Es war einmal... ein Zürcher Unternehmen, das sich um Elektroinstallationen in Gebäuden kümmerte. Ein banales und unsexy Feld für einen Penny, umso mehr, wenn wir uns nur auf den kleinen und gesättigten Schweizer Markt konzentrieren. Es war einmal... eine der fantastischsten Performances der letzten Jahre am Schweizer Aktienmarkt.
Vorsicht vor stehendem Wasser: Burkhalter ist ein fantastisches Unternehmen voller Qualitäten, das weiß, wie es geht intelligent wachsen, ohne die Rentabilität zu beeinträchtigen. Schauen Sie sich um und sehen Sie, wie viele elektronische Geräte Sie umgeben, und Sie werden schnell erkennen, wie wichtig dieser Bereich ist. Computer, Telefon, Beleuchtung oder Kaffeemaschine: Ohne Strom sind wir nur ein Schatten unserer selbst.
Burkhalter ist ein sehr wählerisches Unternehmen bei der Auswahl von Kunden und Bestellungen. Sie bevorzugt Qualität zum Menge.
Die Nettogewinnmarge (rote Kurve) ist zwar nicht extrem hoch, liegt aber auf einem ordentlichen Niveau und zeigt einen Aufwärtstrend. Der ROE ist sehr interessant und hat in den letzten Jahren deutlich zugenommen:
Burkhalters Vorgehensweise besteht aus Wachstum durch Akquisitionen. Sie tätigt lieber viele kleine Anschaffungen als große, riskante Anschaffungen. Burkhalter besteht derzeit aus 45 kleinen und mittleren Unternehmen.
Die Dividendenrendite ist sehr attraktiv: 4,21 TP3T für 2017 und 4,61 TP3T für 2018 (Schätzung). Die Ausschüttungsquote ist bei Burkhalter traditionell sehr hoch, was ein gewisses Risiko darstellen kann:
Das % des Eigenkapitals ist nicht außergewöhnlich, aber eher stabil und entspricht dem anderer im Bausektor tätiger Unternehmen:
Hauptvorteile:
- Der Schweizer Markt für Elektroinstallateure ist immer noch sehr fragmentiert (Burkhalter ist der grösste Player in der Schweiz und repräsentiert dennoch nur rund 10% des Marktes). Es gibt also noch viele interessante Kleinunternehmen zu erwerben, wodurch Burkhalter seinen Umsatz und Gewinn steigern kann.
- Mehr als akzeptable Rentabilität.
- Das Unternehmen ist 100% auf den Schweizer Markt ausgerichtet, was ihm eine gute Sichtbarkeit verleiht und dabei hilft, Wechselkursrisiken zu vermeiden
Hauptrisiken:
- Abhängigkeit von der Gebäude- und Bausituation.
- Wir beobachten zuletzt eine Verlangsamung des Wachstums.
- Hohe Auszahlungsquote.
Zusammenfassend:
Burkhalter ist ein gesundes, qualitativ hochwertiges Unternehmen, das noch Expansionspotenzial hat. Die Korrektur der letzten Monate hat die aktuelle Bewertung attraktiv gemacht. Beim aktuellen Preis von 131 Franken beträgt der KGV 2017 21,55 und der KGV 2018 wird auf 20 geschätzt.
Ich schätze das Wertsteigerungspotenzial auf etwa 12 bis 15% pro Jahr, wovon etwa ein Drittel auf die Dividende zurückzuführen ist.
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Es ist in der Tat ein großartiges Unternehmen und übrigens eine großartige Analyse. Vielen Dank, Dividende.
Wie immer unterscheidet sich mein Geschmack ein wenig von Ihrem, ohne dass er völlig gegensätzlich ist.
Wir können beide hübsche Mädchen schätzen, bevorzugen jedoch Brünette oder Blondinen. In diesem Fall finde ich, dass Burkhalter vom reinen Wertansatz her etwas teuer ist. Die Dividende erweckt die Illusion, dass die Aktie günstig ist, auf Kosten einer hohen Ausschüttungsquote.
Wenn Sie hingegen wachstumsorientiert sind, ist es durchaus einen Blick wert. Allein die Grafik des Kurses sorgt für Herzklopfen! Juhu!
Danke, Jerome. Wir werden sagen, dass Burkhalter eine Brünette mit blauen Augen ist… 🙂
Normalerweise versuche ich eine zu hohe Ausschüttungsquote zu vermeiden, aber im Fall von Burkhalter glaube ich, dass das stabile Geschäftsmodell und die gute Sichtbarkeit zukünftiger Gewinne eine solide Basis für langfristig steigende Dividenden bilden.
Brünette mit blauen Augen. Ich kaufe! 🙂
Bing, in (meine) Zähne
Das ist sozusagen das Problem dieser überbewerteten Wachstumsaktien. Der Markt bestraft sie für das kleinste Problem hart. Darüber hinaus war die Ausschüttungsquote hoch und daher wird die Dividende aufgrund des geringeren Gewinns sinken.
Ich denke immer noch, dass Divindes Analyse richtig ist: Es ist ein großartiges Unternehmen. Aber es war etwas teuer. Jetzt ist es viel weniger der Fall!
Fügen wir dem noch das Sprichwort hinzu, dass man kein Messer kauft, das herunterfällt. Das bedeutet, dass man den Sturm vorüberziehen lassen und in 6 bis 12 Monaten sehen muss, ob man eine Schöpfkelle braucht.
Im Gegenteil, ich denke, dass meine Analyse wirklich nicht gut war und ich gewisse Schwachstellen übersehen habe, weil ich von diesem Unternehmen so überzeugt war. Ich wusste nicht, wie ich objektiv genug bleiben sollte, und die Börse ist immer da, um uns an unsere Fehler zu erinnern.
Burkhalter war auch eine große Position in meinem Portfolio und ich habe heute eine echte Niederlage einstecken müssen. Meine Zeit ist Teil des Spiels und ich akzeptiere die Regeln, man kann nicht jedes Mal ein Gewinner sein. Dies ist weder mein erster noch mein letzter Kontakt mit der Börse.
Und vor allem wird es mich nicht davon abhalten, weiterzumachen, ich werde nicht aufhören, bevor ich mein Ziel der finanziellen Unabhängigkeit erreicht habe :)
Wichtig ist, dass man daraus Lehren zieht, insbesondere:
- Verlieben Sie sich nicht (wie die Quebecois sagen) in einen Titel
-ausreichend diversifizieren
- Kaufen Sie nicht zu teuer
Ich habe letztes Jahr auch mit Astaldi Mist gebaut. Trotz eines schwindelerregenden Rückgangs waren die Auswirkungen auf mein Portfolio unbedeutend, da die Position klein war.
Ich tendiere lieber zur Seite der Diversifizierung als umgekehrt.
Genau, Auguste. Aber ich finde, dass die größte Schwierigkeit Ihr letzter Punkt ist: „Kaufen Sie nicht zu teuer“, denn die Vorstellung von billig und teuer variiert je nach Nutzen.
Im Beispiel von Burkhalter fand ich die Bewertung eher angemessen, aber wenn der Gewinn um 201TP3Q einbricht, steigt das KGV automatisch um 201TP3Q und plötzlich ist die Bewertung nicht mehr angemessen.
Deshalb lege ich nicht allzu großen Wert auf Gewinne. Sie sind volatil. Die Gewinner von gestern sind die Verlierer von morgen und umgekehrt. Der PER ist ein ziemlich unzuverlässiger Indikator, sowohl im Hinblick auf seine Konsistenz als auch im Hinblick auf das Vertrauen, das in ihn gesetzt werden kann (zu leicht manipulierbar).