Analyse de Sumiken Mitsui Road Co Ltd (1776:TYO)

Sumiken Mitsui Road est une entreprise nippone que nous avons déjà étudié en automne 2017. Pour rappel, cette société est active dans le secteur de la construction au Japon depuis 1948.

Valorisation

Malgré une hausse du cours de 10% depuis notre dernière analyse, Sumiken Mitsui Road demeure encore et toujours extrêmement bon marché, à tous points de vue. En effet, elle se négocie à

• 6.78 fois les bénéfices récurrents courants
• 6.64 fois les bénéfices récurrents moyens
• 0.66 fois les actifs tangibles
• 0.19 fois les ventes
• 6.62 fois le free cash flow courant
• 9.02 fois le free cash flow moyen

L'entreprise est tellement bon marché que sa valeur d'entreprise est négative. Ceci signifie que l'action se négocie en ce moment même moins cher que ses réserves de liquidités. Autrement dit, on peut acheter des yens au rabais...

Le rendement en dividendes est correct, avec 2.24%, A priori ce n'est pas extraordinaire, mais il s'explique par un ratio de distribution archi-conservateur de 15% par rapport aux bénéfices et par rapport au free cash flow. Sumiken Mitsui Road possède donc une marge substantielle pour faire progresser le revenu de ses actionnaires dans le futur. Elle ne s'est d'ailleurs pas privée de le faire dans le passé, sur un rythme annuel moyen impressionnant de 21.67% (sur ces cinq dernières années).

Bilan & résultat

Tout comme le dividende, les bénéfices, la réserves de liquidités et la valeur des actifs progressent sur le long terme, ce qui prouve la solidité du modèle d'affaire du constructeur japonais. Sumiken parvient clairement à créer de la valeur pour ses propriétaires, et ceci se ressent sur le cours qui a presque quadruplé ces dix dernières années.

Les réserves de liquidités sont bonnes, avec un current ratio en hausse, à 1.43, et un quick ratio de 1.37. La marge brute est cependant faible, à 10.76% (en très légère baisse). En toute logique, la marge nette et de free cash flow sont également menues (2.79%, resp. 2.85%). La rentabilité est à peine meilleure, avec un ROA de 3.66% (en baisse), un ROE de 9.67% et un CFROA de 5.47%.

Du point de vue de l'endettement c'est par contre nettement mieux, puisque la dette est tout simplement inexistante.

Le nombre d'actions en circulation est quant à lui stable, ce qui évite toute dilution de l'avoir des actionnaires.

Conclusion

Sumiken Mitsui Road est vraiment très bon marché. Pas d'analyste à l'horizon, très peu d'institutionnels, cette petite entreprise de 486 personnes végète dans le no man's land de la bourse. Elle est tellement délaissée qu'on peut carrément acheter des liquidités avec un joli rabais.

Certes, ce n'est pas un monstre de rentabilité. La marge est faible, les frais généraux sont assez élevés, tout comme les dépenses en capital. Avec Sumiken on n'est assurément pas dans l'école de Warren Buffett.

Néanmoins, la petite société de construction japonaise est solide, ce qui est corroboré par l'absence de dettes, un F-Score (Piotroski) de 7 et un Z-Score (Altman) de 2.4. Ces deux indicateurs nous disent que Sumiken a non seulement peu de "chances" de faire faillite, mais aussi, grâce au F-Score, que son titre est susceptible de faire mieux que le marché.

J'estime que le cours devrait au moins doubler pour refléter la valeur intrinsèque de l'entreprise nippone. Le dividende devrait faire au moins aussi bien.  Le signal d'achat est donc encore et toujours aussi fort.