Ciao Saverio,

Inizierò con un piccolo commento sui 6 punti che hai elencato da Graham:

Ecco i 6 punti dati da Benjamin Graham.

1) Dimensioni
Fatturato: 100 milioni

Questo per garantire la liquidità del titolo. D'altro canto, la ricerca dà un certo vantaggio alle small cap, e in particolare alle micro cap. Questi ultimi hanno la particolarità di essere difficili da negoziare da parte degli investitori istituzionali, quindi in questa categoria (ed è l’unica), i piccoli investitori sono avvantaggiati.

2) Situazione finanziaria
Attività correnti = 2* Passività correnti

=> D'altra parte, le aziende che hanno troppa liquidità sembrano sottoperformare (il che si spiega con il fatto che hanno denaro inattivo e non utilizzato per lo sviluppo dell'azienda)

3) Stabilità dei profitti
Risultato positivo (25 anni)

Mi sono ricordato che Graham aveva chiesto 25 anni di risultati positivi! Pensavo più alle cinque. Questo mi sembra estremo. I profitti sono intrinsecamente molto volubili. Personalmente sono molto soddisfatto di un profitto positivo e se possibile in crescita in 5 anni.

4) Statistiche sui dividendi
Pagamento continuo (10 anni)
Dividendi in crescita (secondo Jérôme)

Niente da eccepire, una ricerca (Ned Davis) ha dimostrato la validità dei dividendi, soprattutto se in aumento.

5) Crescita dei profitti
Progressione dell'utile per azione min 1/3 su 10 anni (media calcolata su 3 anni per inizio e fine)

stesso commento del punto 3. Attenzione inoltre a non focalizzarsi troppo solo sul profitto, ma anche (e soprattutto) sul free cash flow.

6) Rapporto prezzo/profitto moderato
Prezzo attuale massimo = 15*profitto medio negli ultimi 3 anni

Mi sembra anche di aver letto che Graham era più interessato agli ultimi cinque anni. In tutti i casi in realtà trovo bene non focalizzarsi sul profitto attuale, ma piuttosto sulla media, sempre perché i profitti variano molto da un anno all'altro.

Nella tua lista mancano ancora altri criteri cari a Graham come il prezzo del libro (o anche il prezzo del libro tangibile). Per quanto riguarda il valore profondo, era anche un grande fan del NCAV (valore patrimoniale corrente netto) e del NNWC (capitale circolante netto netto).

Ciao Saverio,

ecco le mie risposte:

flusso di cassa libero = flusso di cassa operativo – spesa in conto capitale

flusso di cassa operativo = flusso di cassa da attività operative »

spese in conto capitale = spese in conto capitale o acquisto di immobili, impianti e attrezzature (PP&E) (come riportato su Yahoo e MSN)

Ho notato anche una grande differenza tra MSN e Yahooo per il valore di “Netincome” (Yahoo – https://finance.yahoo.com/quote/1736.T/cash-flow?p=1736.T) (MSN – https ://www.msn.com/en-us/money/stockdetails/financials/tks-1736/fi-a9aslh ), hai un'opinione a riguardo?

Vedo gli stessi valori per quanto mi riguarda…attenzione a non confrontare il “conto economico” con il “rendiconto finanziario” perché su quest’ultimo reddito = EBIT (ante imposte)

Prezzo da prenotare

è necessario dividere il patrimonio netto totale degli azionisti per il numero di azioni, per ottenere il libro per azione,

quindi dividere il corso per il libro per quota

Il valore contabile penso sia il valore delle “Attività correnti”?

No, non tutto

Il valore fornito da Yahoo o MSN è sufficiente (è quello MRQ, quindi ultimo trimestre) o dovremmo prendere un periodo più lungo, o anche una media o addirittura un anno e vederne l'evoluzione?

Questo valore, a differenza degli utili o del flusso di cassa, è piuttosto stabile nel tempo, quindi non è necessario utilizzare una media, ma al contrario l'ultimo valore noto. Personalmente utilizzo l'ultimo anno finanziario annuale.

Ho letto in uno dei tuoi articoli che preferisci utilizzare il “body book value”, quale valore usi? Ho trovato su MSN il valore "Beni materiali netti / Immobili, impianti e macchinari netti", ma penso che dobbiamo considerare anche il magazzino e altri beni?

si prende il patrimonio netto totale e si rimuovono l'avviamento e gli intangibili

Prezzo per libro tangibile

prendi il valore contabile tangibile (tangibile) e dividi per il numero di azioni, che ti dà il libro tangibile per azione

poi dividi il corso per questo numero

Qui ho più difficoltà a trovare la rappresentazione, ma penso che sia necessario utilizzare il valore di Yahoo Intangible Assets.

No, non tutto

Una domanda aggiuntiva riguarda il numero di azioni in circolazione (Shares Outstanding), oppure ne prendete il valore, perché tra Yhaoo e MSN c'è una differenza di quasi 500mila! (Y:5,25 milioni e MSN:5,7 milioni)

Su yahoo non ho trovato nulla e su MSN ho trovato 5.2, quest'ultimo valore è corretto

devi guardare sotto il bilancio

EBIT/EBITDA
Hai menzionato queste due abbreviazioni riguardanti la crescita dei risultati.
Yahoo fornisce un valore EBITDA, penso che sia ancora il valore attuale.
Potresti dirmi che metodo usi per calcolarli? Esiste sicuramente un modo migliore per farlo piuttosto che usare la definizione normale.
Analizzi solo il presente o anche il passato o la media?

EBIT: Risultato Operativo

EBITDA = Risultato Operativo + Ammortamenti (non indicato nei suoi due siti)

ma puoi usare EBITA funziona anche molto bene e la maggior parte delle volte i valori sono simili

Utile netto prima delle voci extra
Yahoo e MSN non lo danno direttamente? Lo ottieni da qualche altra parte o c'è un modo indiretto per calcolarlo?

Non riesco a trovarlo nemmeno su questi siti, l'idea è di non tenere conto di profitti/perdite eccezionali

La mia ultima domanda riguarda lo storico dei dividendi su Yahoo, se prendo il valore dato in “Dati storici -> mostra solo dividendi”, ho un valore di 65 per l'ultimo del 2019 e se guardo nella pagina principale di per riassumere Ho il valore di 130 per il futuro, quindi questa è già una previsione, ma in base a cosa?

A me sembra più un bug di Yahoo, succede abbastanza spesso con loro. Sicuramente hanno raddoppiato il dividendo immaginando che fosse pagato 2 volte all’anno.

Esempio per Otec Corp, le spese in conto capitale sono negative, quindi devo eseguire un'operazione aritmetica “standard” ( – – = +) oppure è sempre una sottrazione uguale se il valore delle spese in conto capitale è positivo o negativo?

"aggiungi" il valore negativo

Siamo d'accordo che “Totale patrimonio netto” e “Totale patrimonio” siano sinonimi?

SÌ

Ho trovato su Yahoo il numero di azioni in circolazione nella pagina “Statistiche” (valore 5,25M) e su MSN nella sezione “Riepilogo” (valore 5,7M). È strano che in MSN alla voce "Bilancio patrimoniale" il valore delle "Azioni ordinarie in circolazione" sia diverso. Forse c’è differenza tra gli anni precedenti e quello attuale?

ok, sì, ovviamente c'è un aumento del numero di azioni a 5,7 nell'esercizio in corso. L’importante è confrontare ciò che è comparabile, cioè i dati tra loro nello stesso periodo (es. utile dell’ultimo esercizio per il numero di azioni dell’ultimo esercizio per ottenere l’utile per azione)

Hai menzionato l'EBITA, è un errore di battitura, immagino?

sì, scusa, scritto frettolosamente

Utile netto prima delle voci extra
Utilizzi FT (con un abbonamento) per ottenere tutte queste informazioni, è corretto?
Ma penso di potermi accontentare per il momento semplicemente del valore del Profitto Moderato (profitto medio calcolato con il “Reddito Netto disponibile per gli azionisti comuni” degli ultimi 4-5 anni)

sì, uso FT con ab

sì, puoi utilizzare questo, oppure anche l'EBIT o l'EBITDA che non includono profitti/perdite eccezionali

dipende tutto da cosa vuoi fare... direi che se è per confrontare le valutazioni queste ultime due sono molto migliori dell'ultimo utile netto, ma che usando la media degli utili netti non sei poi così male no Di più

Mi rendo conto che il mio problema deriva da due valori con quasi la stessa designazione su Yahoo, ma presenti una volta nello Stato patrimoniale e l'altra nel Flusso di cassa...

Come già detto, attenzione a non mischiare queste due tabelle, altrimenti state confrontando mele e pere (o meglio uno stato con una variazione). “PPE” nel prospetto di bilancio è una dichiarazione, “Investire in PPE” è una variazione.

 e anche la formula che fornisci quando sottrai le spese in conto capitale. Se considero che una spesa è negativa in bilancio, devo aggiungerla

si giochiamo sulle parole, tu togli la spesa (che è un numero positivo) oppure aggiungi il valore negativo che viene indicato nel flusso

Flusso di cassa libero = Flusso di cassa da attività operative + Investimenti in immobili, impianti e macchinari
1.170.002 + 133.673 = 1.036.329 JPY

risultato corretto ma formula sbagliata 😉 ancora una volta giochiamo con le parole, l'importante è che tu capisca

Ora noto che nella pagina del flusso di cassa di yahoo che indichi sopra, tutto è indicato in basso: flusso di cassa operativo, spese in conto capitale e flusso di cassa libero… più semplice!

Per quanto riguarda l'aumento del numero delle azioni, è un problema per l'analisi fondamentale ea lungo termine della Otec Corporation da voi effettuata oppure le 500mila nuove azioni sono trascurabili (sono quasi 10%)?

Stesso commento di prima, non dovresti confrontare mele e pere. Stai parlando dell'esercizio attuale. Sì, 10% rappresenta un aumento significativo del numero di condivisioni, ma devi guardare il quadro completo. Tuttavia, la mia analisi è stata effettuata sull'ultimo esercizio finanziario annuale chiuso (valori più attendibili), con tutti i fondamentali di questo esercizio finanziario, compreso il numero di azioni. Se durante l'esercizio in corso il numero delle azioni è aumentato allora sì è una brutta notizia, ma il resto? nella prima metà del 2019, rispetto all’anno precedente, le vendite sono aumentate di 23% e l’utile netto di 134%…

Quindi penso che non siamo ancora poi così male con Otec 😉

D’altronde non ho capito perché dici che “la formula è sbagliata” e il risultato corretto per calcolare il Free Cash Flow?

hai scritto:

1.170.002 + 133.673 = 1.036.329 JPY

il tuo professore di matematica avrebbe i capelli bianchi 😉

Yahoo dà direttamente il valore, è vero, ma è sempre meglio capire cosa c'è dietro e poterlo anche calcolare nel caso in cui non venga più dato.

stai predicando a una persona convinta!