Exor (EXO:MIL)-Analyse

EXOR NV ist eine der führenden Investmentgesellschaften in Europa. Es wird von der Familie Agnelli kontrolliert. Mit einem Nettoinventarwert von mehr als 17 Milliarden US-Dollar kann das Unternehmen auf eine unternehmerische Geschichte zurückblicken, die auf über einem Jahrhundert an Investitionen basiert. EXOR tätigt langfristige Investitionen, die sich auf globale Unternehmen in diversifizierten Sektoren konzentrieren, hauptsächlich in Europa und den Vereinigten Staaten. Das Unternehmen hält Anteile an PartnerRe, einem Rückversicherungsunternehmen; Fiat Chrysler Automobiles, Designer, Entwickler und Hersteller von Autos, leichten Nutzfahrzeugen, Komponenten und Produktionssystemen; CNH Industrial, ein Hersteller von landwirtschaftlichen Geräten, Lastkraftwagen, Nutzfahrzeugen, Bussen und Spezialfahrzeugen; Ferrari, ein Sportwagenhersteller; The Economist, ein Magazin mit Schwerpunkt auf internationalen Nachrichten, Politik, Wirtschaft, Finanzen, Wissenschaft und Technologie; Juventus, ein Sportverein; Welltec, ein Hersteller von Geräten fürErdölindustrie und Gas sowie Banca Leonardo, eine Privatbank.

Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 11,7, einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1,2 und einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von 0,09 ist Exor bewertungsmäßig recht erschwinglich. Die Dividendenrendite ist sicherlich sehr niedrig (0,65%), aber bei einer Ausschüttungsquote von nur 7,59%. Langfristig steigt die Dividende derzeit nur sehr leicht. Es handelt sich also nicht wirklich um einen klassischen wachsenden Dividendenzahler, aber die Ausschüttungen steigen und haben das Potenzial, in Zukunft noch viel besser zu werden.

Dem Unternehmen gelingt es, im Laufe der Zeit Werte zu schaffen, die sich in der Steigerung von Gewinnen, Barmitteln, Dividenden und Vermögenswerten widerspiegeln. Das Ziel von EXOR besteht darin, den MSCI World Index durch die Steigerung seines Nettoinventarwerts langfristig zu übertreffen. Und dem müssen wir zustimmenSie macht dieses kleine Spiel sehr gut. Das Unternehmen verbindet seinen unternehmerischen Ansatz mit solider Finanzdisziplin. Das Unternehmen konzentriert sich auf die Entwicklung seiner Geschäfte sowie auf die Verbesserung ihrer Wettbewerbsposition und Rentabilität. Sie pflegt einen ständigen Dialog mit dem Management der Unternehmen, in die sie investiert, und respektiert dabei uneingeschränkt deren operative Autonomie.

Die Kriterien, die EXORs Investitionsentscheidungen leiten, sind folgende:
1) Menschen: talentierte und professionelle Manager, die über eine nachgewiesene Erfolgsbilanz verfügen und an der Wertschöpfung „denken und handeln wie Eigentümer“ beteiligt sind.
2) Wirtschafts- und Finanzergebnisse: Unternehmen, die einen konsistenten Cashflow und Gewinngenerierung sowie eine gesunde Bilanz gezeigt haben.
3) Wettbewerbsposition: Unternehmen, die langfristig einen nachhaltigen Wettbewerbsvorteil haben und „am besten platziert“ sind oder die Besten werden können.
4) Regierungsführung: Mitarbeit in Verwaltungsräten, um die Entwicklung des Unternehmens zu überwachen und dazu beizutragen.

Die Liquiditätsreserven des Unternehmens sind gut, allerdings liegt die aktuelle Quote mit 1,7 leicht unter dem Vorjahresniveau. Die Bruttomarge steigt, die Kapitalrendite steigt ebenfalls, während die Schuldenquote sinkt. Kleiner Nachteil allerdings: Die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien nimmt langfristig tendenziell zu.

EXOR begann 1899 mit der Gründung von Fiat durch Giovanni Agnelli. Das Unternehmen blickt auf eine sehr lange Geschichte zurück und ist stolz darauf, sich auf lukrative Investitionen in Unternehmen zu konzentrieren, die über einen nachhaltigen Wettbewerbsvorteil verfügen. Das erinnert ein wenig an Warren Buffets Berkshire Hathaway... den EXOR ebenfalls mit der Frechheit zu schlagen vermag...

Zu diesem Titel habe ich gerade Stellung genommen.