So reagieren Sie auf einen Aktienrückgang: Erfolgsstrategien für Anleger

Es kommt manchmal vor, dass ein Titel scheitert, obwohl man ihn gerade erst gekauft hat. In anderen Fällen besitzen wir eine Aktie schon seit längerem, nachdem wir einen erheblichen Kapitalgewinn erzielt haben, und auch hier beginnt der Wert zu sinken. In beiden Fällen fühlen wir uns ausgeliehen, ohne wirklich zu wissen, wie wir vorgehen sollen. Sollten Sie noch mehr kaufen, um vom günstigeren Preis zu profitieren? Oder verkaufen, um weitere Verluste zu vermeiden (Stop-Loss)? Oder einfach nichts tun?

Meistens ist die letzte Option die beste. Die Preise schwanken kurzfristig. Sie bewegen sich aus Gründen, die mehr mit der Massenpsychologie als mit dem inneren Wert von Gesellschaften zu tun haben. Wenn Sie zu diesem Zeitpunkt verkaufen, besteht eine gute Chance, dass der Preis direkt wieder steigt. Kaufen ist zwar eine Option, bedeutet aber auch, dass Sie Ihr Risiko erhöhen, indem Sie mehr Vermögenswerte in einer Position konzentrieren. Auch wenn die Preise kurzfristig einem zufälligen Muster folgen, fallen sie manchmal aus guten Gründen.

Überprüfen Sie die Grundlagen

In jedem Fall ist zu prüfen, ob sich an den Grundlagen etwas geändert hat. Solange diese positiv ausgerichtet sind, besteht in der Regel kein Grund zur Sorge. Eine Prüfung der Bilanz und des Jahresergebnisses reicht grundsätzlich aus, um sich ein Urteil zu bilden. Gewinne sind von Natur aus unbeständig, insbesondere auf kurze Sicht. Daher ist es weder sinnvoll noch wünschenswert, sich auf Quartals- oder Halbjahresergebnisse zu konzentrieren.

Was bedeutet es, die Grundlagen zu überprüfen? Hier sind einige Beispiele für einfache Fragen, die Sie sich stellen sollten:

• macht das Unternehmen Gewinn?
• Generiert es einen positiven freien Cashflow?
• Steigen die Gewinne (oder sind sie zumindest stabil)?
• Steigt die Dividende (oder ist sie zumindest stabil)?
• macht das Ausschüttungsquote ist weniger als 70% (im Vergleich zum Gewinn und im Vergleich zum freien Cashflow)?
• Steigt die Liquidität (oder ist sie zumindest stabil)?
• Steigt die Marge (oder ist sie zumindest stabil)?
• Steigt die Rentabilität (oder ist sie zumindest stabil)?
• Sinkt die langfristige Verschuldung (oder ist sie zumindest stabil)?
• Ist die Anzahl der ausstehenden Aktien rückläufig (oder zumindest stabil)? 

Je positiver Sie diese Fragen beantworten, desto wahrscheinlicher ist es, dass der Markt aus den falschen Gründen in Aufruhr gerät. Damit haben Sie alle Chancen auf Ihrer Seite, dass der Aktienkurs schnell wieder in die richtige Richtung zurückkehrt. Aber manchmal erkennt der Markt seine Fehler nur sehr langsam. Oder er hatte Recht, als er erwartete, dass sich die Rahmenbedingungen dank privilegierter Informationen ändern würden. Auch hinter diesem letzten Argument verstecken sich die Chartisten, um zu rechtfertigen, dass es keinen Sinn habe, die Bilanzen und Ergebnisse von Unternehmen zu analysieren. Alle notwendigen Daten seien ihren Angaben zufolge bereits in den Kursen zu finden.

Momentum-Effekt

Die Forschung hat die Zuverlässigkeit des grundlegenden „Wert“-Ansatzes bewiesen. Der technischen Analyse hingegen ist es bisher nie gelungen, ihre Wirksamkeit eindeutig zu beweisen, mit einer Ausnahme: dem Momentum-Effekt. Eine Aktie, die in den letzten sechs bis zwölf Monaten eine Out- oder Underperformance erzielt hat, wird in den nächsten sechs bis zwölf Monaten wahrscheinlich das Gleiche tun. Dieser Effekt ist auf diese Dauer begrenzt, da darüber hinaus das Gegenteil geschieht. Dieser Effekt wäre auf die Ausbreitungszeit von Informationen zurückzuführen, die bei Insidern beginnt und bei der Masse der Anleger endet.

Dies bedeutet in unserem Fall, dass es möglich ist, dass negative Ereignisse, die voraussichtlich nachhaltige Auswirkungen auf das Unternehmen haben, den Preis zu senken beginnen, bevor sie der Öffentlichkeit bekannt werden, und dass dies umso mehr Auswirkungen hat hält danach noch mehrere Monate an. Insgesamt kann dieser Prozess bis zu zwei Jahre dauern, wenn wir die 2x12 Monate des Momentum-Effekts addieren.

Wie kann man sich vor diesem Problem schützen? Selbst wenn wir die Grundlagen überprüft haben, sind wir vor einer solchen Situation nicht gefeit. Das Befolgen der Quartalsberichte wird nicht viel ändern (Sie werden die Informationen nicht vor dem Markt haben). Im Gegenteil, es könnte Sie sogar zu Unrecht beunruhigen, weil kurzfristige Gewinne unbeständig sind.

Stop-Loss

Hier können uns paradoxerweise die Chartisten zu Hilfe kommen. Händler wenden die 2:1-Regel an. Das heißt, wenn sie erwarten, 2$ zu gewinnen, sollten sie nicht mehr als 1$ verlieren. Dadurch wird sichergestellt, dass Verluste im Vergleich zu potenziellen Gewinnen begrenzt werden. Dazu setzen sie eine Verkaufsorder vom Typ „Stop-Loss“, die in diesem Beispiel bei 1$ unter dem Kaufpreis liegt, und eine Limit-Verkaufsorder bei 2$ über dem Kaufpreis.

Wir verstehen recht gut, wie dies für Händler funktioniert, bei kleinen Preisschwankungen im Laufe des Tages oder sogar über ein paar Tage hinweg. Doch wie lässt sich dieses Prinzip auf langfristig orientierte Anleger übertragen, die potenziell unbegrenzte Gewinne, zumindest aber mehrere Hundert Prozentpunkte, erwarten? Auch wenn wir zugeben, dass wir „nur“ eine Verdoppelung unserer Investition innerhalb von sieben bis acht Jahren anstreben (was eine durchaus realistische Aussicht ist), sollten wir eine Stop-Sell-Order bei 50% unter dem Kaufpreis setzen. Das ergibt natürlich keinen Sinn.

Allerdings haben Untersuchungen die Wirksamkeit von Stop-Loss-Orders gezeigt, die 20% unter dem Kaufpreis liegen. Noch effektiver ist diese Strategie, wenn das Stop-Level bei steigendem Aktienkurs proportional angepasst wird („Trailing Stop Loss“). Mit dieser Methode gelingt es uns gleichzeitig, das Risiko zu reduzieren und gleichzeitig die Leistung zu steigern.

Warum verkaufen?

Dieser Ansatz mag für einen wertorientierten Anleger etwas unnatürlich erscheinen. Ich persönlich habe mich darüber sehr gewundert. Warum ein Wertpapier manchmal mit Verlust verkaufen (wenn das Stop-Level noch keine Zeit hatte, den Kaufpreis zu erreichen), wenn die Fundamentaldaten noch gut sind? Es gibt zwei Gründe, warum diese Strategie funktioniert:

• Selbst eine starke Unternehmensaktie kann über längere Zeiträume hinweg Schläge einstecken. Indem wir die Position „verlassen“, wenn ihr Momentum schlecht ist (Verlust von 20% oder mehr), vermeiden wir im Allgemeinen eine lange Durchquerung der Wüste. Wir positionieren unser Vermögen auf andere, besser ausgerichtete Wertpapiere, die gute Chancen haben, sich besser zu entwickeln als das, das wir aufgegeben haben. Nichts hindert Sie daran, später darauf zurückzukommen. Dies erklärt im Wesentlichen, warum Sie mit diesem Ansatz die Performance Ihres Portfolios steigern können.
• Manchmal fallen die Aktien aus sehr guten Gründen, die dem Markt noch nicht bekannt sind. Indem Sie die Position bei 20% verlassen, begrenzen Sie Ihre Verluste auf diesen Betrag. Wenn die schlechten Nachrichten vollständig in die Preise integriert werden, kann der Rückgang sehr brutal ausfallen. Dies erklärt im Wesentlichen, warum dieser Ansatz dazu beiträgt, das Risiko eines Portfolios zu reduzieren.

Das klappt natürlich nicht immer. Hier dreht sich alles um Wahrscheinlichkeiten. Meistens ist es besser, Ihre Position mit 201TP3Q-Verlusten zu verlassen. Aber manchmal schaffen wir es und der Titel wird knapp dahinter sehr stark steigen. Nur wenn wir dieses Prinzip im Laufe der Zeit mehrmals bei mehreren Titeln wiederholen, können wir die Gültigkeit dieses Prinzips wirklich einschätzen.

„Manuelle“ Stop-Loss-Strategie

Um Fehlsignale zu vermeiden, ist es besser, keinen elektronischen Stop-Loss oder Trailing-Stop-Loss zu setzen. Diese können für Händler nützlich sein, die einen kurzfristigen Anlagehorizont haben. Langfristig besteht jedoch eine große Chance, dass der Markt zu einem bestimmten Zeitpunkt, für einen Moment, „stört“. Der Preis bricht plötzlich ein, bevor er sofort wieder steigt. In diesem Fall eine Anordnung auszulösen, wäre natürlich völlig absurd. Hierzu prüfen Sie am besten regelmäßig, zum Beispiel monatlich, ob eine Aktie seit dem Kauf bzw. seit ihrem letzten Höchststand 20% oder mehr verloren hat. Wenn ja, dann verkaufen wir es „manuell“. Das einzige Risiko geht dann vom Anleger aus, der es aus allen möglichen Gründen nicht tun möchte.

Abschluss

Kurz gesagt: Wenn eine Aktie fällt, können wir Folgendes sagen:

• Wenn sich die Fundamentaldaten nicht ungünstig verändert haben und der Preis nicht um mehr als 201TP3Q gefallen ist, besteht kein Grund zur Sorge.
• Wenn sich die Fundamentaldaten ungünstig entwickelt haben oder der Preis um mehr als 201TP3Q gefallen ist, gibt es einen Grund, das Wertpapier zu verkaufen.

Diese Strategie erfordert etwas mehr Arbeit als ein reiner Fundamentalansatz mit einer Analyse der Bilanzen und Ergebnisse einmal im Jahr. Sie müssen daher darauf vorbereitet sein, die Kursentwicklung Ihrer Wertpapiere regelmäßig, d. h. einmal im Monat, zu überwachen. Sie müssen auch psychologisch bereit sein, sich von Wertpapieren zu trennen, die Sie aus sehr guten Gründen gekauft haben. Diese sind immer noch relevant, wenn es darum geht, sie zu verkaufen. Dieser Ansatz ist daher nicht nur zeitlich, sondern vor allem auch psychologisch deutlich restriktiver. Solange Sie jedoch Erfolg haben, ist das Spiel die Mühe wert.