Anglaise d'origine, j'habite la France depuis 2017. Et avec le déménagement vient un travail difficile, bâtir un portefeuille d'actions en France au lieu des 'unit trusts' (OPCVM) que je détiendrais en Angleterre… Au Royaume Uni, beaucoup d'investisseurs achètent les OPCVM actions de rendement, qui investissent dans les actions et qui paient des dividendes trimestriels et même mensuels. C'est un moyen de se créer des revenus complémentaires, plus répandu au Royaume Uni qu'en France, où les particuliers préfèrent investir dans l'immobilier pour percevoir des loyers, ou directement, ou à travers des SCPI. Les OPCVM de rendement en France étant limités pour la plupart aux obligations, j'ai dû cibler les actions. La difficulté : trouver un bon rendement.
La Covid m'a un peu aidé! Dans le krach j'ai pu par exemple acheter Sanofi avec un rendement de presque 4%. J'ai profité au maximum des "soldes boursières" pour charger mon portefeuille. Mais maintenant que les marchés sont de nouveau en hausse, le rendement devient plus difficile à trouver. Au lieu de regarder le CAC 40, je dois viser les sociétés moins connues, avec une capitalisation boursière un peu plus faible. Alors, j'ai trouvé Rubis grâce à une mention dans Le Revenu.
L’action Rubis
Rubis est une entreprise parapétrolière, basée en France mais avec des implantations internationales importantes. Elle travaille dans un marché de niche, le stockage et la distribution de gaz, carburants, et produits agricoles. Ses activités produisent un cash-flow généreux, que Rubis a investi dans l'acquisition de nouveaux actifs. Quoique exposé au prix des carburants, son bénéfice net n'est pas aussi directement lié à ce prix que le chiffre d'affaires d'une société pétrolière comme Total. Ses activités sont aussi diversifiées: 41% de la marge brute vient du GPL, 31% de stations service, et 28% partagé entre bitume, lubrifiants, aviation et autres activités. Du point de vue de la transition énergétique, le GPL revêt un intérêt particulier en tant qu’étape sur le chemin de la décarbonisation.
A partir de sa base d'activités en Europe, la société a investi en Afrique et aux Caraïbes, ou ses activités sont en forte croissance. La gestion a su augmenter ses revenus par des acquisitions comme TEPSA en Espagne, KenoKobil en Kenya et Eres NV en Belgique. Le stockage semble voué à se développer avec l'investissement de ISquared Capital dans 45% de Rubis Terminal. Cet investissement a créé des ressources pour acquérir plus vite des actifs importants dans le stockage des liquides.
Bénéfices, cashflow et dividendes de l’action Rubis
Rubis a enregistré une histoire de croissance presque ininterrompue des bénéfices et des dividendes sur les 20 dernières années: 21% de croissance annuelle sur 10 ans. 2018 et 2019 ont vu une hausse du dividende de 6% puis de 10%, tout en réduisant le ratio de distribution.
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2017 |
2018 |
2019 |
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Dividende |
EUR 1,50 |
EUR 1,59 |
EUR 1,75 |
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Croissance |
- |
+6% |
+10% |
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Ratio de distribution |
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60,4% |
55,5% |
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Rendement @ EUR 32 |
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5,4% |
La société profite d'un cashflow très fort : en 2019 un cashflow net de EUR 524 m, avec le besoin de seulement EUR 230 millions de dépenses en capital. Elle est peu endettée, avec EUR 2.594 millions de fonds propres contre EUR 637 millions d’endettement net à la fin de 2019 (la dette a été réduite encore avec la transaction Terminal en 2020). Bref, les dividendes me paraissent assez stables même si la crise sanitaire implique quelque ralentissement des activités cette année. (Selon les chiffres du premier trimestre une baisse du résultat net de 10% semble possible.)
Conclusion
Malgré cette bonne histoire, Goldman Sachs a réduit son prix cible de EUR 60 à EUR 40, et le prix est tombé à EUR 32. A ce prix, le rendement est maintenant de 5,4%. D’autres analystes chez Berenberg et Oddo) avaient aussi visé des prix cibles entre EUR 50 et EUR 64. Il semble donc que maintenant l'action Rubis peut représenter une bonne occasion d'achat. Et une chose que j'apprécie vivement: Rubis traduit son rapport annuel en anglais! (Pour les amateurs de bande dessinée, le rapport annuel 2019 est un incontournable - jolis dessins avec un sens d'humour (de l’humour) et références à Tintin, Blake & Mortimer, Astérix et même Lucky Luke...)
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Tout d’abord bienvenue à toi Yieldseeker. Je suis très heureux d’accueillir parmi les rédacteurs de dividendes.ch une femme, anglaise de surcroît. Malheureusement la gente féminine est sous-représentée ici et j’espère que ta venue pourra améliorer un tant soit peu la chose. Ta culture anglo-saxonne représente évidemment également un atout, en apportant une vision différente et enrichissante. Je te félicite par ailleurs pour ton très bon niveau de français.
Concernant Rubis, je ne connaissais pas du tout cette valeur et merci de l’avoir partagée. Elle a indéniablement de nombreux atouts, notamment un dividende généreux assez bien couvert par les bénéfices et le free cash flow courant. La croissance régulière de ces derniers durant ces dernières années prouve la solidité du modèle d’affaires de cette entreprise. Ses liquidités sont confortable et en hausse également.
Personnellement je trouve par contre que Rubis est un peu chère, mais j’ai la réputation d’être particulièrement pingre. Dividinde pourra le confirmer ! Attention aussi a la tendance de Rubis d’émettre de la dette et des actions pour financer son développement. Ce comportement annule l’effet positif du généreux dividende au niveau du rendement global pour l’actionnaire.
Encore merci pour cette analyse et au plaisir de te relire ma chère !
Super merci pour cette analyse intéressante en espérant en avoir d’autres de ce genre !
Petite question : où peut on trouver les prix cible conseillé par Goldman Sachs (ou autres) ? Cela m’intéresse
Je me suis à nouveau intéressé à Rubis. Dans la période actuelle, Rubis me paraît être l’un des rares titres de qualité à avoir une valorisation boursière correcte.
Salut Laurent,
Qu’est-ce qui te le fait dire ? le dividende ?
Perso je ne la trouve pas si bon marché et le momentum du titre n’est pas top non plus.
J’ai fait quelques comparaisons basées sur une application « maison » de la méthode de Peter Lynch. Sur ces critères, je pense que Rubis est aujourd’hui intéressante, et en tous les cas plus intéressante que la plupart des sociétés, qui ont souvent des valorisations que j’estime excessives. En fait, si Rubis n’est pas la panacée, c’est à mes yeux une opportunité rare par les temps qui courent.