Ich habe kürzlich alle "Shareholder Letters", die der größte Investor aller Zeiten seit 1977 verfasst hat, noch einmal gelesen. Sie sind kostenlos verfügbar auf:
http://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html
Es ist schwer, jemanden zu finden, der gleichzeitig ein so fundiertes Wirtschaftswissen, einen gesunden Menschenverstand und einen so feinen Sinn für Humor vereint, selbst wenn er über sich selbst lachen muss.
Ich habe meine Lieblingsstellen ausgewählt, um Sie an diesen zeitlosen Gedanken teilhaben zu lassen.
Das Jahr bezieht sich immer auf das Jahr der Hauptversammlung (z. B. entspricht 2000 dem Aktionärsbrief 2000 für das Geschäftsjahr 1999).
2013:
Sie müssen kein Experte sein, um zufriedenstellende Anlagerenditen zu erzielen. Ist dies jedoch nicht der Fall, müssen Sie Ihre Grenzen erkennen und einen bestimmten Weg einschlagen, um einigermaßen gut zu funktionieren. Halten Sie die Dinge einfach und greifen Sie nicht zu den Zäunen. Wenn Ihnen schnelle Gewinne versprochen werden, antworten Sie mit einem kurzen „Nein“.
Konzentrieren Sie sich auf die zukünftige Produktivität der Anlage, die Sie in Betracht ziehen. Wenn Sie sich nicht wohl dabei fühlen, eine grobe Schätzung der künftigen Erträge des Vermögenswerts abzugeben, vergessen Sie es einfach und machen Sie weiter. Niemand hat die Fähigkeit, jede Investitionsmöglichkeit zu bewerten. Aber Allwissenheit ist nicht notwendig; Sie müssen nur die Aktionen verstehen, die Sie durchführen.
Wenn Sie sich stattdessen auf die voraussichtliche Preisänderung eines geplanten Kaufs konzentrieren, spekulieren Sie. Daran ist nichts Unrechtes. Ich weiß jedoch, dass ich nicht in der Lage bin, erfolgreich zu spekulieren, und ich bin skeptisch gegenüber denen, die behaupten, damit nachhaltig erfolgreich zu sein. Die Hälfte aller Münzwerfer gewinnt beim ersten Wurf; Keiner dieser Gewinner erwartet einen Gewinn, wenn er das Spiel weiterspielt. Und die Tatsache, dass ein bestimmter Vermögenswert in der jüngeren Vergangenheit an Wert gewonnen hat, ist niemals ein Grund, ihn zu kaufen.
Wenn Charlie und ich Aktien kaufen – die wir als kleine Teile von Unternehmen betrachten – ist unsere Analyse derjenigen sehr ähnlich, die wir beim Kauf ganzer Unternehmen verwenden. Wir müssen zunächst entscheiden, ob wir eine Ertragsspanne für fünf Jahre oder länger vernünftig schätzen können. Wenn die Antwort „Ja“ lautet, werden wir die Aktie (oder das Unternehmen) kaufen, wenn sie zu einem angemessenen Preis im Verhältnis zur unteren Grenze unserer Schätzung verkauft wird. Fehlt uns jedoch die Fähigkeit, künftige Erträge abzuschätzen – was in der Regel der Fall ist –, wenden wir uns einfach anderen Perspektiven zu.
In den 54 Jahren unserer Zusammenarbeit haben wir nie aufgrund des makroökonomischen oder politischen Umfelds oder der Ansichten anderer Menschen auf einen attraktiven Kauf verzichtet. Tatsächlich kommen diese Themen nie zur Sprache, wenn wir Entscheidungen treffen. Es ist jedoch wichtig, dass wir den Umfang unseres „Kompetenzkreises“ erkennen und gut darin bleiben. Selbst dann werden wir einige Fehler machen, sowohl bei Aktien als auch bei Unternehmen. Aber es werden nicht die Katastrophen sein, die beispielsweise eintreten, wenn ein seit langem steigender Markt Käufe auslöst, die darauf basieren erwartetes Preisverhalten und der Wunsch, dort zu sein, wo das Geschehen stattfindet.
2016:
In manchen Jahren werden die von uns erzielten Zuwächse bei der zugrunde liegenden Ertragskraft gering ausfallen; Sehr gelegentlich klingelt die Kasse laut. Charlie und ich haben keinen magischen Plan, um mehr zu verdienen, außer große Träume zu haben und mental und finanziell darauf vorbereitet zu sein, schnell zu handeln, wenn sich Gelegenheiten bieten. Etwa alle zehn Jahre werden dunkle Wolken den Wirtschaftshimmel füllen und es wird kurzzeitig Gold regnen. Wenn es zu Regenfällen dieser Art kommt, müssen wir unbedingt mit Waschzubern und nicht mit Teelöffeln nach draußen eilen. Und das werden wir tun.
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Hallo Jerome.
Sie, die ein großer Bewunderer von Warren Buffet und dem Investieren sind, werden möglicherweise Ihre Meinung über Optionen ändern, nachdem Sie dies gelesen haben: https://celtinvest.com/warren-buffett-trader-options
Hier einige Auszüge aus dem neuen Aktionärsbrief 2018 (für das Geschäftsjahr 2017):
Unsere Abneigung gegen Hebelwirkung hat unsere Renditen im Laufe der Jahre gedämpft. Aber Charlie und ich schlafen gut. Wir glauben beide, dass es verrückt ist, das zu riskieren, was man hat und braucht, um das zu bekommen, was man nicht braucht.
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Charlie und ich betrachten die marktfähigen Stammaktien, die Berkshire besitzt, als Beteiligungen an Unternehmen und nicht als Tickersymbole, die auf der Grundlage ihrer „Chart“-Muster, der „Ziel“-Preise von Analysten oder der Meinung von Medienexperten gekauft oder verkauft werden. Stattdessen glauben wir einfach, dass unsere Investitionen auch erfolgreich sein werden, wenn die Geschäfte der Beteiligungsunternehmen erfolgreich sind (was unserer Meinung nach bei den meisten der Fall sein wird). Manchmal sind die Erträge für uns bescheiden; gelegentlich klingelt die Kasse laut. Und manchmal mache ich teure Fehler. Insgesamt – und im Laufe der Zeit – sollten wir anständige Ergebnisse erzielen. In Amerika haben Aktienanleger den Wind im Rücken.
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Obwohl Märkte im Allgemeinen rational sind, machen sie gelegentlich verrückte Dinge. Um die sich bietenden Chancen zu nutzen, bedarf es keiner großen Intelligenz, eines Abschlusses in Wirtschaftswissenschaften oder einer Vertrautheit mit dem Wall-Street-Jargon wie Alpha und Beta. Was Anleger dann stattdessen brauchen, ist die Fähigkeit, sowohl die Ängste oder Begeisterungsstürme der Massen außer Acht zu lassen als auch sich auf ein paar einfache Grundlagen zu konzentrieren. Die Bereitschaft, über einen längeren Zeitraum einfallslos oder sogar dumm auszusehen, ist ebenfalls unerlässlich.
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Investieren ist eine Tätigkeit, bei der heute auf den Konsum verzichtet wird, um zu einem späteren Zeitpunkt einen höheren Konsum zu ermöglichen. „Risiko“ ist die Möglichkeit, dass dieses Ziel nicht erreicht wird.
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Ich möchte schnell zugeben, dass Aktien in jedem kommenden Tag, in jeder kommenden Woche oder sogar in jedem kommenden Jahr riskanter – weitaus riskanter – sein werden als kurzfristige US-Anleihen. Mit zunehmendem Anlagehorizont eines Anlegers wird jedoch ein diversifiziertes Portfolio aus US-Aktien immer weniger riskant als Anleihen, vorausgesetzt, dass die Aktien zu einem sensiblen Gewinnmultiplikator im Verhältnis zu den damals vorherrschenden Zinssätzen gekauft werden.
Es ist ein schrecklicher Fehler für langfristig orientierte Anleger – darunter Pensionsfonds, Hochschulstiftungen und sparfreudige Privatpersonen –, ihr Anlagerisiko anhand des Verhältnisses von Anleihen zu Aktien in ihrem Portfolio zu messen. Oftmals erhöhen erstklassige Anleihen in einem Anlageportfolio dessen Risiko.
Wunderschön. Wer unsere Zwangswirtschaften in der 2. Säule verwaltet, sollte dies lesen.
Es stimmt, unsere Pensionskassen denken zu sehr kurzfristig und verwechseln Volatilität und Risiko.
Ich empfehle außerdem, ab Seite 10 zu lesen. Warren Buffett machte 2007 eine Wette, die 2017 endete, auf die Entwicklung eines ETFs auf den S&P500 vs. Hedgefonds. Sehr informativ!
http://www.berkshirehathaway.com/letters/2017ltr.pdf
Exzellent. Noch einmal. Dieser Typ ist einfach, bescheiden, visionär, pragmatisch, unerschütterlich und teuflisch intelligent.
Hier ist das „Best of“ aus dem neuesten Aktionärsbrief von Berkshire Hathaway:
Berkshire wird für immer eine Finanzfestung bleiben. Beim Management werde ich kostspielige Provisionsfehler machen und auch viele Gelegenheiten verpassen, von denen einige für mich offensichtlich sein sollten. Manchmal wird unsere Aktie fallen, wenn Anleger aus Aktien fliehen. Aber ich werde nie das Risiko eingehen, dass mir das Geld ausgeht.
In den kommenden Jahren hoffen wir, einen Großteil unserer überschüssigen Liquidität in Unternehmen zu verlagern, die Berkshire dauerhaft gehören wird. Die unmittelbaren Aussichten dafür sind jedoch nicht gut: Für Unternehmen mit guten langfristigen Aussichten sind die Preise astronomisch hoch.
Diese enttäuschende Realität bedeutet, dass wir im Jahr 2019 unsere Bestände an marktfähigen Aktien wahrscheinlich erneut ausbauen werden. Dennoch hoffen wir weiterhin auf eine riesengroße Akquisition. Selbst im Alter von 88 und 95 Jahren – ich bin der Jüngere – ist diese Aussicht der Grund, warum mein Herz und das von Charlie schneller schlagen. (Allein das Schreiben über die Möglichkeit eines Großkaufs hat meinen Puls in die Höhe schnellen lassen.)
Meine Erwartung weiterer Aktienkäufe ist keine Marktaufforderung. Charlie und ich haben keine Ahnung, wie sich die Aktien nächste Woche oder nächstes Jahr entwickeln werden. Vorhersagen dieses Schicksals waren nie Teil unserer Aktivitäten. Unser Denken konzentriert sich vielmehr auf die Berechnung, ob ein Teil eines attraktiven Unternehmens mehr wert ist als sein Marktpreis.
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Es wäre dumm von uns, eines unserer wunderbaren Unternehmen zu verkaufen, selbst wenn auf den Verkauf keine Steuern zu zahlen wären. Wirklich gute Unternehmen sind außerordentlich schwer zu finden. Es macht überhaupt keinen Sinn, etwas zu verkaufen, das Sie besitzen.
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Seit 54 Jahren werden unsere Managemententscheidungen bei Berkshire aus der Sicht der Aktionäre getroffen, die bleiben, und nicht aus der Sicht derjenigen, die ausscheiden. Folglich haben Charlie und ich uns nie auf die Ergebnisse des aktuellen Quartals konzentriert.
Tatsächlich ist Berkshire möglicherweise das einzige Unternehmen unter den Fortune 500, das keine monatlichen Gewinnberichte oder Bilanzen erstellt.
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Im Laufe der Jahre haben Charlie und ich alle Arten von schlechtem Unternehmensverhalten gesehen, sowohl im Rechnungswesen als auch im operativen Bereich, ausgelöst durch den Wunsch des Managements, die Erwartungen der Wall Street zu erfüllen. Was als „unschuldiger“ Trottel beginnt, um „die Straße“ nicht zu enttäuschen – etwa das Aufladen von Handelsgeschäften am Quartalsende, das Wegschauen vor steigenden Versicherungsschäden oder das Abschöpfen einer „Keksdose“-Reserve – kann zu etwas werden der erste Schritt zum vollwertigen Betrug. „Nur dieses eine Mal“ mit den Zahlen zu spielen, könnte durchaus die Absicht des CEO sein; Es ist selten das Endergebnis. Und wenn es für den Chef in Ordnung ist, ein wenig zu schummeln, ist es für die Untergebenen leicht, ein ähnliches Verhalten zu rationalisieren.
Bei Berkshire besteht unser Publikum weder aus Analysten noch aus Kommentatoren: Charlie und ich arbeiten für unsere Gesellschafter-Partner. Die Zahlen, die uns erreichen, werden auch an Sie weitergeleitet.
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Wir gehen sparsam mit Schulden um. Es sollte angemerkt werden, dass viele Manager dieser Politik nicht zustimmen werden und argumentieren, dass eine erhebliche Verschuldung die Renditen der Anteilseigner schmälert. Und diese mutigeren CEOs werden meistens Recht haben.
In seltenen und unvorhersehbaren Abständen schwindet jedoch der Kredit und Schulden werden finanziell fatal. Eine russische Roulette-Gleichung – normalerweise gewinnen, gelegentlich sterben – kann für jemanden finanziell sinnvoll sein, der einen Teil der Gewinne eines Unternehmens erhält, aber nicht an dessen Nachteilen teilnimmt. Aber diese Strategie wäre für Berkshire Wahnsinn. Rationale Menschen riskieren nicht, was sie haben und brauchen, für das, was sie nicht haben und nicht brauchen.
Heiliger Warren. Ich muss sagen, dass ich diesen Kerl nicht nur wegen seiner Karriere und seiner Leistung an der Börse, sondern auch wegen seiner Intelligenz, seiner Persönlichkeit und seiner Einfachheit im edlen Sinne des Wortes bewundere.
Seinen Prinzipien blieb er sein ganzes Leben lang treu und seine Ergebnisse geben ihm Recht.
Mir gefällt dieser Ansatz, sich wie ein echter Investor zu verhalten und das Laster fast so weit zu treiben, dass man mehr oder weniger zum Chef des Unternehmens wird.
Es muss aufregend sein, die Kontrolle über ein Unternehmen zu übernehmen, obwohl man noch nie dort gearbeitet hat ...
Allerdings ist klar, dass dieses Rezept schwer auf uns alle anzuwenden ist.
Wir verfügen nicht über die gleichen finanziellen Mittel und nicht über die gleichen Informationsquellen (aber das war anfangs auch bei Warren der Fall).
Vor allem für Rentner oder zukünftige Rentner kann es riskant sein, sein Geld nur in eine Handvoll Unternehmen zu investieren.
Wir brauchen ein solides Einkommen. Wenn wir unser Vermögen auf eine sehr kleine Anzahl von Unternehmen konzentrieren und eines davon scheitert, könnte dies unseren Lebensstandard ernsthaft beeinträchtigen.
Ich halte Warren für einen Führer, eine Art Prophet. Ich folge einigen seiner Ideen und passe den Rest an meine eigene Realität an.
Ich bin auch ein großer Fan des Mannes und der Strategie. Glücklicherweise ist es nicht notwendig, so außergewöhnliche Ergebnisse wie er zu erzielen, um Rentenempfänger zu werden!
Wenn der Aktienmarkt abstürzt, gibt es nichts Schöneres, als Warren Buffets neuesten Aktionärsbrief zu lesen! Ich biete Ihnen zwei Auszüge an:
„Wir sind ständig bestrebt, neue Unternehmen zu kaufen, die drei Kriterien erfüllen. Erstens müssen sie eine gute Rendite auf das Netto-Sachkapital erzielen, das für ihren Betrieb erforderlich ist. Zweitens müssen sie von fähigen und ehrlichen Managern geleitet werden. Schließlich müssen sie zu einem vernünftigen Preis erhältlich sein. »
„Morgen kann den Aktienkursen alles passieren. Gelegentlich kommt es zu starken Marktrückgängen, vielleicht in der Größenordnung von 50% oder sogar noch größer. Aber die Kombination aus „The American Tailwind“, über den ich letztes Jahr geschrieben habe, und den von Herrn Smith beschriebenen Wundern der Zinseszinsen werden Aktien auf lange Sicht zur viel besseren Wahl für den Einzelnen machen, der kein geliehenes Geld verwendet und sein Vermögen kontrollieren kann ihre Gefühle. Andere? Vorsicht! »
Der amerikanische Rückenwind nimmt derzeit zu
Wir müssen die positive Seite betrachten... Das schadet Trumps Bilanz und gefährdet seine Wiederwahl.