Analyse von Compagnie de Saint Gobain SA (SGO:PAR)

Compagnie de Saint Gobain ist ein französisches Unternehmen, das in 67 Ländern vertreten ist und in der Produktion, Verarbeitung und dem Vertrieb von Materialien tätig ist. Das Unternehmen ist in mehreren seiner Tätigkeitsbereiche weltweit oder europaweit führend, beschäftigt 179.000 Mitarbeiter und seine Ursprünge reichen bis ins Jahr 1665 mit der „Königlichen Spiegelglasfabrik“ zurück.

Bewertung und Dividende

Heutzutage ist es sehr schwierig, Unternehmen, insbesondere Big Caps, auf dem Markt zu finden, die auch nur annähernd erschwinglich sind. Wir werden nicht sagen, dass Saint Gobain derzeit ein Schnäppchen ist, dennoch hat es den Vorzug, insgesamt zu recht korrekten Verhältnissen gehandelt zu werden, nämlich:

• 13,56-fache des aktuellen wiederkehrenden Gewinns
• 24,57-faches des durchschnittlichen wiederkehrenden Gewinns
• 1,15-faches Vermögen
• 4,02-faches Sachvermögen
• 0,52-facher Umsatz
• 20,35 aktueller freier Cashflow
• Das 31,47-fache des durchschnittlichen freien Cashflows

Die sehr guten Jahre 2016 und insbesondere 2017 erklären den deutlichen Unterschied zwischen den aktuellen und den Durchschnittswerten. Dies wollte der Markt offenbar nicht berücksichtigen, weshalb der Preis seit mehreren Jahren stagniert. Wir werden später sehen, was dieses Paradoxon erklären kann. Hervorzuheben ist insbesondere die aus Vertriebssicht sehr interessante Bewertung, was angesichts der Qualität dieses Indikators ein sehr guter Punkt ist. Wir werden aber auch hier später sehen, was dieses im Vergleich zu den anderen besonders attraktive Verhältnis erklärt.

Beachten Sie erneut, dass das EBITDA 9,141 TP3T des Unternehmenswerts beträgt, was den recht attraktiven Preis von Saint Gobain bestätigt.

Aus Dividendensicht ist es auch gar nicht schlecht, mit einer Rendite von 3,37%, die in diesen Momenten des spekulativen Wahnsinns immer gut ist. Darüber hinaus bleibt diese Großzügigkeit immer noch ausreichend umsichtig, um die Nachhaltigkeit der Ausschüttungen in der Zukunft zu gewährleisten, da die Dividende sich auf Folgendes beläuft:

• 45,74% des aktuellen wiederkehrenden Gewinns
• 82.87% durchschnittlicher wiederkehrender Gewinn
• 68,611 TP3T des aktuellen freien Cashflows
• 106,121 TP3T durchschnittlicher freier Cashflow

Auch hier fällt uns die deutliche Kluft zwischen Durchschnitts- und aktuellen Zahlen auf. Im Falle eines starken Gewinn- und FCF-Rückgangs sind wir vor einer geringfügigen Kürzung der Dividende nicht völlig sicher, aber das Risiko ist immer noch recht gering.

Beachten Sie auch, dass die Ausschüttungen zwar großzügig sind, aber in den letzten fünf Jahren mit einer Rate von nur 0,951 TP3T pro Jahr wachsen. Sie haben sich zwischen 2013 und 2015 nicht verändert. Wir gehören also eindeutig nicht zur Kategorie steigender Dividenden, aber der Vorstand verwaltet die Dividende zumindest verantwortungsvoll, um deren Nachhaltigkeit sicherzustellen.

Bewertung & Ergebnis

Während die Gewinne langfristig wachsen und die Dividenden stabil bis leicht steigend sind, folgt der Wert der Vermögenswerte und Barreserven dem gegenteiligen Trend. Der Saint Gobain Company gelingt es daher, Wohlstand für ihre Aktionäre zu schaffen, allerdings nur auf der Grundlage einiger weniger Elemente, die diesen Wert bestimmen. Dies könnte erklären, warum der Kurs seit mehreren Jahren ins Stocken gerät.

Die Liquiditätsreserven bleiben trotz des langfristigen Rückgangs mit einem aktuellen Verhältnis von 1,34 (ein unbedeutender Anstieg im Vergleich zum Vorjahr) und einem kurzfristigen Verhältnis von 0,83 (große Bestände erklären den Unterschied zwischen den beiden Indikatoren) immer noch korrekt. Von vornherein nichts allzu Besorgniserregendes für den französischen Materialriesen, der keine allzu großen Schwierigkeiten haben dürfte, Liquidität zu beschaffen, um seine Rechnungen zu begleichen. Wir wissen seit 2008, dass auch große Unternehmen nicht vor einer Insolvenz sicher sind, aber wir können an dieser Stelle sagen, dass das Risiko dennoch angemessen bleibt. Dies wird durch einen Z-Score (Altman) von 2,1 bestätigt, womit Saint Gobain in der „Grauzone“ liegt, also kein großes Insolvenzrisiko, aber auch keine absolute Sicherheit.

Die Bruttomarge ist zwar leicht gesunken, liegt aber mit 25,51 TP3T durchaus in Ordnung. Andererseits bedeutet dies nur eine bescheidene freie Cashflow-Marge von 2.561 TP3T und eine Nettomarge von nur 3.841 TP3T. Diese Schwierigkeit, Umsatz in Gewinn umzuwandeln, wirft ein Licht auf die beobachteten Bewertungsunterschiede, wobei das Preis-Umsatz-Verhältnis im Vergleich zu anderen besonders attraktiv ist.

Aus Rentabilitätssicht ist es ein bisschen der gleiche Kampf, mit einem ROA von 3,651 TP3T (plus), einem CFROA von 6,441 TP3T und einem ROE von 8,481 TP3T. Nicht außergewöhnlich, aber eine Verbesserung.

Obwohl das Verhältnis von langfristigen Schulden zu Vermögenswerten mit 17.841 TP3T zunimmt, ist die Gesamtverschuldung seit mehreren Jahren stetig gesunken. Letzteres stellt zwar nur das 0,5-fache des Eigenkapitals dar, würde aber immer noch mehr als 13 Jahre benötigen, um sich mit dem verfügbaren freien Cashflow vollständig abzuschreiben. Allerdings ist dies eher auf die Schwierigkeiten zurückzuführen, mit denen Saint Gobain bei der Liquiditätsbeschaffung konfrontiert ist, als auf die Höhe der Schulden an sich. Tatsächlich muss das französische Unternehmen seine Einnahmen ganz erheblich in Ausgaben für den Ausrüstungsbedarf investieren.

Beachten Sie auch, dass die Zahl der im Umlauf befindlichen Saint-Gobain-Aktien seit 2014 kontinuierlich zurückgeht, was natürlich eine gute Nachricht für den Aktionär ist, der sieht, dass sein Anteil am Kuchen steigt.

Abschluss

Die Compagnie de Saint Gobain ist ein schönes, großes Unternehmen mit einer sehr langen Geschichte. Wir haben es sicherlich nicht mit einem Profitmonster zu tun, sondern mit einem mehr als ausgereiften Unternehmen mit seinen Qualitäten, aber auch seinen Fehlern. Die Investitions- und Gemeinkosten sind recht hoch, während die Nettomarge niedrig ist. Langfristig steigt der Gewinn, aber die Barreserven schmelzen und damit auch der Wert der Vermögenswerte. Die Schulden sind unter Kontrolle. Die Aktie ist mit einer relativen Standardabweichung von 17,101 TP3T recht volatil und mit einem Beta von 1,05 kaum „riskanter“ als der Markt.

Das Beste im Moment bei Saint Gobain ist, dass sich die Situation verbessert, was sich in einem F-Score (Piotroski) von sieben (von neun) niederschlägt. Dieser Indikator gibt uns nicht nur Aufschluss über die Finanzkraft eines Unternehmens, sondern stellt auch einen ziemlich guten Indikator für die zukünftige Entwicklung des Aktienkurses dar.

Mit seiner recht guten Bewertung und seiner guten Dividendenrendite könnte dies einen ertragsorientierten Anleger in Versuchung führen. Was mich betrifft, bleibe ich vorerst am Rande, da ich einige Ängste vor dem Aktienmarkt im Allgemeinen habe.