Análise da Novartis AG (NOVN:VTX)

Novartis é um carro-chefe da economia suíça e uma das maiores empresas farmacêuticas do mundo. Nasceu da fusão da Ciba-Geigy e da Sandoz em 1996 e tem impressionantes 125.000 funcionários.

Avaliação e dividendos

Como se costuma dizer, a qualidade tem um preço. A Novartis não foge a esta regra. Na verdade, a empresa farmacêutica de Basileia comercializa em:

• 24,86 vezes os lucros recorrentes atuais
• 23,05 vezes os lucros recorrentes médios
• 2,56 vezes o valor contábil
• 15,3 vezes ativos tangíveis
• 3,79 vezes as vendas
• 19,24 vezes o fluxo de caixa livre atual
• 20,15 vezes o fluxo de caixa livre médio

Não só é caro, mas, com uma relação preço/venda superior a três, torna-se um sinal de venda absoluto. Se olharmos para o lado do EBIT, vemos mesmo que representa apenas 4.13% do valor da empresa (4.23% para o EBITDA), o que confirma a valorização excessiva do stock.

Do lado dos dividendos é aparentemente muito melhor, com um rendimento de 3,5%. Mas esta generosidade tem o custo de uma distribuição de rendimentos demasiado ampla. Na verdade, o dividendo representa:

• 87.02% de lucro atual
• 80.66% de lucro médio
• 67.34% de fluxo de caixa livre atual
• 70.51% de fluxo de caixa livre médio

Com estes números, a evolução futura do dividendo fica comprometida. Na verdade, aumentou apenas 0,78% por ano, em média, nos últimos cinco anos. Um declínio é até possível, como aconteceu entre 2013 e 2014.

Avaliação e resultado

Se os dividendos estão a ter dificuldades em arrancar, é porque os próprios lucros estagnaram, ou mesmo diminuíram ligeiramente, ao longo dos últimos cinco anos. O valor dos activos e das reservas de caixa, por outro lado, aumentou muito ligeiramente. A Novartis encontra, portanto, algumas dificuldades na criação de valor para os seus acionistas, o que se reflete num aumento modesto do preço, de apenas 51,7% nos últimos dez anos.

As reservas de caixa da empresa são suficientes, com um índice de liquidez corrente de 1,21 (crescente), mas para um índice de liquidez imediata de apenas 0,91. Mesmo que esta situação não seja a ideal, também não há com o que se preocupar. Muitas vezes deparamo-nos com empresas grandes e bem conhecidas cuja liquidez imediatamente disponível é inferior às suas obrigações atuais. Estas empresas têm pouca dificuldade em obter créditos correntes junto de organizações financeiras. A Novartis, com um Z-Score (Altman) de 3,4, não está de forma alguma pronta para ir à falência!

Isto é tanto mais verdade quanto os fundamentos do gigante de Basileia são realmente muito sólidos. Na verdade, a margem bruta é muito confortável, com 66,2% (para cima), para uma margem de fluxo de caixa livre de 19,7% e uma margem líquida de 15,24%. Impressionante. A rentabilidade também não é tão ruim, com um ROA de 5,74%, CFROA de 5,74% e um ROE de 10,3%.

O rácio dívida / activos de longo prazo é bastante significativo, em 17.451TP3Q (aumentando). No entanto, graças à sua excepcional capacidade de produzir liquidez, a Novartis seria capaz de saldar a totalidade da sua dívida em apenas três anos utilizando o seu fluxo de caixa livre. Além disso, mesmo que tenha vindo a aumentar há vários anos, a dívida ainda representa apenas 0,38 vezes o capital próprio.

Note-se também que o número de acções em circulação tem vindo a cair continuamente há vários anos, o que é obviamente bom para o accionista que vê a sua parte no bolo aumentar ao mesmo tempo.

Conclusão

A Novartis é uma gigante farmacêutica. Não só está protegido do primeiro concorrente devido à sua dimensão, mas o seu sector de actividade protege-o das convulsões económicas e financeiras. Precisamos sempre cuidar de nós mesmos, mesmo em tempos difíceis. Principalmente quando são difíceis! A ação NOVN pode, portanto, orgulhar-se de ser uma boa ação defensiva, com uma volatilidade de apenas 8,4%, mesmo que o beta ainda seja de 1,12.

Acima de tudo, o que chama a atenção na Novartis é essa capacidade de geração de caixa. A empresa é uma verdadeira vaca leiteira, com características típicas de uma franquia. As margens são realmente fortes, as despesas gerais estão sob controlo, o goodwill está a aumentar, a dívida é relativamente baixa e os requisitos de despesas de capital estão OK.

O F-Score (Piotroski) de 7 confirma estas excelentes predisposições e a solidez da Novartis. Certamente estamos aqui perante um valor de altíssima qualidade, ainda que o lucro tenha lutado para aumentar durante vários anos. Dito isto, como vimos acima, o stock está realmente muito caro neste momento, especialmente porque a relação preço/vendas é superior a três. Prefiro, portanto, esperar por uma futura grande correção nos mercados, antes de me tornar proprietário desta bela slot machine.