Margem bruta: um indicador-chave para as acções do FR-CH?

A margem bruta representa um indicador financeiro fundamental para avaliar o desempenho das empresas cotadas em bolsa, tanto em França como na Suíça. Sua análise permite que os investidores entendam melhor a capacidade de uma empresa gerar lucros. Este artigo explora os diferentes aspectos da margem bruta e a sua importância na previsão do desempenho das ações nos mercados francês e suíço.

Margem bruta: definição e importância no mercado de ações

A margem bruta representa a diferença entre o volume de negócios e os custos associados à produção e venda dos seus bens e serviços. Esse resultado é dividido pelo faturamento para obter um percentual. A margem bruta reflete a eficiência operacional de uma empresa e sua capacidade de gerar valor a partir do seu negócio. Uma margem bruta elevada indica geralmente uma forte capacidade de absorver custos fixos e gerar lucro, enquanto uma margem baixa pode sinalizar dificuldades estruturais ou uma forte pressão competitiva.

A evolução da margem bruta ao longo do tempo constitui um indicador chave para analisar a saúde financeira e o desempenho global de uma empresa. Fornece uma perspetiva clara sobre a forma como a empresa se está a adaptar à evolução do mercado e às necessidades dos consumidores, ao mesmo tempo que destaca a sua capacidade de manter uma rentabilidade saudável a longo prazo.

O aumento gradual da margem bruta pode advir de uma melhor gestão dos custos de produção ou da otimização dos preços de venda. Isto poderia incentivar uma empresa a investir mais em investigação e desenvolvimento ou a lançar novos produtos, fortalecendo assim a sua posição no mercado. Por outro lado, uma diminuição poderá reflectir dificuldades competitivas, aumento dos custos das matérias-primas ou alterações na procura do mercado.

Comparação de margens brutas: França vs Suíça

As empresas suíças têm geralmente margens brutas mais elevadas do que as suas congéneres francesas, particularmente nos sectores de luxo, farmacêutico e de serviços financeiros. Esta diferença pode ser explicada por vários factores, incluindo o posicionamento topo de gama das empresas suíças, a sua especialização em nichos de elevado valor acrescentado e a sua eficiência operacional. O ambiente fiscal e regulamentar mais favorável na Suíça também contribui para estas lacunas de desempenho.

As margens mais vantajosas das empresas suíças em comparação com as das suas congéneres francesas reflectem-se directamente nos preços das suas acções, como demonstraremos mais tarde.

Impacto das variações de margem no preço das ações

As variações da margem bruta geralmente têm impacto direto nos preços das ações, principalmente quando os resultados são publicados. Uma melhoria na margem é muitas vezes vista de forma positiva pelos mercados, pois sugere uma melhor eficiência operacional e perspectivas de crescimento dos lucros. Por outro lado, a deterioração das margens pode levar a correcções significativas nos preços das acções, uma vez que os investidores antecipam um declínio na rentabilidade futura. A sensibilidade dos preços às variações das margens depende também do sector de actividade e do contexto económico global.

Como veremos mais adiante, é sobretudo a evolução da margem bruta, muito mais do que o seu nível absoluto, que impacta o desempenho bolsista de uma empresa.

Setores de atividade e suas margens características

Cada setor de negócio possui níveis de margem bruta característicos, refletindo suas especificidades operacionais e competitivas. Os setores tecnológico e farmacêutico apresentam tradicionalmente margens brutas elevadas, devido aos seus investimentos em I&D e propriedade intelectual. O setor de distribuição geralmente apresenta margens mais baixas, devido à forte concorrência e aos custos logísticos significativos. A indústria pesada e a construção situam-se numa faixa intermediária, com margens variáveis dependendo da complexidade dos projetos e do valor agregado.

Quando se trata de comparar as margens das empresas, é essencial fazê-lo dentro dos mesmos setores.

Backtest

Para avaliar a eficácia deste rácio nos mercados suíço e francês, realizei um teste retrospetivo que se estendeu de 2004 a 2024. As ações foram classificadas de acordo com a sua margem bruta, variando da mais baixa para a mais alta, e depois divididas em quintis. . Usei dados de margem bruta do semestre mais recente, pois os resultados são ligeiramente melhores do que usar margens dos doze meses anteriores. O processo foi repetido todos os anos durante o período de observação, permitindo uma análise aprofundada do desempenho de cada quintil.

Também analisei o crescimento da margem bruta classificando-a por quintis, variando do menor ao maior. Para isso, utilizei o crescimento dos últimos doze meses em relação aos doze meses anteriores, que forneceram os resultados mais relevantes.

Os resultados foram ajustados para contabilizar dividendos, desdobramentos de ações e outros eventos corporativos que possam influenciar o valor das ações.

Pelas razões explicadas acima, a margem bruta e o crescimento da margem bruta são utilizados em comparação com os pares dentro das indústrias. Por curiosidade, também fiz um backtest contra o mercado geral, mas os resultados não apareceram. Então não vou publicá-los aqui.

Resultados de backtest

• Margem bruta, melhor quintil CH: 10,76% (mercado 8,36%)
• Margem bruta, melhor quintil F: 4,38% (mercado 3,06%)
• Crescimento da margem bruta, melhor quintil CH: 13.40% (mercado 8.36%)
• Crescimento da margem bruta, melhor quintil F: 5.52% (mercado 3.06%)

Lições do backtest

• A margem bruta e o crescimento da margem bruta funcionam em ambos os mercados analisados. Independentemente do país e do indicador escolhido, as ações com melhor classificação venceram o mercado.
• A margem bruta e o crescimento da margem bruta funcionam melhor no mercado suíço do que na França. Já havíamos notado esse fenômeno com as demais proporções estudadas.
• O crescimento da margem bruta funciona melhor do que a margem bruta (observe que a combinação das duas não dá bons resultados). O crescimento da margem bruta também constitui o índice individual mais eficiente que estudamos até agora na Suíça (13,4% por ano para o melhor quintil). Na França é sempre rendimento dos dividendos dentro dos setores que funcionam melhor com 7%/ano.

Eu testei esses índices também com base na capitalização da empresa. Infelizmente, os resultados não são conclusivos, com uma exceção: a margem bruta das pequenas e micro capitalizações suíças, que oferece uma vantagem muito ligeira (11.15% para o melhor quintil).

Conclusão

A margem bruta continua a ser um indicador crucial para medir o desempenho das empresas cotadas nos mercados francês e suíço. No entanto, é sobretudo o seu crescimento que influencia significativamente a evolução dos preços das ações. A margem bruta é um índice relevante para avaliar a qualidade de um negócio. Seria sensato combiná-lo com outros indicadores qualitativos ou de avaliação, conforme exploramos em artigos anteriores desta série. Abordaremos esse tema em um de nossos próximos posts.