Heute stelle ich euch die Crème de la Crème vor! Wenn ich mich weigere, auch nur einen Cent in große traditionelle Banken wie CS oder UBS zu investieren, gibt es andere äußerst interessante Finanzwerte. Partners Group ist zweifellos einer von ihnen.
Niedrige Zinsen und zunehmende Risiken auf den Anleihen- und Immobilienmärkten führen dazu, dass internationale institutionelle Anleger (Staatsfonds, Pensionskassen, Versicherungen etc.) nach ALTERNATIVEN INVESTMENTS suchen.
Dieser Trend kommt Private Equity (Investitionskapital oder Private Debt) stark zugute, beispielsweise in Bereichen wie Infrastruktur oder nicht börsennotierten Immobilien.
Partners Group, die Nummer 3 hinter den Amerikanern KKR und Blackstone, reitet diese Welle hervorragend, indem sie insbesondere in nicht börsennotierte Unternehmen investiert. Dabei handelt es sich meist um relativ illiquide Anlagen, was kein großes Problem darstellt, da die Gelder institutioneller Kunden in der Regel rund zehn Jahre lang gesperrt bleiben.
Das Geschäftsmodell eines Unternehmens wie Partners Group ist dem traditioneller Banken diametral entgegengesetzt. Durch eine sehr selektive Anlageauswahl lassen sich äußerst lukrative Renditen erzielen.
Die Margen sind sehr hoch und Partners Group verdient viel Geld durch Provisionen und wiederkehrende Gewinnbeteiligungen. Partners Group organisierte mit Capvis auch die Börsennotierung von VAT, den erfolgreichsten Schweizer Börsengang der letzten Jahre.
Diese außerordentliche Profitabilität zeigt sich insbesondere auf der Ebene des ROE (in Blau) und der Nettogewinnmarge mit extrem hohen und stabilen Werten (Veränderung von 2009 auf 2016):
Das Wachstum der Gewinne (in Rot) und Dividenden ist sehr stark und ihre Entwicklungen verlaufen mehr oder weniger parallel (Zeitraum von 2009 bis 2016):
Die Dividendenausschüttungsquote ist recht hoch, bleibt aber dennoch relativ stabil und angemessen (Veränderung von 2009 auf 2016):
Natürlich ist dieser Erfolg nicht unbemerkt geblieben und die Bewertung von Partners Group ist hoch, aber angesichts der Fundamentaldaten und hervorragenden Aussichten vollkommen gerechtfertigt. Dieses Unternehmen bietet große Stabilität und hervorragende Sichtbarkeit, insbesondere dank der wiederkehrenden Verwaltungsgebühren.
Insbesondere aufgrund des stetig steigenden Interesses an privaten Schulden und der fehlenden Alternativen ist weiterhin mit einem erheblichen Geldzufluss zu rechnen, solange die Zinsen für Staatsschulden niedrig bleiben.
Während ich diese Zeilen schreibe, notiert die Aktie bei 610 Franken. mit einem KGV von 29 für 2016 und einem geschätzten KGV von 27 für 2017. Aufgrund des Wachstums und der atemberaubenden Fundamentaldaten schätze ich die aktuelle Bewertung als korrekt und einen Preis von 800 bis 850 Fr. ein. realistischerweise innerhalb von 12 bis 24 Monaten.
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Vielen Dank, Divinde, für diese tolle Analyse. Ich bin kein großer Fan von Private Equity, weil es derzeit bei institutionellen Anlegern etwas zu begehrt ist. Dies erklärt sicherlich das Wachstum und den Preis dieses Titels. Für einen wertorientierten Investor ist es zu teuer. Für diejenigen, die auf Wachstum ausgerichtet sind, kann dies funktionieren.
Vielen Dank, Jérôme, für Ihr Feedback. Mich würde Ihre Meinung zu einem anderen Finanzunternehmen interessieren: Compagnie Financière Tradition (CFT).
Im Gegensatz zu Partners Group kein Wachstum, aber aus wertmäßiger Sicht interessant.
Sind Sie Käufer bei CFT?
Ich denke nur Gutes darüber. Es ist ein Titel, den ich auch schon seit einiger Zeit verfolge. Günstig und gute Grundlagen. Und Wachstum als Joker. Wenn es nur eines zu sagen gäbe, dann wäre es schade, dass der erhebliche Geldzufluss nicht in einen Vermögenszuwachs umgewandelt wird. Aber es geht wirklich darum, nach dem kleinen Biest zu suchen:)
Sehr schöner Titel auf jeden Fall. Wir stimmen dieser Firma voll und ganz zu.
Ja, CFT hat einige großartige Qualitäten, vor allem eine sehr gesunde und solide Bilanz. Was mich stört, ist der Umsatzrückgang seit mehreren Semestern und insbesondere die Dividende, die zwar derzeit sehr hoch, aber immer noch recht unvorhersehbar ist (siehe insbesondere 2011 und 2012).
Deshalb werde ich bald versuchen, mir ein Stück um die 85 Franken zu gönnen. allerdings mit einer kleineren Positionsgröße als üblich.
Zwar sinken die Umsätze langsam, aber das hält sie nicht davon ab, Gewinne und vor allem Geld zu machen. Immer nützlich, wenn Dividenden gezahlt werden müssen 😉
Tolle Entdeckung, vielen Dank für diesen Artikel.
Dividende, ich verstehe nicht, warum Sie denken, dass die Dividende hoch ist... Für mich ist sie eher niedrig (kaum 2,35%)... Mit einer langfristigen Dividendenperspektive zu investieren, halte ich derzeit für eine schlechte Investition. Andererseits kann es für eine Investition in Kapitalgewinne interessant sein.
Wir haben in den Kommentaren über die Dividende von CFT gesprochen, die hoch ist (>5%). Die Dividende von Partners ist tatsächlich niedrig, die Dividendenausschüttungsquote (Ausschüttungsquote) ist jedoch hoch.
Danke für die Klarstellung 😉
Keine Sorge! Ich möchte Sie dennoch daran erinnern, dass Sie sich nicht zu sehr von der AKTUELLEN Rendite blenden lassen sollten, da sonst die Gefahr besteht, dass Sie das ganze Potenzial vergessen, das mit dem WACHSTUM der Dividende verbunden ist.
CFT bringt derzeit 5,11 TP3T, aber es würde mich nicht wundern, wenn die Rendite in den nächsten Jahren stagnieren würde ...
Auf der anderen Seite hat Partners derzeit einen Ertrag von 2,41 TP3T, könnte aber in 5 bis 7 Jahren einen Ertrag zum Selbstkostenpreis von 51 TP3T erzielen!
Ich habe zum Beispiel vor ein paar Jahren Partners gekauft und die Rendite lag damals bei etwa 2,51 TP3T. Meine aktuelle Rendite zum Kaufpreis (YOC) beträgt heute etwa 4,51 TP3T und wird voraussichtlich jedes Jahr weiter steigen.
Hallo Dividende, hast du noch deine Partnertitel? Das Unternehmen ist wenig verschuldet und weist weiterhin einen attraktiven ROE auf. Wie sehen Sie die Gesellschaft zwei Jahre später?
Hallo AGU. Ja, ich bin immer noch Miteigentümer dieses großartigen Unternehmens und optimistisch wie eh und je. Partners ist äußerst profitabel, die Dividende steigt weiter und die Bewertung ist angesichts der Qualität des Unternehmens korrekt (KGV 2020 auf 23 geschätzt).
Vielen Dank, Divinde, für diese Details. Ich werde die Turbulenzen, die AirTrump in diesen Zeiten verursacht, ausnutzen, um mir einen Anteil zu sichern und es schön warm zu halten.
Schöne göttliche Aufnahme! Tolle Ergebnisse!
Ich bin seit langem von den intrinsischen Qualitäten der Partners Group beeindruckt, die meiner Analyse nach über hervorragende Fundamentaldaten verfügt. Zu diesem Zeitpunkt ist es für einen Blue Chip recht selten (diese Aktion ist Teil des SMI).
Vor 5 Jahren (also am 16. Juni 2017) lag der Aktienkurs bei CHF 606. Kurz vor dem Covid19-Crash, also am 21. Februar 2020, lag der Kurs bei CHF 956; Dieser Absturz ließ ihn am 20. März 2020 auf 582 CHF sinken. Anschließend war eine positive Entwicklung bis Anfang November 2021 (1655 CHF) zu verzeichnen; Seitdem ist der Preis mehr oder weniger weiter gesunken (vorbehaltlich einiger Anstiege) und erreichte zum Zeitpunkt des Schreibens dieser Zeilen, der Sitzung dieses Montags (die noch nicht vorbei ist), der Sitzung vom letzten Freitag und am Ende dieser Zeilen 906 CHF Der Rückgang vom letzten Donnerstag hat allein dazu geführt, dass die Aktie nicht weit von 10% abstürzte (d. h. viel stärker als die großen Indizes, die ebenfalls stark fielen).
Was kommt also als nächstes für Partners Group?
Ich kann einen Rückgang dieser Größenordnung für eine Aktie der Qualität von Partners Group nicht rechtfertigen.
Irgendeine Idee, was los ist? Gibt es einen bestimmten Grund – der mir entfällt – dafür, dass diese Aktie so stark gefallen ist?
Hallo Laurent
Es ist schon einige Zeit her, dass Dividinde wieder hier war, also lassen Sie mich meine Meinung äußern:
– leichte Abweichungen zwischen Gewinn und Cashflow, insbesondere in den Jahren 2018 und 2021 … das ist für mich immer ein Punkt der Wachsamkeit
– Aktie aus KGV-Sicht künstlich recht günstig, aufgrund des sehr guten Ergebnisses für 2021. Wenn wir uns jedoch das durchschnittliche KGV ansehen, das bei 25 liegt, ist das eine andere Sache
– teuer im Vergleich zum Buchwert (8x), auch wenn der immaterielle Wert eines solchen Unternehmens ebenfalls schwer wiegt
– sehr teuer im Vergleich zum Verkauf (9x), was ein Verkaufssignal ist
– sehr teuer im Vergleich zum aktuellen und durchschnittlichen freien Cashflow (mehr als das 30-fache) für beide
– Die Dividendenrendite erscheint interessant (höher als 31TP3Q), ist aber im Vergleich zu den durchschnittlichen Gewinnen und im Vergleich zum aktuellen und durchschnittlichen FCF schlecht abgedeckt
– Die Liquiditätsreserven sind enorm (aktuelles Verhältnis von 4,3): Aus Vermögenssicht ist es sicherlich interessant und bietet Möglichkeiten für die Zukunft, aber es ist auch eine Verschwendung, all diese Währungen ruhen zu lassen
– Rentabilität und Rentabilität sind sehr interessant. Wir stehen eindeutig vor einem Wachstumstitel, einem grenzwertigen Franchise. Das ist sicherlich ein guter Punkt, aber Wachstumsaktien befinden sich derzeit in einer schlechten Richtung, insbesondere aufgrund der Inflation und der bevorstehenden Zinserhöhung. PGHN hat sehr wenig Schulden und sollte daher nicht allzu sehr leiden, aber wenn der Markt verrückt spielt, schnappt es sich alles, was ihm in den Weg kommt.
– Kommen wir zum anderen Punkt: Dynamik. PGHN leidet unter der allgemeinen Atmosphäre und ist mit seinem Beta von 1,45 und seiner Volatilität von 31% noch stärker betroffen als der Markt. Wir müssen den Sturm vorüberziehen lassen.
Zusammenfassend stimme ich Ihnen zu: Die Fundamentaldaten sind ausgezeichnet (mit Ausnahme der FCF- und Gewinndivergenz sowie der überschüssigen Liquidität), aber die Aktie ist überbewertet und die Dynamik ist schlecht.
Meiner Meinung nach ist es dringend zu warten 🙂
Vielen Dank für Ihren Einblick.
Mit seiner Liquidität und wenn es nicht weiß, was es sonst damit anfangen soll (es müssen derzeit gute Investitionsmöglichkeiten im Tätigkeitsbereich dieses Unternehmens vorhanden sein), könnte Partners Group zur Freude der Aktionäre in großem Umfang eigene Aktien zurückkaufen und dann vernichten , unter den richtigen Umständen! Ein ausgezeichneter Kuchen, den man mit weniger Leuten teilen kann …
Ja, das wäre in der Tat eine gute Idee!
Ich habe etwas tiefer gegraben.
1) Anscheinend hat Partners Group nicht die Angewohnheit, Aktien zurückzukaufen, um sie zu vernichten und so das Aktienkapital zu reduzieren (und damit den Wert der Aktien zu steigern). Dieses Unternehmen kauft offenbar nur im Rahmen seiner Aktienoptionspläne zugunsten seiner Mitarbeiter eigene Aktien zurück.
Daher wird die Liquidität nicht von vornherein für Aktienrückkäufe mit dem Ziel einer Herabsetzung des Grundkapitals verwendet.
Schade, in meinen Augen.
2) Partners Group bevorzugt organisches Wachstum gegenüber Fusionen und Übernahmen.
Bargeld wird daher nicht von vornherein in Akquisitionen investiert.
Entweder. Über die allgemeine Strategie des Unternehmens hinaus ist zweifellos alles auch eine Frage der Chance.
3) Was die Divergenz zwischen freiem Cashflow und Gewinn betrifft, so scheint sie hauptsächlich durch kurzfristige Kreditpositionen erklärt zu werden, die im Jahr 2021 zugenommen haben. Obwohl dies den Cashflow in der Kapitalflussrechnung verringert, ist dies nichts anderes als der Bedarf an kurzfristigem Betriebskapital . Analysten (und Partners Group) betrachten diese Positionen als Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente. Bereinigt um diesen Effekt sind Nettogewinn und freier Cashflow des Unternehmens letztlich sehr ähnlich.
Hallo Laurent und vielen Dank für diese Erklärungen.
Jetzt fällt mir noch ein weiterer Punkt ein, der diesen Preisverfall bei PGHN ebenfalls erklärt. Ich zitiere, was Dividedine 2017 schrieb:
Der aktuelle Zinsanstieg verändert diese Situation. Auch wenn die Zinsen zumindest in der Schweiz noch weit davon entfernt sind, attraktiv zu sein, agiert der Markt wie immer in Erwartung: Das Paradigma hat sich geändert und wir werden in Zukunft wieder auf Anleihen setzen müssen.
Umgekehrt befindet sich Private Equity auf dem Höhepunkt des Zyklus, wenn nicht sogar in der Phase des Platzens der Blase. Dies kann ein anderes Bild dieser überschüssigen Liquidität vermitteln: Das Unternehmen verfügt (immer noch) über einen Haufen Liquidität aus diesen erfolgreichen Jahren des leichten Geldes und einen riesigen Geldfluss von institutionellen Anlegern, weiß aber aufgrund des Marktes nicht mehr, wo es diese investieren soll gesättigt ist (und das wird aufgrund der Kreditkrise immer mehr der Fall sein).