Por que (também) focar em pequenos dividendos

Tradicionalmente, quando começamos a olhar para os dividendos, fazemos o que a maioria das pessoas faz: procuramos ações que paguem mais. À primeira vista parece lógico. Mas os investidores experientes sabem que esta abordagem é arriscada e contraproducente, porque as empresas que distribuem dividendos suculentos em relação ao preço das ações estão muitas vezes em dificuldades. Há, portanto, uma boa probabilidade de que o rendimento pelo qual um título foi adquirido seja reduzido ou mesmo completamente eliminado.

Feita esta observação, os investidores orientados para os dividendos recorrem então a uma abordagem que já deu provas: títulos que pagam dividendos ligeiramente inferiores, mas que crescem regularmente, em princípio todos os anos. Essa estratégia funciona bem porque exige foco em empresas lucrativas no longo prazo. Esses negócios possuem certas características que lhes permitem produzir um fluxo de caixa abundante.

Ceci étant dit, il existe aussi passablement de sociétés bien gérées qui savent comment générer beaucoup de free cash flow et qui ne paient pas ou peu de dividendes. L'exemple le plus connu est sans aucun doute Berkshire Hathaway, la holding de Warren Buffett. L'argent frais qui reste dans les caisses peut permettre à ces entreprises de financer leur expansion, rembourser la dette ou racheter des actions. Le dividende n'est qu'un des nombreux choix à disposition qu'ont les dirigeants pour créer de la valeur pour les propriétaires.

Podemos dividir aproximadamente o universo de títulos que pagam dividendos em três categorias:

• Aqueles que exibem um taxa de pagamento supérieur à 2/3. C'est typiquement la catégorie des altos rendimentos chers payés et/ou risqués. La plupart du temps ces titres semblent bon marché à cause de leur rendement en dividende attractif, alors que le cours est en fait élevé par rapport aux bénéfices, au free cash flow, aux ventes et/ou aux actifs. Le potentiel de croissance du dividende est faible (il y a même des chances qu'il diminue). Swisscom é um bom exemplo deste tipo de negócio.
• Aqueles que exibem um taxa de pagamento compris entre 1/3 et 2/3. On entre ici dans un monde bien connu des investisseurs orientés dividendos crescentes. Les distributions sont plutôt dans la moyenne du marché. Comme elles ne sont pas excessives, elles offrent aux entreprises une certaine marge de sécurité, ce qui leur évite de devoir les abaisser ou les suspendre en cas de baisse des bénéfices. Mieux : si les liquidités générées sont suffisantes, elles peuvent même les augmenter chaque année. Allianz é um bom exemplo deste tipo de negócio.
• Por fim, aqueles que apresentam índice de distribuição inferior a 1/3. Estas empresas pagam pouco, muito pouco ou mesmo nenhum dividendo. As razões são múltiplas. A empresa pode estar crescendo e necessitar de caixa para financiar sua expansão, de forma orgânica ou por meio de aquisições. Ela também pode desejar reabilitar suas dívidas. Ou ela decidiu recomprar suas próprias ações. Às vezes é uma escolha fiscal. Muitas vezes, é uma mistura de tudo isso. O potencial de crescimento de dividendos é muito significativo. Já citamos a Berkshire Hathaway como exemplo de empresa que não paga dividendos, também podemos falar sobre Indústrias Mori que paga distribuições muito modestas e que é um bom exemplo deste tipo de empresa.

Mas qual é o interesse dos títulos que pertencem à terceira categoria para um investidor orientado para a renda? Na verdade, ele deveria, a priori, tentar maximizar os dividendos que recebe das suas ações.

A grande vantagem é que estes títulos são muitas vezes mais baratos e menos arriscados do que outros. A fórmula taxa de distribuição = rendimento * PER na verdade, diz-nos que o rácio de distribuição é proporcional ao PER (preço em relação aos lucros), para um retorno constante. Os títulos com baixos rácios de pagamento não só têm, portanto, uma margem de segurança em relação aos lucros para poderem garantir e até aumentar os seus dividendos no futuro, como também são frequentemente negociados a PERs mais acessíveis do que os de outras categorias.

A título de ilustração, entre as empresas de todo o mundo que pagam dividendos e que actualmente negoceiam com um POR menos de 15 :

• 58.8% tem uma taxa de pagamento inferior a 1/3;
• 27.8% tem uma taxa de pagamento entre 1/3 e 2/3;
• 9.2% tem uma taxa de pagamento entre 2/3 e 100%
• 4.2% tem uma taxa de pagamento mais alta que 100%.

No entanto, no mercado global de ações que pagam dividendos, existem apenas 44% mostrando atualmente uma proporção de distribuição inferior a 1/3. Os PER abaixo de 15 estão, portanto, sobre-representados entre as empresas que pagam menos de um terço dos seus lucros:

• 50.3% tem PER menor que 15;
• 34.9% tem PER entre 15 e 30;
• 14.8% tem um PER maior que 30.

Para efeito de comparação, existem menos de 40% ações em todo o mundo atualmente negociadas com um P/E abaixo de 15.

Estes exemplos provam-nos que a teoria que sugere que as ações com baixos rácios de pagamento são mais baratas do que outras é muitas vezes verdadeira na realidade. Claro que é possível encontrar empresas ainda acessíveis nas outras duas categorias, mas fica cada vez mais difícil, principalmente depois de aplicados mais filtros qualitativos. Ao excluirmos desde o início rácios de distribuição modestos, estamos, infelizmente, a privar-nos de uma escolha muito importante.

Se as empresas nesta categoria também conseguirem criar fluxo de caixa livre líquido numa base regular e progressiva, então serão candidatas a tornarem-se mais tarde pagadoras de generosos dividendos crescentes. Quando terminarem de amortizar a sua dívida ou de financiar a sua expansão, poderão recompensar os seus accionistas em dinheiro vivo.

Comprar essas empresas significa apostar em suculentos dividendos futuros. Na pior das hipóteses, mesmo que demorasse, a capacidade da empresa de gerar fluxo de caixa livre e, portanto, financiar a sua expansão, recomprar as suas ações, etc., seria afetada. em qualquer caso, traduzir-se-ia em valor para o accionista, através de um aumento no preço das acções. Para os investidores que têm a sorte de residir na Suíça, esta é também uma oportunidade, uma vez que os ganhos de capital no mercado de ações não são tributados.