Le Price to Book Ratio (P/B ratio) est l'un des indicateurs fondamentaux les plus utilisés dans l'analyse financière et l'évaluation boursière. Cet outil permet aux investisseurs de comparer la valeur boursière d'une entreprise à sa valeur comptable, offrant ainsi un aperçu précieux de sa valorisation relative.
Le Price to Book Ratio : définition et importance
Le Price to Book Ratio, également connu sous le nom de ratio cours/valeur comptable, représente le rapport entre la capitalisation boursière d'une entreprise et sa valeur comptable.
Ce ratio est particulièrement important car il permet d'évaluer si une action est surévaluée ou sous-évaluée par rapport à ses actifs. Un P/B ratio inférieur à 1 suggère que l'action se négocie en dessous de sa valeur comptable.
Les investisseurs utilisent fréquemment cet indicateur pour identifier des opportunités d'investissement, notamment dans les secteurs traditionnels où les actifs tangibles jouent un rôle prépondérant.
Comment calculer le P/B ratio
Pour calculer le P/B ratio, il faut diviser le cours de l'action par la valeur comptable par action. La valeur comptable par action est obtenue en divisant les capitaux propres par le nombre d'actions en circulation.
La formule peut s'écrire ainsi : P/B = Cours de l'action / (Capitaux propres / Nombre d'actions).
Interprétation du ratio : valeurs hautes et basses
Un P/B ratio élevé (supérieur à 3) suggère généralement que le marché valorise fortement les perspectives de croissance de l'entreprise ou sa capacité à générer des profits.
À l'inverse, un ratio faible (inférieur à 1) peut indiquer soit une sous-évaluation potentielle, soit des problèmes structurels dans l'entreprise nécessitant une analyse plus approfondie.
L'interprétation doit toujours tenir compte du contexte sectoriel et des conditions de marché. Certains secteurs, comme la technologie, affichent traditionnellement des P/B ratios plus élevés.
Avantages et limites du Price to Book en bourse
L'avantage principal du P/B ratio réside dans sa simplicité de calcul et sa capacité à fournir rapidement une indication sur la valorisation relative d'une entreprise. Le P/B permet également d'évaluer la valorisation d'une entreprise qui enregistre des pertes, ce qui n'est pas réalisable avec le ratio Prix/Bénéfice (PER).
Certaines entreprises peuvent toutefois recourir à des techniques de comptabilité créative pour embellir leur bilan, comme la surévaluation de certains actifs ou la sous-estimation des passifs. Cela peut conduire à une distorsion du P/B, rendant certaines valeurs comptables peu fiables.
De plus, à l'heure de l'économie digitale, il devient plus difficile d'interpréter le ratio P/B. Les entreprises technologiques et numériques affichent souvent des valorisations très supérieures à leur valeur comptable en raison de la nature immatérielle de leurs actifs, tels que le capital intellectuel et la propriété intellectuelle. Dans ce contexte, un P/B ratio élevé peut être justifié par des perspectives de croissance exceptionnelles et des modèles d'affaires innovants. Toutefois, les investisseurs doivent être prudents, car un P/B ratio élevé peut également signaler un risque accru de correction de valeur si les attentes de croissance ne se matérialisent pas.
Backtest
Pour évaluer l'efficacité de ce ratio sur les marchés suisse et français, j'ai réalisé un backtest s'étendant de 2004 à 2024. Les actions ont été classées en fonction de leur P/B et réparties en quintiles. J'ai utilisé les données de la valeur comptable du semestre le plus récent. Le processus a été reconduit chaque année au cours de la période d'observation, permettant une analyse de la performance de chaque quintile.
Les résultats ont été ajustés pour prendre en compte les dividendes, les fractions d'actions et d'autres événements corporatifs susceptibles d'influencer la valeur des actions.
Le P/B s'est un peu mieux comporté dans le backtest au sein du marché global pour le marché français et au sein des secteurs économiques pour la Suisse. Je ne présenterai ci-dessous que les résultats obtenus avec la meilleure méthode pour chaque marché.
Résultats du backtest (performance annuelle moyenne en CHF)
- en Suisse, meilleur quintile (comparaison au sein des secteurs économiques) : 9.04% (marché 8.36%)
- en France, meilleur quintile (marché global) : 4.52% (marché 3.06%)
Par taille d'entreprise
Que ce soit en Suisse ou en France la distinction en fonctionne de la taille d'entreprise ne fonctionne pas très bien pour cet indicateur.
Enseignements du backtest
- Le P/B fonctionne sur les deux marchés analysés. Les actions les mieux classées battent le marché.
- Même si les résultats sont moins bons en France, à cause d'un marché à la traîne par rapport à la Suisse, le P/B y a apporte une plus grande plus-value.
La croissance de la marge brute (comparaison au sein des industries) constitue donc toujours le ratio unique le plus performant que nous avons étudié jusqu'ici en Suisse (13.4% par an pour le meilleur quintile). En France c'est toujours le rendement en dividendes (au sein des industries) qui fonctionne le mieux sur l'ensemble du marché avec 7%/an.
Conclusion
Bien qu'il ait connu une certaine diminution de sa popularité ces dernières années, le Price to Book Ratio reste un outil précieux dans l'analyse financière. Il offre aux investisseurs la possibilité de surperformer le marché, même si cet effet se révèle relativement limité sur la période étudiée.
Dans l'ère numérique, il est probable que la valeur comptable ait perdu de son importance pour évaluer une entreprise. Cependant, il convient de se méfier des tendances fluctuantes. Dans quelques années, il se pourrait que les actifs tangibles retrouvent leur place au cœur des préoccupations des investisseurs, au détriment des actifs immatériels.
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