Risque de monnaie et nouveaux titres en portfolio

Le dollar et l'euro atteignent des plus bas face au CHF. La performance de notre portfolio s'en ressent cruellement puisqu'elle est négative et inférieure à celle du marché. Pourtant si l'on considère l'euro comme monnaie de référence, la rentabilité est positive et supérieure au marché, avec une volatilité moindre, ce qui va même au-delà de nos objectifs. Ceci prouve que notre problème vient non pas de la sélection des titres, mais du risque de monnaie, en particulier de la force du franc suisse face au billet vert. Il est donc temps d'agir.

Nous avions déjà commencé à prendre des premières mesures ce printemps en incluant des valeurs suisses et européennes à suivre dans notre portfolio. Cependant celles-ci :

• n'affichent pas d'aussi bons fondamentaux en termes de dividendes croissants que les valeurs US
• subissent aussi la faiblesse du billet vert en tant qu'entreprises exportatrices aux USA et dans les pays où les échanges se font en dollars.

Nous avions également modifié en partie notre algorithme en considérant la volatilité des titres non plus dans leur monnaie d'origine, mais en CHF. Une action peu volatile mais qui oscille dans le même sens que le dollar donne en effet des mouvements assez importants en CHF. A l'inverse, un titre volatil mais qui va à l'encontre des mouvements du billet vert devient étonnamment calme en francs suisses. Cette mesure a eu le mérite de rendre certaines valeurs plus attractives, notamment Coca-Cola (NYSE:KO), que nous avons acquise en février 2011. Cependant, bien que ce mouvement inverse de balancier a permis de réduire le risque de monnaie, nous subissons encore quelques pertes sur ce titre en CHF car la sensibilité au dollar est certes plus basse, mais elle subsiste toujours.

Pour nous prémunir contre le risque de variation du couple USD/CHF, nous devons donc rééquilibrer notre portfolio avec des positions qui affichent une sensibilité inverse et équivalente à la variation du billet vert. Idéalement elle devrait même être supérieure, afin de contrebalancer la quantité importante de titres en USD de notre portfolio. Une possibilité pourrait être de vendre à découvert du USD/CHF sur le Forex. Cependant nous ne nous sentons pas à l'aise avec cette stratégie qui relève de la pure spéculation. Nous préférons investir dans des titres qui réagissent très positivement à une baisse du billet vert. Par bonheur, il existe des actions de ce type, même parmi les payeurs de dividendes croissants.

Certaines valeurs de notre portfolio correspondent déjà à ce critère, comme V.F. Corp (NYSE:VFC), Sunoco Logistics (NYSE:SXL), Chevron (NYSE:CVX), McCormick (NYSE:MKC), Exxon Mobil (NYSE:XOM), ConocoPhillips (NYSE:COP), IBM (NYSE:IBM),  Praxair (NYSE:PX), United Technologies (NYSE:UTX) et Enbridge (Toronto:ENB).

Nous en avons déniché quatre autres :

• Ecolab (NYSE:ECL)
• Air Products (NYSE:APD)
• C. R. Bard (NYSE:BCR)
• Sigma-Aldrich (Nasdaq:SIAL).

Ces 14 titres vont permettre à moyen terme de stabiliser puis relancer la performance de notre portfolio en CHF. Nous avons effectué quelques légers ajustements à notre algorithme pour donner plus de poids à ces valeurs "dollar friendly" dans notre portefeuille. Dans la grande majorité, elles se trouvent désormais  en position "Watch/Hold", c'est-à-dire dans les futures papables du portfolio.

Si elles ne sont pas encore en signal d'achat, c'est qu'à court terme nous croyons fortement à un rebond du dollar qui se situe à ses plus bas historiques par rapport au franc suisse. Il serait en effet dangereux de miser trop fortement sur une baisse du billet vert à des niveaux pareils, d'autant que nous pouvons profiter de la force du CHF pour acheter à bon compte des valeurs américaines. Dans cette optique, nous avons recherché des valeurs "classiques" de dividendes croissants US, c'est-à-dire qui ne sont pas forcément corrélées négativement au USD/CHF.  Nous en avons trouvé trois dignes d'intérêt :

• American States Water (NYSE:AWR)
• Aflac (NYSE:AFL)
• Lowe's (NYSE:LOW)

Parmi ces trois, seule Lowe's démontre des fondamentaux en matière de dividendes suffisamment forts pour justifier un achat. Nous avons d'ailleurs acquis LOW le 31 mai dernier. Une analyse plus détaillée du titre paraîtra en fin de semaine.

Avec cette double stratégie, en achetant des titres US à court terme, puis en achetant des titres réagissant de manière inverse au couple USD/CHF à moyen terme, nous sommes certains de pouvoir enfin afficher des résultats dignes de ce nom dans notre monnaie de référence, le CHF, et non plus seulement en euros.