Compagnie Générale des Etablissements Michelin (ML:PAR): Análise

L'action Michelin se négocie à la bourse de Paris sous la cote "ML". La "Compagnie Générale des Etablissements Michelin" est un fabricant de pneus français dont le siège social est à Clermont-Ferrand, en France. L'entreprise a été créée en 1889 déjà et compte la bagatelle de 127'000 employés.

Valorisation de l'action Michelin

A empresa “bibendum” é uma das raras grandes empresas que ainda negocia a um preço justo. O preço das ações da Michelin equivale a:

• 9,32 vezes lucros recorrentes
• 10,31 vezes a média dos lucros recorrentes
• 1,23 vezes o valor contábil
• 1,91 vezes ativos tangíveis
• 10,74 vezes o fluxo de caixa livre atual
• 14,94 vezes o fluxo de caixa livre médio

O valor da empresa chega a 16,34 vezes o FCF, o que também é decente. No entanto, sobe para 22,59 em comparação com o FCF médio. O EBIT equivale a 10,83% de EV e o EBITDA a 11,2%. Aqui também é bastante acessível.

Dividendo

O dividendo das ações da Michelin certamente não é extraordinário, com 2.19%. Isto se explica pelo fato de ter acabado de ser reduzido, o que nunca é um bom sinal. Il faut toutefois relever que cette baisse n'est pas liée aux résultats de 2019 mais sert plutôt à limiter l'impact du vírus chinês sur le résultat et le FCF de 2020. On constate d'ailleurs que par rapport aux chiffres des dernières années, le dividende versé aux actionnaires possédait une marge certaine de progression. En effet, il se montait à :

• 20.45% de lucro recorrente atual
• 22.45% de lucro recorrente médio
• 23.71% de fluxo de caixa livre atual
• 32.77% de fluxo de caixa livre médio

Mesmo que eu normalmente evite cortes de dividendos como uma praga, penso, pelo contrário, aqui que este é justificado. Mostra que os gestores da Michelin assumem as suas responsabilidades e pensam um pouco além da ponta do nariz. Até estabelece as bases para aumentos futuros.

Resultado e balanço

Ao contrário do dividendo, o lucro seguiu um aumento constante e agradável nos últimos cinco anos. Obviamente, este ano corre o risco de mudar a situação. As reservas de caixa têm oscilado desde 2015. A Michelin tem, portanto, lutado para criar valor para esses acionistas há algum tempo. Isso se reflete no preço que está estagnado desde 2015.

Les réserves de liquidés sont assez bonnes, avec un current ratio de 1.57 (en baisse), mais avec un quick ratio de 0.91. Cette différence s'explique par des stocks importants. Rien de trop inquiétant néanmoins pour une entreprise de ce calibre. La margem bruta est correcte, avec 29.3% (en très légère baisse). La marge nette s'élève quant à elle à 7.26% et la marge de free cash flow à 6.3%. Le ROA est en très légère baisse, à 5.53%, tandis que le CFROA est à 10.48% et le ROE à 13.24%.

Dívida

A taxa da dívida de longo prazo subiu ligeiramente, em 18.15%. A Michelin precisaria de quase dez anos para amortizar toda a sua dívida utilizando o seu fluxo de caixa livre. É muito longo. A dívida representa 0,75 vezes o patrimônio líquido. O aumento da dívida nos últimos anos representou um retorno aos acionistas de -3.07% por ano. Isto coloca ainda mais em perspectiva o já reduzido rendimento de dividendos.

Rendement de l'action Michelin pour l'actionnaire

Felizmente, o número de ações em circulação tende a estagnar, ou mesmo a cair muito ligeiramente. Graças a isso, mas especialmente graças ao bom dividendo pago antes da redução, o retorno total para o acionista é apenas positivo nos últimos cinco anos, em 0,62% por ano. Esta é outra explicação para a fraqueza do preço das ações do fabricante francês de pneus. A empresa tem meios para aumentar o seu retorno total, pois representa apenas 9.38% do FCF médio. Imaginamos e esperamos que a Michelin esteja disposta, uma vez superada a crise sanitária, a amortizar a sua dívida e a aumentar as suas distribuições.

Une franchise, jusqu'à un certain point

Não se improvisa da noite para o dia na indústria de pneus. O mercado global é dominado por Bridgestone (1º), Michelin (2º), Goodyear (3º) e Continental (4º). Estas quatro empresas partilham mais de 2/3 do bolo. A Michelin tem, portanto, uma posição dominante, mas a concorrência é acirrada entre este quarteto. Isso explica por que a lucratividade e a lucratividade são boas, mas não extraordinárias. As despesas gerais da Michelin também são bastante bem controladas, em 49,5%. A boa vontade está aumentando.

Par contre, comme nous l'avons vu, la dette de l'entreprise commence à prendre de l'ampleur. Les dépenses en capital sont elles aussi importantes, avec 111% du bénéfice moyen. Le secteur d'activité lui-même n'est pas de tout repos. Certes le pneu est un consommable, comme une cartouche d'encre. On doit les renouveler périodiquement. Mais l'industrie automobile est par nature fortement cyclique et elle impacte qu'on le veuille ou non le marché du pneu. Ainsi, le beta de Michelin est de 1.14 et sa volatilidade de 41.53%. On n'est donc assez loin de l'idée d'action "père de famille" qu'on peut acheter et oublier dans un coin.

Risques de l'action Michelin

Vimos que a empresa tinha algumas preocupações de liquidez. O Z-Score (Altman), com 2,14, coloca a Michelin na zona cinzenta: sem risco iminente de falência, mas também sem segurança absoluta. A pontuação F (Piotroski) segue a mesma linha, com 5. A solidez financeira da Michelin é, portanto, apenas média e o potencial de crescimento do preço das ações é limitado.

Conclusão

A Michelin é detida em 84% por investidores institucionais. Mencionaremos alguns nomes conhecidos, como Vanguard, BNP Paribas, Blackrock e Amundi. Então já tem muita gente gravitando em torno da empresa. Esta não é necessariamente uma competição feliz para pequenos acionistas como nós. Um bom ponto, porém, é que o estoque está atualmente avaliado corretamente. Isso é raro o suficiente para ser apontado agora, especialmente para uma empresa deste porte. Cuidado, digo com valor correto, não que seja barato.

Resumindo, um estoque para manter caso você já o possua ou para possivelmente monitorar uma compra futura.