Analyse von Hormel Foods Corp (HRL:NYQ).

Hormel Foods ist einer der bekanntesten Aristokraten, d. h. die Liste der Unternehmen, die ihre Dividende in mindestens 25 aufeinanderfolgenden Jahren erhöht haben. Es ist auch der letzte Überlebende dieser ganz besonderen amerikanischen Wertpapiere in meinem Portfolio. Tatsächlich bin ich seit mehr als neun Jahren in dieses kleine Juwel investiert, mit einem Gewinn von mehr als 2001 TP3T. Ich habe 2017 damit begonnen, meine US-Positionen zu verkaufen, weil sie überteuert waren. Auch Hormel hatte deutlich an Wert gewonnen, aber ich habe es in meiner Analyse immer noch geschätzt vor einem Jahr dass die Qualität von HRL den Preis wert war. Seitdem hat der Kurs erhebliche Fortschritte gemacht und 30% in nur einem Jahr absolviert. Mal sehen, ob Hormel immer noch nach Heiligkeit riecht.

Bewertung & Dividende

Wenn HRL in so kurzer Zeit um fast ein Drittel im Preis gestiegen wäre, hätten auch die Fundamentaldaten folgen müssen, damit wir immer ein Gegenwert für unser Geld bekommen. Aber Lebensmittel sind nicht wie Smartphones. Es geht langsam, aber sicher bergauf. Von den Bewertungen her ist es also kein Wunder, denn Hormel notiert derzeit bei:

• 24,16-fache des aktuellen wiederkehrenden Gewinns
• 28,61-faches des durchschnittlichen wiederkehrenden Gewinns
• 4,05-facher Buchwert
• 13,5-faches Sachvermögen
• 2,38-facher Umsatz
• 26,62-faches des aktuellen freien Cashflows
• Das 29,55-fache des durchschnittlichen freien Cashflows

Das alles wird immer noch sehr teuer. EBIT und EBITDA machen auch nur 5,251 TP3T des Unternehmenswerts aus, was recht dürftig ist und die oben genannten belastenden Verhältnisse bestätigt.

Auch die Dividende ist mit einer Rendite von nur 1,721 TP3T nicht riesig, auch wenn wir diese letzte Zahl ein wenig relativieren können, wenn man bedenkt, dass die Ausschüttungen nur Folgendes darstellen:

• 41.51% der aktuellen wiederkehrenden Gewinne
• 49,16% durchschnittlicher wiederkehrender Gewinn
• 45,751 TP3T des aktuellen freien Cashflows
• 50.78% durchschnittlicher freier Cashflow

HRL hat also noch ein wenig Spielraum, um nicht nur weiterhin die Dividende auszuschütten, sondern vor allem auch in Zukunft weiter zu wachsen. Es sollte auch beachtet werden, dass dies offensichtlich eine unbestreitbare Eigenschaft dieses Aristokraten ist. Die Verteilungen haben sich in den letzten fünf Jahren kontinuierlich weiterentwickelt (13.361 TP3T pro Jahr). Vor allem hatte der amerikanische Riese den Luxus, seine Dividende seit 52 Jahren jedes Jahr zu erhöhen! Das macht ihn sogar zum „Dividendenkönig“. Ehrlich gesagt gibt es Schlimmeres!

Bewertung & Ergebnis

Ebenso wie die Dividende, der Gewinn, die Barreserven und der Vermögenswert langfristig wachsen, was die Solidität des Geschäftsmodells von Hormel beweist. Dem Unternehmen gelingt es eindeutig, Mehrwert für seine Eigentümer zu schaffen, was sich im Aktienkurs widerspiegelt, der sich in nur fünf Jahren fast verdoppelt hat.

Aus Liquiditätssicht ist es mit einem aktuellen Verhältnis von 1,8 (Rückgang) nicht schlecht, aber ein schnelles Verhältnis von 0,95, was auf recht große Bestände zurückzuführen ist. Die Bruttomarge bleibt mit 20,91 TP3Q korrekt, wenn auch rückläufig. Sehr interessant sind auch die Nettomarge mit 9.841 TP3T und die Free Cashflow-Marge mit 9.841 TP3T bzw. 8.931 TP3T. Das Gleiche gilt für die Rentabilität, mit einem ROA von 11.531 TP3T (Rückgang), einem ROE von 16.761 TP3T und einem CFROA von 15.251 TP3T. Es gibt nicht viel zu beanstanden.

Obwohl die langfristige Schuldenquote auf 7.681 TP3T an Vermögenswerten anstieg, bleibt die Gesamtverschuldung unter Kontrolle, da sie mithilfe des freien Cashflows in weniger als einem Jahr getilgt werden könnte. Schulden entsprechen nur dem 0,11-fachen des Eigenkapitals.

Beachten Sie jedoch, dass die Anzahl der im Umlauf befindlichen Hormel-Aktien in den letzten fünf Jahren etwas zugenommen hat, was zu einer leichten Verwässerung des Eigenkapitals geführt hat. Angesichts des Preisanstiegs im gleichen Zeitraum gehen wir davon aus, dass Letzteres das Unternehmen nicht allzu sehr belastet hat.

Abschluss

Mit einer mehr als 125-jährigen Geschichte, einer seit mehr als einem halben Jahrhundert steigenden Dividende, einer unter Kontrolle gebrachten Verschuldung, Rentabilität und attraktiven Margen ist Hormel sicherlich ein sehr solides Unternehmen und weist viele typische Franchise-Merkmale auf. Der Goodwill wächst langfristig, während die Investitionsausgaben und Gemeinkosten ziemlich gut kontrolliert werden.

Auch wenn die Volatilität recht hoch ist (19,56%), ist das Beta mit nur 0,17 sehr niedrig. Das ist in diesen Zeiten sicherlich eine Qualität.

Der Z-Score (Altman) mit 8,1 platziert HRL im grünen Bereich, was es theoretisch für eine Weile vor dem Bankrott schützt. Aber das haben wir schon vermutet. Etwas enttäuschender ist der F-Score (Piotroski) mit nur drei von neun möglichen Punkten. Dies deutet tendenziell darauf hin, dass sich die Fundamentaldaten dieses amerikanischen Unternehmens verschlechtern, auch wenn der Preis das Gegenteil vermuten lässt. Denken Sie daran, dass dieser Indikator oft sehr effektiv ist, um die zukünftige Wertentwicklung eines Wertpapiers vorherzusagen.

Auch die Bewertungsverhältnisse legen für uns nahe, dass Hormel zu einem wirklich zu teuren Preis gehandelt wird, selbst wenn man die unbestreitbare Qualität der Aktie berücksichtigt.

Deshalb habe ich beschlossen, mich von HRL zu trennen. Ich werde selbstverständlich darauf zurückkommen, sobald die amerikanischen Märkte wieder zugänglich sind.