Analyse von Bridgestone Corp (5108:TYO)

Ich habe Sie vor etwas weniger als einem Jahr vorgestellt Analyse des japanischen Reifenherstellers Bridgestone, der auch am deutschen Markt notiert ist (BGT:MUN). Schauen wir uns an, wie sich die Situation dieses Reifengiganten nach der Veröffentlichung der Zahlen für 2018 entwickelt hat.

Bewertung & Dividenden

Im Gegensatz zum letzten Jahr stehen aufgrund eines starken Rückgangs des freien Cashflows nicht mehr alle Lichter auf Grün. Die anderen Bewertungsindikatoren haben sich hingegen seit 2018 verbessert. Der Preis beträgt somit:

• 11,34-fache des aktuellen wiederkehrenden Gewinns
• Das 11,56-fache des durchschnittlichen wiederkehrenden Gewinns
• 1,39-facher Buchwert
• 1,45-faches Sachvermögen
• 0,91-facher Umsatz
• 33,86-faches des aktuellen freien Cashflows
• Das 16,78-fache des durchschnittlichen freien Cashflows

Trotz dieses kleinen Nachteils aufgrund des FCF-Rückgangs bleibt der Preis des japanischen Riesen insgesamt recht attraktiv, was durch ein EBIT/EV-Verhältnis von 13,76% und ein EBITDA/EV-Verhältnis von 14,88% bestätigt wird.

Die Dividende ist nicht zu überbieten, da die Rendite sehr korrekte 3,641 TP3T beträgt, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von fast 101 TP3T in den letzten fünf Jahren entspricht. Beachten Sie, dass Bridgestone seine Ausschüttungen zwischen 2009 und 2018 neun Jahre in Folge erhöht hat. Es ist jedoch geplant, sie im Jahr 2019 unverändert zu lassen, was sicherlich mit dem deutlichen Rückgang des FCF zusammenhängt. Tatsächlich beträgt die Dividende:

• 41.26% der aktuellen wiederkehrenden Gewinne
• 42.06% durchschnittlicher wiederkehrender Gewinn
• 123,211 TP3T des aktuellen freien Cashflows
• 61,041 TP3T durchschnittlicher freier Cashflow

Der japanische Reifenhersteller hat sich daher entschieden, angesichts dieser Besonderheit im Geschäftsjahr 2018 auf Nummer sicher zu gehen. Wir werden ihm nichts vorwerfen, zumal die anderen Indikatoren eher in Richtung eines kleinen vorübergehenden Schluckaufs deuten, was nicht der Fall zu sein scheint stellen die zukünftige Zahlung und sogar das Wachstum der Dividende in Frage. Dies muss jedoch auch in Zukunft beobachtet werden.

Bewertung & Ergebnis

Ebenso wie die Dividende wachsen langfristig auch der Gewinn je Aktie und die Barreserven. Etwas schwieriger ist es jedoch, wenn der Wert der Vermögenswerte stabil ist oder sogar leicht sinkt. Dies könnte erklären, warum der Kurs fünf Jahre lang Schwierigkeiten hatte, sich durchzusetzen. Letztere hat sich hingegen in den letzten zehn Jahren mehr als verdoppelt.

Aus Liquiditätssicht ist es sehr solide, da die aktuelle Kennzahl bei 2,21 (nach oben) und die kurzfristige Kennzahl bei 1,52 liegt. Die Lieferanten des japanischen Riesen müssen keine Angst haben: Ihre Rechnungen werden problemlos bezahlt.

Die Bruttomarge ist zwar leicht gesunken, bleibt aber mit 37,81 TP3T respektabel. Auch die Nettomarge ist mit 8% völlig korrekt. Andererseits gibt es für das Geschäftsjahr 2018 erneut ein kleines Problem, da die Free Cashflow-Marge nur 2.681 TP3T beträgt.

Die Rentabilität ist mit einem ROA von bis zu 7.551 TP3T, einem ROE von 12.241 TP3T und einem CFROA von 9.341 TP3T recht erfreulich.

Aus Schuldensicht ist das genauso gut, wenn nicht sogar besser. Die langfristige Verschuldungsquote im Verhältnis zum Vermögen beträgt 5,57% (steigend). Mit dem durchschnittlichen freien Cashflow könnte das Unternehmen seine gesamten Schulden in nur zwei Jahren abbezahlen. Offensichtlich wäre die Berücksichtigung des FCF des Geschäftsjahres 2018 etwas aufwändiger gewesen. Allerdings ist die Gesamtverschuldung seit mehreren Jahren rückläufig und beträgt derzeit nur noch das 0,17-fache des Eigenkapitals.

Die Anzahl der ausgegebenen Aktien ist ansonsten kurzfristig stabil und langfristig sogar rückläufig. Dies ist ein positiver Punkt für den Anleger, der sieht, wie sein Anteil am Kuchen im Laufe der Zeit wächst.

Abschluss

Bridgestone ist weiterhin ein sehr starkes Unternehmen mit geringer Verschuldung und sehr guten Barreserven. Der Z-Score (Altman) mit 3,8 und der F-Score (Piotroski) mit 8 bestätigen die Nachhaltigkeit dieses großartigen Unternehmens. Aktien mit so hohen F-Scores sind selten und tendieren in der Zukunft oft dazu, eine Outperformance zu erzielen.

Beachten Sie erneut den defensiven Charakter der Aktie mit einem Beta von 0,76. Dies verhindert jedoch nicht, dass es recht volatil ist (19,67%).

Seit meinem Kauf im letzten Jahr hat BGT in meiner Währung eine kaum positive Gesamtrendite erzielt, einschließlich der Dividende. Paradoxerweise ist die Aktie aus Bewertungssicht etwas weniger attraktiv, insbesondere aufgrund der Verschlechterung des FCF. Letztes Jahr habe ich es für leicht unterbewertet gehalten, dieses Jahr für ganz leicht überbewertet.

Aus diesem Grund, aber auch weil der japanische Markt rückläufig ist, sehe ich Bridgestone nicht mehr als Kaufgelegenheit. Andererseits ist es offensichtlich ein Titel, den es zu behalten gilt.