Schnäppchen oder Wertfalle? Die Meinungen werden sicherlich unterschiedlich sein, denn Romande Energie ist ein seltsames Tier, das sich nur schwer fassen lässt.
Dieses Unternehmen entstand 1997 aus der Fusion zweier Jahrhunderte alter Unternehmen, der Société Romande d'Electrcité (SRE) und der Compagnie Vaudoise d'Electrcité (CVE).
Romande Energie ist ein Energieproduktions-, -verteilungs- und -vermarktungsunternehmen, das auch im Bereich Energiedienstleistungen tätig ist. Der Hauptsitz befindet sich in Morges im Kanton Waadt.
Gemessen an der Grösse ist Romande Energie der fünftgrösste Stromverteiler der Schweiz und der erste in der Westschweiz. Die Gruppe ist in den Kantonen Waadt, Wallis, Freiburg und Genf tätig und hat 300.000 Kunden.
Weitere an der Schweizer Börse kotierte Elektrizitätsunternehmen sind BKW (Berner Triebkräfte), Alpiq und Energiedienst.
Romande Energie produziert heute etwa 151 Tonnen pro Kubikmeter Strom, was im Vergleich zu seinen Hauptkonkurrenten sehr wenig ist. Die restliche Versorgung der Kunden wird durch langfristige Lieferverträge mit großen Erzeugern sowie Energieeinkäufe am Strommarkt sichergestellt.
Um den Einfluss der Preise auf den Strommarkt zu diversifizieren und zu begrenzen, übernimmt Romande Energie seit einiger Zeit Unternehmen, die in der Gebäudetechnik tätig sind. Die jüngsten Akquisitionen sind die Unternehmen Neuhaus (aktiv im Bereich Klimatisierung und Lüftung) sowie Thermoréseau (Fernheizung).
Romande Energie hält über einen komplexen Mechanismus 9% des Aktienkapitals von Alpiq: Sie ist mit 29,7% an der EOS Holding (Énergie Ouest Suisse) beteiligt, die selbst 31,4% des Alpiq-Kapitals besitzt. Diese indirekte Beteiligung an Alpiq hat sich in den letzten Jahren als echte Belastung erwiesen, da Alpiq regelmäßig verlustbringende Geschäftsjahre verzeichnet.
Romande Energie verzeichnete im Jahr 2017 eine Steigerung des Nettogewinns um 6,11 TP3Q auf 120,5 Millionen Franken. Der Umsatz des Waadtländer Energiekonzerns sank um 4,51 TP3T auf 575,3 Millionen. Die Zahlen für 2018 werden am 11. April 2019 veröffentlicht.
Mit einem Eigenkapital von 83% (Stand Ende 2017) verfügt das Unternehmen über eine grundsolide Bilanz. Die Nettogewinnmarge (20,8%) ist ausgezeichnet und die Eigenkapitalrendite (6,2%) korrekt, zumindest in Jahren, in denen Alpiq die Ergebnisse nicht verfälscht...
Beim aktuellen Preis von 1140 fr beträgt die Dividendenrendite 3,2%. Darüber hinaus steigt die Dividende regelmäßig (+44% von 2011 bis 2017) und auch die Ausschüttungsquote ist mit 32% sehr angemessen.
Trotz einer recht großen Marktkapitalisierung von 1,3 Milliarden ist die Liquidität der Wertpapiere eher gering und der Spread bewegt sich oft um 1%. Dies erklärt sich aus der Tatsache, dass sich die Mehrheit der Aktien im Besitz der öffentlichen Hand des Kantons Waadt befindet und der Streubesitz lediglich 20% beträgt.
Politische Unsicherheiten (insbesondere die vollständige Öffnung des Strommarktes), die Beteiligung am lahmen Pferd Alpiq sowie der begrenzte Streubesitz sind natürlich negative Elemente. Und doch ist es gerade diesen negativen Punkten zu verdanken, dass die Aktien von Romande Energie zu einem Schnäppchenpreis erhältlich sind: Der KGV 2019 wird auf 10 geschätzt und der PBR beträgt nur 0,67!
Eine solch schwache Bewertung könnte unter Wertgesichtspunkten durchaus eine hervorragende Investitionsmöglichkeit darstellen. Auf jeden Fall ist das die Sichtweise Ihres Dieners und deshalb habe ich gerade ein paar Titel in die Hände bekommen.
Bei Romande Energie ist die Atmosphäre elektrisierend. Welche Kraft, welche Intensität, welche Spannung betone ich in meinen Worten! Okay, ich verlasse dich, aber ich halte dich auf dem Laufenden... 🙂
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Aber, Bruder, was ist los? Beginnen Sie, in günstige Aktien zu investieren? Würdest du so geizig werden wie ich? Es muss am Alter liegen :)
Sie haben Recht, wenn Sie sagen, dass es schwierig ist, den Titel zu definieren, weil ich selbst zwischen heiß und kalt schwanke.
Das aktuelle KGV ist zwar sehr günstig, das durchschnittliche KGV liegt hingegen bei 45,41 und der Gewinn pro Aktie ist von Jahr zu Jahr nicht sehr stabil.
Andererseits ist unbestreitbar der Preis im Verhältnis zum Buchwert wirklich sehr interessant und bietet eine gute Basis, solange sich die Fundamentaldaten nicht verschlechtern. Der F-Score (Piotroski) mit 7 bestätigt, dass dies bei weitem nicht der Fall ist (aber wir sind immer noch bei den Zahlen für 2017, wir werden sehen, wie es für 2018 weitergeht).
Der freie Cashflow war 2017 negativ. Das Unternehmen investiert tendenziell sehr stark, was dies erklärt. Das ist schon deutlich schlimmer. Der Preis im Verhältnis zum FCF liegt im Durchschnitt bei 30,26, also ziemlich teuer.
Wenn wir uns hingegen das EBITDA/EV ansehen, liegen wir bei 13,91TP3Q, es ist also eine Chance! Das Heiße, das Kalte... ein bisschen normal für ein im Energiebereich tätiges Unternehmen 🙂
Zwar ist die Dividendenrendite im Vergleich zu den aktuellen Gewinnen attraktiv und gut gedeckt, sie wird jedoch nicht mit den Durchschnittsgewinnen verglichen und noch weniger mit dem FCF.
Es gibt noch etwas, das mich bei Romande Energie stört: die monströsen Barreserven. Das aktuelle Verhältnis liegt bei fast 5. Das ist verschwenderisch und oft ein schlechtes Zeichen.
Andererseits sind noch einige andere interessante Punkte zu beachten, wie etwa eine hervorragende Bruttomarge, nahezu keine Schulden, kontrollierte Gemeinkosten und ein steigender Goodwill. Es gibt leichte Hinweise auf Franchise, was angesichts der Bewertung des Titels überraschend ist.
Beachten Sie noch einmal, dass die Beta mit 0,17 den Titel in die defensive Kategorie einordnet, aber wir haben das ein wenig vermutet. Heutzutage ist es immer gut, etwas zu nehmen, aber das hindert die Aktie nicht daran, mit 16,631 TP3T immer noch recht volatil zu sein.
Da haben Sie es also, ich bin sehr gespalten! Du hast mich mit dieser Geschichte ein wenig gereizt, muss ich sagen, aber wenn ich von 100% nicht überzeugt bin, gehe ich im Allgemeinen nicht dorthin :)
Hey hey, ich wusste, dass dieser Titel dich begeistern würde, seine Widersprüche machen ihn überhaupt nicht leicht zu verstehen. Aber bei einer solchen Bewertung halte ich das Abwärtsrisiko für eher begrenzt und das Aufwärtspotenzial könnte einige gute Überraschungen bereithalten.
Auch die Geschichte des Titels ist ziemlich schizophren: ein Anstieg um mehr als 8000% (!!!) von 1993 bis 2007, gefolgt von einem Rückgang um mehr als 50%. In den letzten Jahren war das Enzephalogramm genauso flach wie meine Witze, was mich auch glauben lässt, dass wir möglicherweise den Tiefpunkt erreicht haben.
Effektiv. Ich denke, dass die Bewertung in Bezug auf Vermögenswerte nicht ohne Zusammenhang mit diesem Phänomen steht.
War der Rückgang der Aktie nach dem deutlichen Anstieg zwischen 1993 und 2007 auf die Subprime-Krise zurückzuführen? Und/oder ein anderer unternehmensspezifischer Faktor?
Sicher ist, dass sich die EOS-Aktie nach den großen Börsenturbulenzen im Jahr 2008 nicht wie die anderen weiterentwickelte: Sie stagnierte eher, während der allgemeine Trend der Post-Subprime-Crash-Indizes positiv war.
Der Preisverfall nach 2007 ist kein spezifisches Phänomen von Romande Energie. Ich bin kein Spezialist für den Strommarkt, aber ich würde sagen, dass die Schweizer Produzenten vor allem wegen der niedrigen Strompreise auf dem europäischen Markt in Schwierigkeiten geraten sind, einerseits aufgrund der Liberalisierung des europäischen Marktes, andererseits aufgrund der Folge die Subprime-Finanzkrise, gefolgt von der wirtschaftlichen Rezession in der EU (2007-2008), die die Nachfrage nach Strom deutlich verlangsamte.