Em busca de crescentes dividendos suíços

Em conclusão do meu artigo recente analisando as empresas SMI do ponto de vista da sua cultura de dividendos, mencionei que a procura de bons candidatos não deve limitar-se apenas aos Blue Chips do índice. Em vez de examinar as empresas de um determinado índice, por que não definir um certo número de critérios e focar nas empresas que os atendem?

Aproveitando rastreador proposto pelo site ft.com, embarquei assim na exploração de empresas suíças utilizando critérios que me parecem, se não exaustivos, pelo menos importantes para identificar empresas que possam oferecer investimentos interessantes para o investidor em dividendos. Lancei uma pesquisa incluindo consecutivamente os seguintes critérios:

1. Empresas suíças listadas e referenciadas pelo site do Financial Times (252 empresas)
2. Dividendo mínimo de 2,5% para o exercício de 2012 (reduz o resultado para 113 empresas) => Este é um critério arbitrário que estabelece uma rentabilidade mínima
3. Crescimento do EPS >51TP3Q nos últimos cinco anos (16 empresas) => O aumento dos lucros, aqui representado pelo rácio Lucro por ação, é uma condição que permite o crescimento do dividendo.
4. P/E ≤ 25 (14 empresas) => O critério de um P/E máximo de 25 permite evitar a seleção de empresas cujos títulos estejam significativamente sobrevalorizados.
5. Dividendo pago por pelo menos 5 anos ininterruptos (12 empresas) => Este é um critério que indica que uma empresa segue uma política de distribuição de uma parte dos lucros sob a forma de dividendos.

O resultado de rastreador é assim constituída por 12 empresas de diversos sectores. Na tabela abaixo, relatei algumas informações relacionadas a cada empresa para avaliar seu potencial de dividendos. A Tabela 1 cobre vários aspectos importantes dos dividendos, mostrando para cada empresa:

• o rendimento para o ano de 2012,
• a taxa de pagamento (parcela do lucro destinada ao pagamento do dividendo),
• o crescimento médio dos dividendos nos últimos cinco anos,
• o número de anos em que um dividendo foi pago,
• o número de aumento(s) de dividendos,
• a regularidade do dividendo

Se o montante do dividendo bruto de um ano para o outro for estável (idêntico) ou crescente, trata-se então de um dividendo denominado “regular”; pelo contrário, se o valor do dividendo diminuir ou o pagamento for interrompido por um ou mais anos, o dividendo é então considerado “irregular”. Esta regularidade é muito importante para os investidores porque obviamente procuram empresas que ofereçam dividendos cujo montante seja previsível. Os dados, todos datados de 10 de maio de 2013, são retirados do site www.ft.com, páginas relações com investidores empresas e complementado, se necessário, por informações do site http://www.finanzen.ch. Observe também que todas as empresas selecionadas pagam dividendos anualmente.

Tabela 1. Informações sobre dividendos da empresa provenientes da triagem

Empresa	Relógio	Colheita	Taxa de pagamento (ttm)	DGR 5 anos	Número de anos de pagamento	Número de aumento(s)	Regularidade
Baselland-schaftliche Kantonalbank	BLKB	3.13	17.10	3.34	5tem)	1	Sim
Sino	SINO	2.67	31.48	8.45	11	5	Sim
Bergbahnen Engelbergb)	TIBN	3.06	24.62	4.56	6	3	Sim
Chefe	chefe	3.82	39.99	13.90	5	1	Não
Cálida	CALN	3.21	32.31	26.19	10	3	Não
Gurit	gur	3.88	51.07	18.20	11	2	Sim
Implénia	IMPN	2.80	37.23	22.87	5	4	Sim
Inficon	IFCN	5.50	95.83	16.37	9	4	Não
Lem	LEHN	4.21	N / D	40.91	16	6	Não
Novartis	NOVN	3.33	62.46	3.68	16	15	Sim
Tamedia	TAM	4.57	39.88	13.90	12	4	Não
Warteck Invest	AVISAR	3.85	81.82	1.86	13	6	Sim

Observação. Índice de pagamento (ttm) = Índice de pagamento nos últimos 12 meses. DGR de 5 anos = Taxa de crescimento de dividendos, ou seja, a taxa média de crescimento de dividendos nos últimos cinco anos. a) Este é um número mínimo (dados não encontrados no site da empresa). A regularidade é então julgada com base neste número mínimo. b) O nome completo da empresa é “Bergbahnen Engelberg Truebsee Titlis Bet”. N/A = informação não disponível

 

Ao ler a Tabela 1, surge uma grande surpresa: certas empresas-chave do SMI, como Pedra, Swisscom, ABB, Syngenta ou mesmo Zurique não aparecem nos resultados do rastreador. Isto é explicado pelo facto de o crescimento médio do lucro por ação (EPS) destas empresas ser negativo no período 2008-2012. Assim, as empresas resultantes rastreador provaram ser particularmente fortes na sua capacidade de aumentar - não necessariamente de forma linear - o seu lucro por ação desde 2008. Syngenta atende a todos os critérios, exceto o rendimento (2,41%), que está ligeiramente abaixo do limite de 2,5%. O único membro do SMI de triagem é assim Novartis.

Os rendimentos são atrativos, notadamente o de 5,5% oferecido pela Inficon. No entanto, isso não é isento de riscos. Constatamos, de facto, que duas empresas, nomeadamente Inficon E Warteck Invest[1] tem taxas de pagamento próximos ou acima de 80%, o que sugere que terão dificuldade em aumentar o montante dos dividendos que pagam no futuro – pelo menos mais difícil do que outras empresas com rácios moderados. Embora todas as empresas apresentadas tenham um EPS que (em média) aumentou ao longo dos últimos cinco anos, isto não constitui uma garantia formal de crescimento futuro dos lucros, mas uma indicação de que a dinâmica recente da empresa é favorável.

Quando se trata de crescimento de dividendos, vemos diferenças marcantes. Na verdade, três empresas (Basellandschaftliche Kantonalbank, Bergbahn Engelberg E Warteck Invest) ter DGR fraco ou inferior a 5%; pelo contrário, quatro empresas DGR maior que 20%. Para o investidor em dividendos, este segundo tipo de empresa é obviamente mais desejável no longo prazo.

Quanto à regularidade no valor bruto dos dividendos, quatro empresas (Chefe, Cálida, Inficon, Lem E Tamedia) parecem irregulares. Por exemplo, a empresa Lem pagou dividendos dezesseis vezes desde 1994. No entanto, nenhum dividendo foi pago durante os anos de 2002 a 2004 e um dividendo extraordinário foi pago uma vez. Tamedia também oferece um dividendo imprevisível: flutua para baixo ou para cima quase todos os anos.

A Tabela 2 indica, para cada uma das doze empresas selecionadas: o seu setor de atividade, a sua capitalização, a variabilidade do seu preço (Beta), um indicador do seu valor (Relação P/E ttm, ou seja, o rácio preço/lucro dos últimos doze meses), bem como a taxa de aumento do lucro por ação nos últimos cinco anos (Crescimento do lucro por ação). Infelizmente, não tive acesso a um histórico de Índices P/E o que teria permitido avaliar se o valor atual da ação era interessante em comparação com o seu valor nos últimos dez anos.

Tabela 2. Informações da empresa

Empresa	Setor	Capitalização	Beta	P/E (ttm)	Crescimento do lucro por ação 5 anos
Basellandschaftliche Kantonalbank	Bancos Regionais	409 milhas	0.03	5.44	8.80
Sino	Processamento de Alimentos	608 milhas	0.35	11.64	6.10
Bergbahnen Engelberg	Transporte Diversos	77 milhões	0.31	8.86	20.09
Chefe	Produtos Fabricados Diversos	334 milhas	1.22	11.10	7.47
Cálida	Vestuário/Acessórios	135 milhas	0.75	10.06	28.82
Gurit	Produtos Químicos - Plásticos e Borracha	110 milhas	1.35	12.83	71.49
Implénia	Serviços de construção	638 milhas	0.65	13.51	22.53
Inficon	Instrumentos Científicos e Técnicos	445 milhas	1.26	17.42	10.78
Lem	Instrumentos e controles eletrônicos	455 milhas	1.19	18.14	14.26
Novartis	Principais drogas	187 milhões	0.75	18.97	6.79
Tamedia	Impressão e publicação	709 milhas	1.22	6.96	6.96
Warteck Invest	Operações Imobiliárias	179 milhas	0.22	21.12	9.88

Observação. mio = milhões de CHF, mia = bilhões de CHF. O índice beta cobre os últimos cinco anos. O P/E é calculado ao longo dos últimos doze meses (P/E ttm).

 

Observamos que algumas destas empresas têm capitalizações relativamente pequenas, o que as torna mais vulneráveis às crises económicas do que as SMI Blue Chips. Além disso, o P/L médio das doze empresas é de 13,61, o que é significativamente inferior ao P/L médio das vinte empresas SMI, que ascende a 18,66. Ou seja, as empresas resultantes do rastreio são muito menos “caras” que as do SMI. As informações das duas tabelas me permitiram agrupar as empresas em três grupos de acordo com o interesse do investidor em dividendos. Esta é, obviamente, apenas a minha interpretação pessoal desta informação.

O menos interessante

Nesta categoria classifico Chefe, Cálida, Inficon, Lem E Tamedia pelo seu histórico de pagamentos irregulares (imprevisíveis): esse tipo de política vai contra o que o investidor busca em dividendos. Parece que esta irregularidade se deve muitas vezes ao facto de os dividendos pagos por estas empresas constituírem simplesmente uma percentagem predefinida (ou intervalo de percentagens) dos lucros. Consequentemente, são empresas que não posso recomendar, apesar do valor atrativo (rácio P/L) de algumas.

Os interessantes

Eu acho que Basellandschaftliche Kantonalbank, Bergbahnen Engelberg, Gurit E Wartec são todas empresas interessantes em termos de dividendos. Contudo, aspectos negativos devem ser considerados.

Relativo Basellandschaftliche Kantonalbank E Bergbahnen Engelberg, é o crescimento do dividendo que constitui o ponto fraco. O investidor pode, no entanto, considerar que o rendimento acima de 3% constitui um bom investimento e ficar satisfeito com um pequeno aumento caso o DGR se confirme no futuro. Acrescentemos que essas duas empresas apresentam índices P/L baixos.

Para Gurit, que oferece um rendimento de 3.88%, bem como um forte crescimento de dividendos, a incerteza paira sobre o próximo aumento de dividendos. Na verdade, apesar de um histórico de onze anos de pagamento de dividendos, esta empresa apenas os aumentou duas vezes.

A última empresa nesta categoria, Warteck Invest, apresenta fortes vantagens e sérias desvantagens. Se o rendimento for alto (3,85%) e o dividendo regular, o valor dos dividendos está estagnado. Além disso, tanto o rácio de pagamento como o P/E são atualmente elevados.

O mais interessante

Os resultados da triagem apontam para três empresas muito interessantes: Sino, Implénia E Novartis. Relativo Sino E Implénia, estas empresas não só se encontram num período de crescimento dos lucros, como também têm a vantagem de pagar dividendos que aumentam acentuadamente e são regulares. Além disso, têm uma certa margem para continuar a aumentar o montante dos dividendos nos próximos anos (índices de distribuição inferiores a 40%). Estas empresas apresentam atualmente valores, medidos pelo rácio P/L, que são inteiramente razoáveis. Implénia tem um histórico de pagamento de dividendos mais curto do que Sino, mas compensa com EPS mais forte.

Novartis é uma empresa que oferece uma grande oportunidade para o investidor em dividendos: um histórico de dividendos de dezesseis anos com um aumento anual sistemático no valor e um índice de pagamento razoável. A sua única desvantagem é que atualmente é relativamente caro em comparação com a maioria das outras empresas resultantes da triagem.

Para concluir, enfatizemos que, em geral, o histórico de dividendos das empresas selecionadas é curto comparado ao de uma empresa como a Procter & Gamble, que paga dividendos desde 1891(!) e os tem aumentado todos os anos desde 57. anos.

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