Analyse von VF Corp (VFC:NYSE)

VF Corporation ist ein amerikanisches Unternehmen, das sich mit Design, Produktion, Beschaffung, Marketing und Vertrieb von Designerkleidung, einschließlich Jeans sowie Sportbekleidung und Schuhen, beschäftigt. Mit mehr als 30 Marken ist VF ein Bekleidungsriese. Es gibt auch berühmte Marken wie Eastpak, Lee, The North Face, Timberland, Vans und Wrangler. Das Unternehmen wurde 1899 gegründet und stellte ursprünglich Handschuhe her. Heute beschäftigt das Unternehmen satte 69.000 Mitarbeiter.

Leider wird VFC derzeit wie viele andere amerikanische und europäische Aktien zu einem unerreichbaren Preis gehandelt. Es handelt sich somit um das 29-fache des wiederkehrenden Gewinns, das 92-fache des materiellen Buchwerts, das 2,9-fache des Umsatzes und das 27-fache des freien Cashflows. Es ist alles sehr, sehr teuer!

Aus Dividendensicht ist es etwas besser, da wir bei einem Ausschüttungsverhältnis von 68% immer noch eine Rendite von 2,3% erzielen können. Daher besteht für VF noch ein wenig Spielraum, seine Ausschüttungen in Zukunft weiter auszubauen. Das Unternehmen hat in der Vergangenheit nicht gezögert, dies zu tun, da es seine Dividende seit satten 45 Jahren jedes Jahr erhöht hat! Das nennen wir a Dividendenaristokrat über den Atlantik... In den letzten fünf Jahren sind die Verbreitungen um 18,51 TP3T pro Jahr gestiegen, was bemerkenswert ist. Im Jahr 2016 stieg sie bei sinkenden Gewinnen sogar deutlich an, was beweist, dass das Unternehmen immer noch über genügend Marge verfügt, um das Taschengeld seiner Aktionäre jedes Jahr weiter zu erhöhen und so seinen Titel als Dividendenkönig zu behalten.

Ebenso wie die Dividende wachsen Gewinne, Barreserven und der Wert der Vermögenswerte langfristig, was die Solidität des Geschäftsmodells des amerikanischen Riesen beweist. VF gelingt es offensichtlich, für seine Eigentümer langfristigen Wert zu schaffen, was sich im Aktienkurs widerspiegelt, der sich in den letzten zehn Jahren mehr als vervierfacht hat.

Die Barreserven sind mit einer allgemeinen Liquiditätsquote von 2,4 (steigend) und einer reduzierten Liquiditätsquote von 1,58 sehr komfortabel. VF hat daher kein Problem damit, seinen aktuellen finanziellen Verpflichtungen nachzukommen. Auch die Bruttomarge ist mit 48,41 TP3T (plus) komfortabel, was einer Nettomarge von 8,331 TP3T entspricht. Auch wenn sie leicht rückläufig ist, ist die Kapitalrendite mit 12% beeindruckend, bei einer ebenso beachtlichen Eigenkapitalrendite von 22,2%.

Auf der Schuldenseite ist es offenbar etwas weniger glorreich, mit einer langfristigen Schuldenquote im Vergleich zu 21%-Vermögenswerten (deutlich gestiegen). Allerdings verfügt VF über eine solche Fähigkeit, mit geringem Kapitalaufwand Geld zu generieren, dass es theoretisch in der Lage wäre, seine gesamten Schulden in weniger als zwei Jahren mit dem gesamten verfügbaren Cashflow zurückzuzahlen. Durch den intelligenten Einsatz von Schulden kann VF seine Entwicklung finanzieren, ohne das Vermögen seiner Aktionäre verwässern zu müssen. Im Gegenteil: Die Zahl der im Umlauf befindlichen Aktien nimmt seit vielen Jahren jedes Jahr ab! Kombiniert man das mit der Dividende, die ebenfalls jedes Jahr steigt, versteht man schnell, warum der Preis in die Höhe schießt.

Wie wir gesehen haben, ist die VF Corporation sehr solide. Die Geschichte des Unternehmens spricht für sich. Aufgrund seines defensiven Tätigkeitsbereichs ist es teilweise vor größeren wirtschaftlichen und finanziellen Umwälzungen geschützt. Dies wird durch ein Beta von 0,9 bestätigt. VF verfügt zudem über ein sehr breit gefächertes Portfolio an Marken und Artikeln. Auch wenn wir es mit einem Riesen zu tun haben, bleibt sein Geschäft einfach und leicht verständlich. Vor allem macht VF das, was es tut, und nichts anderes: Kleidung produzieren und vermarkten. Aufgrund seiner Größe und renommierten Marken ist es zudem relativ gut vor neuen Konkurrenten geschützt.

Ohne die Preisfrage wäre VF normalerweise ein Titel, den man kaufen und viele, viele Jahre lang vergessen kann. Aber im Moment ist VFC überteuert. Ich habe es im Mai 2010 gekauft, es ist eine meiner ältesten Positionen, eines der seltenen amerikanischen Wertpapiere, die sich letztes Jahr einer Umschichtung meines Portfolios widersetzt haben. Bei mehr als dem 90-fachen des materiellen Buchwerts wird der Preis unhaltbar. Selbst wenn wir die bei VF sehr wichtigen immateriellen Vermögenswerte berücksichtigen würden, kämen wir immer noch auf den 9-fachen Buchwert. Zu viel ist zu viel.

VF wird seine Gewinne am 16. Februar bekannt geben. Die Erwartungen an diese Aktie sind so hoch, dass sich der Markt in einem Stadium befindet, in dem er bereits mit Überraschungsgewinnen rechnet. Das sollte also besser so sein, denn jedes andere Ergebnis wäre eine Enttäuschung...

Also habe ich mich einfach von diesem Nugget getrennt. Ich danke ihr bei dieser Gelegenheit für diese fruchtbare Reise von fast acht Jahren, die wir gemeinsam verbracht haben. Zweifellos werden wir uns in mehr oder weniger naher Zukunft wiedersehen ...