Analyse de Nissin Corp (9066:TYO)

NISSIN CORPORATION est une société nippone active depuis 1938 dans le secteur de la logistique et du tourisme. Elle fournit au niveau international des services de logistique, de fret aérien, de transport portuaire, de transport routier, d'entreposage et de triage. Elle est également impliquée dans l'activité touristique et la location de biens immobiliers.

Nissin s'échange à un prix assez intéressant, de 14.6 fois les bénéfices récurrents, 1.2 fois la valeur comptable corporelle, 0.32 fois les ventes et 9 fois le free cash flow. C'est donc avant tout par rapport aux ventes que le cours de Nissin est intéressant. On verra un peu plus bas pourquoi. Du point de vue des dividendes, le rendement n'est pas énorme, à 1.46%, mais ceci s'explique par un ratio de distribution de seulement 21.3%. Nissin a donc du mou sous l'accélérateur soit pour investir dans la marche de ses affaires, soit pour continuer à faire croître son dividende dans le futur. Elle ne s'est d'ailleurs pas gênée de le faire régulièrement dans le passé, avec un taux de croissance annuel moyen de 5.15% (sur les cinq dernières années).

Tout comme le dividende, le bénéfice, les réserves de cash et la valeur des actions progressent sur le long terme, ce qui prouve la solidité du modèle d'affaires de cette entreprise. Nissin parvient clairement à créer de la valeur pour ses propriétaires sur la durée et ceci se ressent sur le cours de l'action qui a presque triplé ces cinq dernières années.

Les réserves de liquidité sont confortables, avec un ratio de liquidité générale en hausse, à 1.77 et un ratio de liquidité réduite identique. Nissin n'a donc aucun problème pour répondre à ses obligations financières courantes. La marge brute est en hausse, à 16.4%, pour une marge nette de 2.9%. Ce chiffre modeste explique la différence de valorisation entre les ventes et les bénéfices. La progression régulière de ces derniers (17.8% de croissance annuelle moyenne ces cinq dernières) démontrent néanmoins que, même avec une marge nette réduite, Nissin parvient à produire des bénéfices de manière récurrente et croissante. Le rendement des actifs est d'ailleurs en hausse, à 4%, pour une rentabilité des capitaux propres de 11.3%.

Le taux d'endettement à long terme est en baisse par rapport aux actifs, à 19%, et la dette totale a tendance baisser également sur le long terme. Nissin serait théoriquement capable d'amortir toute sa dette en moins de quatre ans en utilisant tout son free cash flow à disposition. Le nombre d'actions en circulation est par ailleurs stable depuis de très nombreuses années, ce qui évite une dilution de l'avoir des actionnaires.

L'entreprise nippone possède donc une situation solide, avec un historique qui démontre également la pérennité de son business. La valorisation de Nissin n'est peut-être pas aussi attractive que d'autres titres que j'ai pu présenter jusqu'ici, néanmoins elle se négocie aujourd'hui a encore moins de la moitié de son cours de la fin des années 1990.

Je suis d'avis que le cours devrait encore prendre au moins 25% pour refléter la juste valeur de la société et que le dividende devrait faire de même. Je viens donc de prendre position sur ce titre.

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