C'era una volta...

Di tanto in tanto è bene guardare al passato per proiettarci meglio nel futuro. Se ci guardiamo alle spalle, la vista non è molto incoraggiante. Abbiamo appena trascorso quindici anni pessimi dal punto di vista economico e finanziario. Naturalmente non tutto è andato bene, ci sono stati anche dei bei momenti luminosi, ma sono stati solo temporanei e alla fine sono pochi gli investitori che possono affermare di essere riusciti ad aumentare in modo sostanziale il proprio patrimonio dalla fine degli anni Novanta.

Lo Swiss Market Index (SMI), l'indice svizzero di punta, ha guadagnato 7% dal 1° gennaio 1998. Si tratta di un risultato miserabile nell'arco di quindici anni. Se sottraiamo l'inflazione, che nello stesso periodo in Svizzera ammonta a 11%, otteniamo addirittura una perdita in termini reali di 4%. Non è allegro-allegro, anche se in genere si dice che il mercato azionario è il miglior investimento a lungo termine (vale a dire su periodi di almeno cinque-dieci anni).

I più fortunati si consoleranno con qualche bel tiro fatto nel 2003, 2009 e 2011. Per gli altri è più una smorfia, con forse anche qualche abbandono lungo il cammino, o l'impressione per alcuni di non poter mai più rivedere la loro posta iniziale.

Ancora una volta i dividendi ci vengono in soccorso. Non dimentichiamo che storicamente rappresentano quasi la metà della performance del mercato azionario. Ignorare l'importanza dei dividendi in tempi così turbolenti equivale semplicemente a darsi la zappa sui piedi. Quindi, se guardiamo allo Swiss Performance Index (SPI), che, a differenza dello SMI, tiene conto dei dividendi, vediamo che nello stesso periodo il guadagno ammonta a 58%. Anche se togliamo l'aumento di prezzo, le prestazioni totali sono comunque pari a 47%. Non è una cifra enorme, se si considerano le performance storiche del mercato azionario, ma è già molto meglio.

E poi, per tirarci su il morale, possiamo guardare molto più indietro nel passato. Se torniamo all'inizio del secolo scorso e osserviamo per un attimo il Dow Jones, vediamo che il mercato azionario segue un ciclo regolare di 35 anni, con 20 anni buoni seguiti da quindici anni cattivi.

Dal 1910 al 1930, il Dow Jones passò da 98 a 244, guadagnando quasi 150%. Nei successivi quindici anni, tuttavia, perse 38%, scendendo a 152 punti nel 1945. Vent'anni dopo, nel 1965, salì a 869, guadagnando ben 472%. Poi scese quindici anni dopo, nel 1980, a 824 punti, perdendo 5%. Ma poiché nel frattempo Nixon aveva abolito la convertibilità del dollaro in oro, nello stesso periodo il biglietto verde si è svalutato di 63% rispetto al CHF, causando una perdita totale di 68% per un investitore svizzero in questi quindici tristi anni. I successivi vent'anni, dal 1980 al 2000, furono semplicemente sensazionali, con il Dow che passò da 824 a 11.357 punti, guadagnando 1.278%! E nonostante negli ultimi vent'anni il dollaro abbia oscillato rispetto al CHF, nel 2000 è rimasto invariato rispetto al 1980, a 1,59. Ciò significa che questo periodo è stato molto prospero per gli investitori!

I prossimi quindici anni non sono ancora finiti, ci porteranno al 2015. Ma siamo molto vicini. Abbiamo già visto che sullo SMI era tutt'altro che brillante. Dal 2000 ha infatti perso 11%. Il Dow Jones ha fatto meglio, con un guadagno di 65%, ma al costo di un calo di 40% del dollaro rispetto al CHF. Il guadagno per un investitore svizzero è quindi pari a 25%. Non è un granché in questo periodo, soprattutto perché l'aumento dei prezzi in Svizzera è stato di 9% nello stesso periodo... in effetti, anche il CHF sta perdendo valore! Come abbiamo visto sopra, gli investitori orientati ai dividendi sorridono un po' di più, ma tutto questo resta molto modesto rispetto a quanto possiamo aspettarci dal mercato azionario, storicamente parlando.

La cosa interessante è che siamo al 26° mese del 2015. Mancano 26 mesi a vent'anni di folli andamenti del mercato azionario. Naturalmente, affinché ciò accada, il ciclo di 35 anni sopra descritto dovrebbe continuare. Tuttavia, la storia ha la sfortunata tendenza a ripetersi. Quando le cose vanno bene, sembra che durino per sempre (anni '20, '60, '90...). In questi periodi, i vantaggi del mercato azionario fanno notizia, tutti iniziano ad acquistare azioni e le aziende assumono in massa. Al contrario, quando tutto va storto, abbiamo l'impressione di non riuscire mai a uscirne (anni '30, anni '70 e inizio di questo secolo). In questi periodi, la borsa e gli ambienti finanziari vengono denigrati dalla stampa, i piccoli azionisti vengono spazzati via dai mercati, ne sono disgustati, ci sono solo pochi rari pazzi che continuano ad acquistare azioni e le aziende licenziano persone in massa. Ti ricorda qualcosa?

Per aggiungere un ultimo strato, vediamo cosa succede con l'oro. Il rapporto Dow/Gold ci fornisce il rapporto tra il valore del Dow Jones e quello dell'oro. Vediamone l'evoluzione nel grafico sottostante:

Da questo traggo due insegnamenti:

1. Il Dow Jones ha sovraperformato l'oro nel lungo termine. Anche se in certi periodi turbolenti non è evidente, vediamo che a lungo termine il rapporto aumenta in modo irrimediabile.
2. Il Dow è attualmente sottovalutato rispetto all'oro, proprio come negli altri periodi "neri" sopra menzionati, e appena prima degli anni di forte ripresa del mercato azionario.

All'inizio dell'articolo ho detto che è bene guardare al passato per proiettarci meglio nel futuro. Fatto questo, mi dico che la parte più difficile è probabilmente alle nostre spalle. Anche se non siamo ancora completamente fuori dal tunnel, la luce non è lontana da noi. Chi ha resistito con forza negli ultimi anni sarà presto ricompensato.