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KRITERIUM 5: WACHSTUM BEI UMSATZ UND NETTOGEWINN

Hier berechne ich das durchschnittliche Umsatz- und Nettogewinnwachstum der letzten 5 oder 6 Jahre. Idealerweise beträgt dieses Wachstum durchschnittlich mindestens 5% pro Jahr, wobei 10% oder mehr wunderbar sind.

Une croissance importante peut en partie compenser des ROE et NPM un peu trop faibles (p.ex. Givaudan ou Komax).

Der Einfachheit halber vergleiche ich hier nur die Entwicklung des Nettogewinns bei EMS Chemie und Schaffner, wobei die Entwicklung umsatzmäßig vergleichbar ist:

Eine einfach prächtige Kurve, mit kräftigem, regelmäßigem Wuchs. Der Nettogewinn hat sich zwischen 2010 und 2016 verdoppelt!!! Ist das bei Ihrem Gehalt auch so?

Wieder einmal bietet uns Schaffner eine Kurve, die so stabil ist wie die Versprechen eines Politikers ...

Schaffner vernichtet systematisch Shareholder Value, sein Reingewinn liegt 2016 deutlich unter dem von 2010!

Ich betone die Bedeutung von Eigenkapitalrendite und Nettomarge!

Eigenkapitalrendite (ROE) und Nettogewinnmarge (NPM) sind für mich die wichtigsten Variablen, denn sie zeigen mir, ob ein Unternehmen PROFITABLE ist und nachhaltig Dividenden zahlen kann.

Wenn ich nur zwei Kriterien beachten müsste, wären es diese beiden. Wenn ich nur eines behalten müsste, wäre es die Eigenkapitalrendite (ROE).

Was sind die Spitzenwerte für ROE und NPM und welche sind eliminierend? Hier interessiert mich der Durchschnittswert der letzten 5 bis 6 Jahre:

• ROE < 10% = eliminierend
• ROE > 20% = oben
• NPM < 5% = eliminierend
• NPM > 10% = oben.

Voilà ce que dit Warren Buffett sur le ROE: « If you have a business that's earning 20-25% on equity, time is your friend. But time is your enemy if your money is in a low return business ».

Ein Unternehmen mit einer Nettomarge von weniger als 5% und einer Kapitalrendite von weniger als 10% kann sehr schnell von einem Gewinn in einen Verlust übergehen, beispielsweise aufgrund eines Anstiegs der Rohstoffpreise oder eines negativen Wechselkurseffekts.

Firmen wie Rieter, Schlatter, Adval Tech, Arbonia oder Phoenix Mecano haben eine Nettomarge, die kaum größer ist als der Tanga einer äthiopischen Frau! Aber der gesunde Menschenverstand sagt uns: Je enger ein Tanga ist, desto schneller riskieren wir, in … Elend zu geraten. Daher eignen sich diese Aktien nicht für ein langfristiges Buy-and-Hold-Investment.

Es gibt viele andere interessante Kriterien, die ich nicht verwende, z. B. freier Cashflow, ROIC (Rendite auf das investierte Kapital), EBITDA (Ergebnis vor Abschreibungen, Zinsen, Steuern und Abschreibungen) … Jeder muss die Variablen auswählen, die am besten funktionieren Machen Sie sich mit ihnen vertraut und bleiben Sie dann dabei.

Subjektivere Kriterien

Da die Fundamentalanalyse schließlich eher eine Kunst als eine exakte Wissenschaft ist, gibt es andere Kriterien, die subjektiver und schwieriger zu quantifizieren sind.

Citons par exemple l'excellence et la renommée d'une marque (Lindt et Sprüngli), la qualité technique hors normes (VAT), la fidélisation du client via le développement de produits spécifiques à ses besoins particuliers (EMS Chemie), voire la dépendance du client (Altria), l'occupation d'une niche ou créneau (LEM) ou encore la difficulté qu'aura un concurrent à copier un produit (ce que Warren Buffet nomme « moat » : un fossé, un avantage compétitif).

Doch welcher Preis ist für solche Unternehmen angemessen?