Analyse de Magellan Aerospace Corp (MAL:TOR)

Magellan Aerospace Corporation est un fournisseur canadien de composants destinés à l'industrie aérospatiale et à la production d'électricité. L'entreprise produit notamment des réacteurs, des missiles, des turbines à gaz et des satellites. Bien que Magellan soit une toute jeune société fondée en 1996, ses origines, à travers ses achats (notamment celui de Bristol Aerospace), remontent à 1930. L'entreprise compte 3'800 employés.

Les payeurs de dividendes croissants de qualité se retrouvent d'ordinaire dans des secteurs peu sexy, notamment dans les besoins de consommation courante. Quand ce titre est tombé sous mon radar, je dois dire que j'étais d'abord très sceptique. Rien que le nom de la société me faisait déjà peur. Mais je m'y suis aventuré, et je dois dire que le "voyage de Magellan" ne m'a pas déçu.

Valorisation

Le titre se négocie à un prix assez correct pour ce genre d'activité. En effet le cours se monte à 10.2 fois les bénéfices récurrents, 1.89 fois la valeur comptable tangible, 1.17 fois les ventes et 17 fois le free cash flow. Du point de vue du dividende, ce n'est certes pas terrible, avec un rendement de seulement 1.43%, mais ceci s'explique par un ratio de distribution ultra conservateur de 14.6% par rapport aux bénéfices et de 24.6% par rapport au free cash flow. Magellan possède donc une marge substantielle de sécurité et de progression pour son dividende. L'entreprise canadienne l'a d'ailleurs augmenté sur un rythme régulier et impressionnant de 36% par année en moyenne ces cinq dernières années!

Bilan & résultat

Tout comme le dividende, les bénéfices, les réserves de cash et la valeur des actifs progressent sur le long terme. Magellan parvient très clairement à créer de la valeur pour ses propriétaires sur la durée et ceci se ressent sur le cours de l'action qui a plus que quadruplé ces cinq dernières années.

Les réserves de liquidités sont bonnes, avec un current ratio en hausse, à 2.09, et un quick ratio de 1.16. Magellan n'a donc pas de souci pour honorer ses obligations financières courantes. La marge brute n'est certes pas énorme, avec 18.1%, mais en cours d'augmentation. Surtout, grâce à une bonne gestion des frais généraux, la marge nette et de free cash flow sont bonnes, avec 11.5%, respectivement 6.9%. La rentabilité est excellente, avec un ROA de 11.3%, un ROE de 17.1% et un rendement en cash flow des actifs de 13.2%.

L'endettement à long terme par rapport aux actifs est non seulement en nette baisse, mais également à un niveau désormais très bas, de 3.56%. La dette totale de Magellan est en baisse depuis plusieurs années et l'entreprise serait capable de l'éponger en un peu plus d'une année en utilisant son free cash flow. Quant au nombre d'actions en circulation il est stable depuis de nombreuses années, ce qui est un bon point pour l'actionnaire qui évite ainsi toute dilution de ses avoirs.

Conclusion

Magellan est une entreprise aux fondamentaux très solides. Certes, on "navigue" ici dans un secteur d'activité high-tech et tourné vers le futur, ce qui n'est pas habituel dans une démarche orientée revenus croissants. Néanmoins, paradoxalement, le titre  se négocie à un prix tout à fait abordable et le cours n'est pas trop sensible aux variations du marché, avec un beta de seulement 0.6.

Notons encore qu’étonnamment cette belle société est très peu suivie par les analystes et les institutionnels. On n'ose pas imaginer ce que ça donnera lorsque ce petit monde se réveillera. Les contrarians apprécieront.

Je suis d'avis que le titre devrait presque doubler pour refléter sa valeur intrinsèque et que le dividende devrait faire au moins aussi bien. Je viens donc d'embarquer sur le navire de Magellan.

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