Analyse von Liechtensteinische Landesbank (LLBN:SWX)

Liechtenstein, seien wir ehrlich, das interessiert niemanden... Niemand interessiert sich für dieses kleine Fürstentum zwischen der Schweiz und Österreich, das weniger als 40.000 Einwohner hat. Das Klima ist faul, die Landschaften deprimierend.

Und doch ist Liechtenstein das reichste deutschsprachige Land und verfügt sogar über den Luxus, das höchste Pro-Kopf-BIP der Welt zu haben! Liechtenstein hat keine Schulden, es hat sogar eine „negative“ Verschuldung, eine Reserve!

Die Wirtschaft des Landes basiert vor allem auf dem leistungsstarken Finanzsektor in der Hauptstadt Vaduz, in der auch die Fürstenfamilie residiert. Liechtenstein verwendet den Schweizer Franken als Landeswährung.

Historisch gesehen ist ein Großteil des Wohlstands Liechtensteins auf eine sehr günstige Körperschaftssteuer zurückzuführen, die Zehntausende von Unternehmen dazu ermutigt hat, sich dort niederzulassen, meist in Form eines einfachen Postfachs. Hey, das erinnert mich an ein anderes Land, das für seine Uhren und seine Schokolade bekannt ist ...

Die 1861 gegründete Liechtensteinische Landesbank ist an der Schweizer Börse kotiert und verfügt über eine Staatsgarantie (57,51 TP3T des Aktienkapitals werden vom Fürstentum Liechtenstein gehalten). In dieser Hinsicht ist sie mit den meisten Schweizer Kantonalbanken vergleichbar. Die LLB selbst hält 74% des Aktienkapitals der St. Galler Bank Linth (ebenfalls an der Schweizer Börse kotiert).

Wie alle anderen liechtensteinischen Banken hat auch die LLB in den letzten Jahren stark gelitten, seit Liechtenstein keine Schwarzgelder mehr anzieht und einen automatischen Informationsaustausch eingeführt hat. Doch das Schlimmste scheint nun überstanden zu sein, wie insbesondere das verwaltete Vermögen, das um 8,2% (auf 50,3 Milliarden) stieg, und der Nettogewinn, der im Jahr 2017 um 7% stieg, belegen.

Mit einer Kernkapitalquote von 22,21 TP3T ist die Bank äußerst gut kapitalisiert. Das Kosten-Ertrags-Verhältnis von rund 70% ist jedoch nicht optimal und sollte in den kommenden Jahren verbessert werden (LLB strebt 65% an).

Die Dividende wurde gerade um 18% erhöht. Beim aktuellen Preis von 54,20 ergibt sich daraus eine sehr attraktive Rendite von 3,7%. Die Ausschüttungsquote von 52% ist angemessen und entspricht der von der LLB angestrebten Spanne von 40 bis 60%.

Beim aktuellen Kurs liegt der PBR bei 0,9 und der KGV für 2018 wird auf 14 geschätzt. Trotz der jüngsten Performance ist die Aktie immer noch interessant, auch wenn das Wachstumspotenzial nicht mehr so hoch ist wie vor ein oder zwei Jahren. Persönlich würde ich auf Preise nahe 50 Fr warten, um eine Position zu eröffnen.

Die LLB strebt an, sowohl organisch als auch durch Akquisitionen zu wachsen. Es handelt sich um eine ebenso solide wie dynamische Bank, ganz im Sinne des Slogans: „LLB – Tradition trifft Innovation“.

Abschließend sei darauf hingewiesen, dass es möglich ist, in eine andere liechtensteinische Bank zu investieren, die ebenfalls an der Schweizer Börse notiert ist, nämlich die VP Bank. Im Großen und Ganzen können wir sagen, dass sie sowohl vom Profil als auch von der Bewertung her der LLB recht nahe kommt. Beide sind eine interessante Alternative zu Schweizer Kantonalbanken.