt.
Andererseits fange ich gerade erst mit japanischen Aktien an. Und aktuelle Quoten von 4x und mehr sind gerade bei profitablen Unternehmen selten!
Hier ist meine Meinung: Korbbegründung. Der Kauf überkapitalisierter Unternehmen kann nur langfristige Vorteile bringen. Weil sie Krisen überstehen und die Fähigkeit haben, plötzlich eine gute Entscheidung zu treffen: Dividende, Aktienrückkauf, Unternehmenskauf, Ausstieg aus der Börse usw., die höher verschuldeten Unternehmen schwer fallen würde.
Unternehmen mit reichlich vorhandener Liquidität haben den Nachteil, dass sie ihr Kapital weniger gut verteilen. Aber ich bevorzuge eine Anhäufung von Bargeld gegenüber einer Anhäufung von Schulden! Das eigentliche Risiko, und Sie haben es erkannt, besteht darin, dass weiterhin nichts passiert = ein Opportunitätskostenrisiko. Um diesem Risiko entgegenzuwirken, können Sie durch den Kauf eines Korbs mit 20/30 Aktien von Unternehmen dieser Art die richtigen Studenten gewinnen. Und dann ... irgendwann wird der Markt erkennen, dass Bewertungen nichts mit Vermögenswerten zu tun haben (vor allem, wenn es so einfach ist, im Wesentlichen mit Bargeld zu rechnen!).
Mein Standpunkt: Es ist, als ob man wüsste, dass man Kapital erben wird, das immer weiter wächst. Wir wissen nicht, wann wir es erreichen werden, aber wir wissen, dass es passieren wird. Es ist super bequem und lässt uns gut schlafen, da unser Schatz immer weiter wächst ... auch wenn wir am Rückgabetermin keine Sicht haben.
Nun, wir sind uns einig, dass das Ideal darin besteht, ein Management zu haben, das dem Unternehmen zunehmend Bargeld zurückgibt (Dividende + Aktienrückkäufe), ohne die Fähigkeit des Unternehmens zu gefährden, in die Generierung von Umsatz zu investieren.
Wir haben es hier mit Problemen zu tun, die meiner Meinung nach noch nebensächlich sind: Unternehmen, die zu viel Bargeld haben! 😉 Aber wir haben die Möglichkeit, uns diese „Fragen der reichen Leute“ zu stellen, weil die Nuggets auf dem japanischen Markt so reichlich vorhanden sind.
Senden Sie mir gelegentlich eine E-Mail, um die jeweiligen Wertpapiere in unserem Portfolio zu besprechen.
Ja, es stimmt, dass es ein Problem für die Reichen ist :) und es stimmt auch, dass der japanische Markt unglaublich ist!
Vermögen anhäufen oder ausnutzen, letztlich stellen sich Unternehmen die gleichen Fragen wie wir.
Der von Ihnen verfolgte Discount-Ansatz scheint hauptsächlich auf dem Kapital zu basieren, während der hier verfolgte Dividendenansatz auf Cashflows basiert.
Letztlich sind die beiden ähnlich, es ist nur die Zeit und Häufigkeit, die sie unterscheiden.
Ich muss sagen, dass mich diese Idee des Kapitals, die wir erben werden und die immer weiter wächst, auch ziemlich anspricht. Ich werde darüber meditieren.